好市多的股价在去年上涨了约50%，表现得挺不错的。但是，有外国分析师认为，好市多的估值显然是充满泡沫。
作者：Ahan Vashi
介绍
在科技股呈抛物线走势之际，人工智能泡沫的声音越来越大，然而，高得离谱的股票估值并不仅限于英伟达这样的公司。零售巨头好市多在2020-21年股价抛物线上涨的基础上，去年上涨了约50%。
来源：YCharts
从股价走势来看，2023-24年的英伟达和2000年的思科看起来惊人地相似。话虽如此，好市多的抛物线式上涨甚至更可怕。尽管其营收以中等个位数的速度增长，但好市多目前的预期市盈率却高达46倍左右。从这个估值的角度来看，英伟达的预期市盈率约为36倍，其增长速度远远快于好市多。
来源：YCharts
好吧，把好市多和英伟达比较可能是不公平的，但把好市多和自己比较是公平的！如下图所示，好市多的市盈率远高于历史中值，现在也非常接近成本股票1999年的峰值估值。
来源：YCharts
人工智能是否是泡沫还不得而知，但好市多显然是充满泡沫的。让我们对成本股票进行反向DCF分析，看看市场目前对这家零售巨头的定价是多少!
好市多的反向DCF分析
对于这个反向DCF，使用了5年的建模期，并对稳态自由现金流利润率+3%和最终增长率+5%进行了慷慨的假设。
来源：TQIG.org
根据其目前每股约732美元的股价，市场目前认为，好市多股票的5年复合年增长率约为23% ！
暗示的增长有意义吗？
鉴于好市多个位数的增长率，市场对未来5年Costco股票增长速度的预期是5倍，这简直是荒谬的。是的，好市多是一个连续增长的综合体；然而，这样的定价是股市非理性繁荣的一个明显迹象。
来源：SeekingAlpha
在2020- 2022年的通胀浪潮中实现了健康的两位数收入增长后，好市多最近几个季度的增长率已回落至中等个位数。而且，根据华尔街的普遍估计，好市多未来5年的年复合销售额增长率预计将达到6-7%。
来源：SeekingAlpha
如果流动性枯竭，好市多的股价可能会陷入困境，因为投资者对该股的预期与商业现实完全脱节。好市多是一家成熟但缓慢增长的零售商，其定价为高速增长。
现在让我们来看一个更合理的好市多估值。
好市多的公允价值和预期回报
考虑到Costco每年25-30家门店的扩张计划和每年3-5%的门店销售增长，相信Costco在未来五年可以实现6-9%的复合年增长率。虽然增长假设略高于市场预期，但7.5%的复合年增长率假设是合理的。
来源：TQIG.org
如上所见，好市多的公平价值约为每股394美元，这意味着从当前水平下跌约46%。假设一个相对慷慨的P/FCF退出倍数约为25倍，我们得到一个5年的目标价格约为每股713美元，这意味着复合年回报率为-0.53%。
来源：TQIG.org
以目前的水平来看，好市多的股票在未来5年里似乎是“dead money”。在股市中，看空好市多这样的热门股票是困难的。但是，从估值角度来讲，好市多之前的惊人反弹，确实偏离了实际。