差异化、稀缺性，表面看都是只和供给侧有关，而“客户价值”才和需求侧有关。但实际上，这三者都和供给侧有关。
久期是仁、容量是智、反脆弱为勇
差异化本质上是一种定位，最符合客户利益的定位是久期，作为供给侧的经营久期要远远大于需求侧的需求久期，这就是为什么“百年老店”常常被人提及，如果你经营的只是KPI，那久期最长就是一年，自然无法满足客户的需求，所以久期定位，反映的是传统文化中讲的“仁”，这个不是纯利他主义，而是生态思维，因为不管是客户还是我们，实质上都是生生不息于整个生态的。
稀缺性本质上是一种壁垒，任何一个时间点的高收益率都不稀缺，真正稀缺的是夏普的稳定性和时间的持续性，容量就包含了高度和时间两个维度，“所见即所得”，就是“不卖假货”，是传统商业的底线；但在财富管理行业，就成了最高追求。所以我们要珍惜那些限制规模、或者对规模毫无饥渴感的管理人，他们才是真正的标杆。但要分析出真正的稀缺性，需要智慧，而且这种“智”一定要基于颗粒度最小、最为科学客观的量化分析系统。
如果说坚持长久期差异化需要“仁”、分辨容量的稀缺性需要“智”，那实现最大的客户价值，就需要“勇”，那就是反脆弱。
对波动的反脆弱
“反脆弱”俗称逆向投资，逆向投资的难点在于如何决策？能否执行？前者难度很低，后者难度极高。为什么决策很简单呢，其实就是标准差的三个阶段，这是私募超级大佬教我们的方法，我认为就够用了。
如果一类资产的估值水平在正负一个标准差之内，那就“放任自流”，客户想买啥就买啥，想卖啥久卖啥，因为在这个阶段，市场向上还是向下、波动率提高还是降低，都很正常，你无法通过判断来提高胜率，从而赢得客户的芳心。当然，这个不是鼓励交易，而是客户买入以后，还是需要根据财务规划来完成持有期。
如果估值水平超过一个标准差，那就要做一个动作，就是提醒客户，“机会出现了”、或者“风险比较大了”。这个动作也就是点到为止，不要对客户死缠烂打，因为按照常识，这个过程不太可能见底或见顶，提醒不等于阻止，而且你也阻止不了。那客户不做，你为什么还要说呢？这个就是为了第三阶段。
当估值超过两个标准差的时候，就出现明显的投资机会或者极高的风险位置，必须发出“最强音”了。当然逻辑还是百分比的，出现两个标准差的时间不会超过5%。前两天一个券商报告刷屏了，很多人解读是见底了，这是非常错误的，最终也减弱了此类报告的公信力。两个标准差的意思，并不是见底，而是估值水平维持继续位置这个阶段的时间，不会超过5%的时间，而这个5%的时间都基数，不同的人感官是不一样的，正确的时间基数应该是3.5-5年，而很多人觉得是3周-3个月，那自然就“不准”了。
当市场解读为抄底信号，然后发觉连反弹都没有，以为此类报告是“狼来了”，最后热闹过后，大家不了了之，继续寻找抄底之旅。数学在投资上往往被人“贻笑大方”，就是因为没有时间维度的统一标准，各人搞一套，谁都说服不了谁。
如果上面的决策大家都能遵照执行，也就没有那么多波动和迷思了，但实际上人们认为太简单了，而不会去实施执行的，知易行难，最缺乏的是勇气。从另外一个方面看，羊群效应就是弥补这种勇气的缺失的，勇气已经如此重要，即便是建立在错误决策上的勇气，也会受人追捧。而正确时候的行动，勇气稀薄，这个也是代偿原理，“正确”的事情往往是很“难”的。