兴业银行2022年年报点评：勉强维持了表面光

兴业银行2022年这份年报，我的观点是比较普通。当然2022年对大家来说都很艰难的一年。

净息差下降，营收不振，资产质量变等等，很多都是大环境造成的。在这些不利的因素下，只能通过大幅减少计提来维持净利润2位数的增长。

这份年报我现在只找到2个比较满意的点，一个是分红继续稳定增长，每股分红增速很满意。第二点是核心一级资本充足率平稳，内生性增长得到了延续。为什么我说兴业是勉强维持表面光呢？因为背后的数据确实还是能看出来很多隐忧。

有亮点，但是不多。细看背后的数据，能够看到很多隐忧的地方。这就是我标题说：勉强维持了表面光的原因。

那么，我们先来看表面光，后面再来看具体的问题和隐忧。

亮点一：分红维持了稳定增长，每股分红大幅增长14.8%

2022年年报每股分红1.188元，同比2021年增速达到14.8%。这样的增长率是非常非常不错的。如果看兴业过去5年的每股分红增长率也能达到13%左右。非常非常不错！

2022年分红率为28.31%，继续保持1个点左右到稳步增长。距离30%的分红小目标不远了。最快2023年能达到，最晚2024年肯定能达到。

对于银行股投资者来说，当前7%左右的股息率，即便股价不涨，持股收息也能有不错的投资收益！

亮点二：核心一级资本充足率9.81%，内生性增长在延续

这点勉强算是亮点吧，毕竟与2021年持平，没有下降。

在2022年资产规模扩张保持平稳的情况下，兴业的核心一级资本充足率也保持了平稳。业务的扩张没有过度消耗资本。

9.81%这个数据还是不够充裕，对于兴业的进一步发展有很大的限制。这样的话兴业管理层更加有动力去让500亿可转债尽快转股。

除了对分红比较满意，对核心一级资本充足率还算满意以外，对于兴业在绿色银行方面、科技投入方面我觉得也算是继续保持了坚定的、应有的战略。也还算不错，就不详细说了。

说完了为数不多的亮点，下面开始说槽点。

槽点一：净息差下降较快，营业收入不振。

2022年净息差2.10%，同比下降19个BP。细看了一下利润表，净息差下降的主要原因是资产价格下降幅度较大，达到22个BP。而负债成本只下降了3个BP。

在招商银行上出现了存款大幅增加没有发生，同业成本在去年良好的环境下也没有大幅下降。

净息差的大幅下降，导致净利息收入还有所下降。这又引出了兴业最近2年的老大难问题，就是营收不振。而造成营收不振的主要原因又是净息差的连续下降。这其实是一个非常非常严重的问题。

如果2023年兴业不能够扭转营收不振的问题，那么接下来兴业的苦日子可能才刚刚开始。

2022年年，槽点二：拨备覆盖率大幅下降32个百分点

兴业的拨备覆盖率由2021年的268.7%下降到236.44%，下降了32个百分点。拨贷比也由2.96%下降到2.59%。

拨备覆盖率是银行重要的安全垫，在本来就不富裕（相对其它银行来说）的拨备下，为了维持净利润两位数的增长，兴业2022年拨备继续下降。

为了维持净利润两位数增长，兴业的信用计提比2021年足足少了183.8亿。当然这其中也有2021年进行了过多的计提有关系。

其中贷款减值损失378亿，比2021年减少76.6亿。正是因为少计提了贷款减值损失，导致贷款拨备有所下降，从1309亿减少到1288亿。从而使得拨备覆盖率大幅下降

为了维持两位数的净利润增长，为了维持表面光，兴业牺牲了拨备。

当然不是说236%的拨备覆盖率不够，只如果2023年营收不振（可能是大概率事件），兴业还有多少空间可以来释放利润呢？

对比之下，那些当前还有300%，400%以上拨备覆盖率的银行今年的日子就会好过很多。

在前面几年好日子的情况下，兴业没有维持住拨备覆盖率，算是比较遗憾的地方。

全文总结

1）当前兴业的投资价值依旧非常高

结合当前兴业银行的静态估值（PB约0.5倍，PE约4倍），股息率7%，当前的股价还是远远低于其内在价值。当前的兴业对得起这样的股价，这个股价还是远远低估的。

不考虑未来的增长（假设维持在8%左右的增长），当前拿着兴业，每年7%的股息，再加上13.85%的ROE，长期8%的净利润增长，这样的标的长期投资收益率也一定是非常非常不错的。

2）2023年需要重点关注营业收入的情况。在2022年过度消耗拨备去维持净利润的情况下，2023年这样做的空间越来越小了。2023年最重要的任务是开源，营业收入就是源头！

备注：兴业银行是我做重仓股，我当然是希望兴业越来越好。但是一味的说兴业好对投资没有任何作用。所以这篇2022年的年报点评可能看上去不那么好，但是希望我们能发现自己投资标的的问题，分析这些问题是不是在安全边际范围之内，是不是会影响长期投资的收益。一味说好并不会增加收益。

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