自从泉果推出第一只公募基金泉果旭源三年持有期混合以来，陆续在各平台收到大家的留言问关于泉果第二只公募发行计划，今天，正式向大家宣布，他来了！
泉果思源三年持有期混合型证券投资基金即将于5月18日正式发售，产品代码A类018329、C类018330，拟任基金经理为刚登峰先生。
没错，泉果第二只公募基金依然是三年持有期型产品，为什么选择发行持有期型产品、拟任基金经理刚登峰有什么宝藏经历，想必大家也比较好奇，别急，这就来带大家了解。
泉果基金 刚登峰
拟任基金经理
14年证券从业经验，近10年投资管理经验
上海交通大学工科学士，管理学硕士
曾任东方红资产管理执行董事、首席策略、公募权益投资部总经理助理
2022年8月加入泉果基金，现任泉果基金董事总经理、公募投资部基金经理
作为一名投资老将，刚登峰先生过往深度研究且覆盖过的行业包括电子、新能源、计算机、机械，还有互联网、地产、消费、医药等，对资本市场具备完善的理解框架和丰富的投资管理经验，擅长自下而上的基本面选股，结合自上而下从宏观、中观的角度寻找投资线索，挖掘优质个股机会。
作为一名历经市场牛熊考验的基金经理，刚登峰先生过往管理的产品长期业绩优异。以代表作之一xxx睿轩三年定开来说，刚登峰先生完整管理了2个三年封闭期且在产品任职期间取得了96.58%①的收益，同期上证指数涨幅4.62%②，可谓是真正穿越周期的基本面投资者。过往最高管理规模230亿元③。
注：①xxx睿轩三年定开期间收益率指产品2016/1/20-2022/5/20的复权收益率，同期业绩比较基准为20.52%，收益率、同期业绩比较基准均经托管人复核；xxx睿轩三年定开(169103)基金合同生效日为2016/1/20，成立时全称为“xxx睿轩沪港深灵活配置混合型证券投资基金”，首个封闭期自2016/1/20起至2019/1/18止；自2019/1/21起转换为上市开放式基金，基金名称变更为“xxx睿轩沪港深灵活配置混合型证券投资基金(LOF)”；于2019/4/24转型为“xxx睿轩三年定期开放灵活配置混合型证券投资基金”。根据定期报告，该产品2017-2018年度、2019/4/24-2019/12/31、2020-2021年度、2022/1/1-2022/3/31业绩和比较基准分别为58.23%/18.84%、-23.27%/-17.10%、17.28%/0.70%、36.59%/15.43%、-9.23%/-5.21%、-16.12%/-9.96%。②同期上证指数4.62%的区间为2016/1/20-2022/5/20，数据来源于wind。③截至2020/12/31，在管产品5只：xxx优势精选、xxx优享红利、xxx睿轩、xxx智逸及xxx沪港深，过往最高管理规模230.3亿元，数据来源产品定期报告。
精彩观点集锦
■一个好的投资框架，应该是开放形态的，不是一种固定的套路。我们在不断构建对于更多行业的理解，对于过去的认知进行迭代。
■ 从长期视角来看，我比较注重企业质地与估值，会基于企业内在价值创造，关注企业核心竞争力，如治理结构、商业模式等。
■ 从中期视角我会注重产业趋势的变化，基于产业趋势、供需缺口、渗透率、情绪周期等的变化因素，挖掘具备成长空间的行业。
■ 我尤其关注变化，会在变化中挖掘行业及优质个股的投资机会，并利用量化、财务分析等工具寻找投资线索。
■ 在变化中把握企业核心竞争力，是我们主要的选股逻辑，质量因子是我们最愿意长期暴露的风险因子，我们相信好的公司能创造价值。组合的整体构建思路是行业分散、均衡配置以降低组合风险。
■ 我们希望通过持有期的方式将投资的收益转化为投资者获得的收益，从过去的客户分析来看，持有期产品可以很大程度上改善投资者因追涨杀跌导致的赚不到相对确定性收益的问题。
Q：您为什么选择加入泉果基金？
A：我觉得泉果的投研文化对我来说很有吸引力，我很喜欢王国斌总和姜荷泽总打造的投研团队，好的投研氛围非常难得，大家能通达畅快地交流，从而发现投资中好的机会。同时他们对如何构建投研团队有非常深刻的认识，在投研团队的管理上更加注重过程而非结果。他们致力于打造开放式的学习辩论的投研文化，实际上是一种相互信任、相互分享的文化，通过辩论的方式检验自己投资观点和逻辑是否扎实，引导大家做深度的思考、深度的碰撞，最后形成一些有利的结论，在我看来这种投研氛围是非常难得的。
Q：泉果投研团队给您提供了怎样的支持？
A：除了日常投研团队密切的沟通交流之外，我们团队颇有特色的是量化、财务专家的分享，他们会在寻找投资机会、讨论标的过程中，从不同角度提出新想法，对市场的监控和企业甄别上能给予我们多维度的确认，让寻找投资线索的效率更高。同时，泉果无限对话请了各行各业各领域的专家，来给我们分享行业前沿的认识和看法，这对我们开阔眼界完善自己的知识框架很有帮助。
资本市场是一个复杂系统，很多人从不同角度去看，可能都会找到自洽的方式。但是找到适合自己的并且自洽的体系需要相对长的时间去思考和沉淀，更要不断地面对充满不确定性的反复检验。泉果的投研文化能够激发和包容投研人员不断沉淀跟思考，并且在相互分享后，能够让自己的思维体系不断迭代。
Q：请您介绍一下您的投资框架？
A：首先，从长期视角来看，我比较注重企业质地与估值，会基于企业内在价值创造，关注企业核心竞争力，如治理结构、商业模式等。
其次，从中期视角我会注重产业趋势的变化，基于产业趋势、供需缺口、渗透率、情绪周期等的变化因素，去挖掘具备成长空间的行业。
我尤其关注变化，会在变化中挖掘行业及优质个股的投资机会，加入泉果之后，通过投研团队的赋能，利用量化及财务分析等工具寻找投资线索。
我认为一个好的投资框架，应该是开放形态的。我们在不断构建对于更多行业的理解，对于过去的认知进行迭代。
Q：请您介绍一下您的选股逻辑？
A：在变化中把握企业核心竞争力，是我们主要的选股逻辑，质量因子是我们最愿意长期暴露的风险因子，我们相信好的公司能创造价值。
从宏观、中观角度来寻找投资线索时，要把握受益于社会发展趋势的行业机会。从微观角度，我们会深入研究企业质地，甄选治理结构好、商业模式稳定、盈利能力强、发展空间大的公司。
具体来说，在治理结构方面，优秀管理层是创造长期回报的源泉。在商业模式方面，技术、成本、品牌等是决定发展空间的关键。在盈利能力方面，高ROE（净资产收益率）是股价长期上行的动力。
Q：请问您的能力圈是怎么拓展的？
A：我在研究员期间就看过地产、煤炭、机械几个周期性的行业，做投资以后慢慢也学习投资其他行业的公司，从医药、消费行业逐步扩展到消费电子、计算机、互联网、新能源相关制造等科技成长属性的行业，通过对这些公司的研究跟踪和持仓慢慢增强了对这种行业属性的理解。
不同类型的投资机会关注的公司的要素有所不同，但又有些共性，这也是不断积累案例库与拓展能力边界的过程。这样面临新的投资线索，也能更快地去识别这些线索背后的机会。
Q：您是如何挖掘中低估的优秀公司？
A：首先对于优秀的公司我们会重点关注，在这些观察名单中如果观察到一些积极的变化，我们就会评估是不是一次重大的价值中枢提升的机会，如果是的话就进而转化为组合的持仓。这个过程中需要足够的耐心及机会出现后坚决的判断。
Q：您个股持仓时间、整体换手率如何？
A：我的换手率不高，历史年均换手率1-2倍，这跟我的选股方式有关。我比较关注估值水平和安全边际，从3-5年的风格周期出发看公司，关注企业的业绩增长能否支撑当前估值水平，观察公司利润体量、经营态势能不能上一个台阶，研究行业是不是整体存在机会，最后才体现在交易上。
注：以xxx睿轩三年定开为例，2018年、2019、2020、2021年的换手率分别为179.63%、166.05%、209.48%、130.12%，换手率=MAX(报告期买入股票成本总额，报告期卖出股票收入总额)/ AVG(区间内股票市值)，数据来源：Wind，截至2021-12-31。
Q：您打算如何控制产品回撤？
A：首先，从客观角度看，权益类产品是很难避免回撤的，它可能长期回报还可以，但中间的波动性一定是比较大的。其次，从投资角度看，我们会有三个维度的考量。
第一个维度，对公司竞争力进行综合分析，充分考虑潜在下行风险。一个公司能创造价值，一定是基于两个方面，一是公司本身有竞争力且有能力维持非常稳定的超额利润，二是公司所处的板块或行业能给它提供成长的空间。这两者缺一不可。
只要没有选错公司就不会亏太多，最多等的时间长一点。哪怕你买的时候估值偏高，它也会通过每年的利润增长把估值消化掉。
第二个维度，在买入时充分考虑估值。因为估值本身如果不是特别高的话，公司利润的成长和价值创造，会不断地把估值摊下来，哪怕碰到市场极端情况，它回撤幅度也不会特别大。
第三个维度，在极端情况下，整个市场的估值风险特别大，我们会考虑把仓位降到比较低的水平。
Q：泉果思源为什么设置3年持有期？对客户有什么好处？
A：从过去的经验来看，这个位置的权益资产非常有吸引力，首先从股债收益比的角度我们处于权益市场最相对而言较有吸引力的区间；其次往后看三年时间我们将大概率看到经济从疫情中走出来，重新走入快速增长的轨道。在这样的过程中我们相信会有很多公司抓住这样的机会实现快速的增长。
我们希望通过持有期的方式将投资的收益转化为投资者获得的收益，从过去的客户分析来看，持有期产品可以很大程度上改善投资者因追涨杀跌导致的赚不到相对确定性收益的问题。
Q：您后续关注的机会或行业有哪些？
A：第一，产业创新带来的机会。由于技术突破、产业渗透率提升，行业上行会带来产业趋势上的机会。回顾历史，这类机会都伴随着破圈的现象级产品带动整个行业的上行，例如之前的消费电子、移动互联网、新能源车等都曾出现过产业爆发式的周期，目前关注AI、MR等。
第二，明确有增量的产业扩张机会。这种由需求扩张带来的机会，以竞争力驱动为核心。典型代表有2010年以来的光伏、工控，目前关注光伏、风电、新能源车、工业自动化等。
第三，国产替代、具备份额提升空间的公司。随着中国企业的竞争力逐步增强，带来技术突破和海外客户认可，中国企业的全球份额有望逐步提升。例如2019年的半导体产业链，因特殊原因导致市场供给结构发生了很大的变化，以及精细化工领域里很多非典型性的、行业性的成长股。目前关注汽车零部件、半导体、信创、新材料、机械设备等。
第四，受益于供给侧变化的传统行业。由于供需结构调整，当供给侧出清、需求恢复，容易出现行业性的机会。比如2015年后的水泥、造纸、化工、电解铝、煤炭。最近比较符合这种特征的是地产，民营企业出清得非常清晰。消费和服务行业也值得关注。
Q：泉果思源的主要投资方向是什么？
A：基于以上提到的四类机会，泉果思源的主要投资方向为高端制造、消费、周期、现代服务。
高端制造包括新能源、TMT、机械设备、新材料等，具备的是政策扶持及国产替代机会，技术进步会带来需求增加，容量也有所增长。
消费包括医药、食品饮料、农业、纺织服装等，由于居民收入增加，会推动消费升级和市场的扩大，同时龙头企业的份额合理且需求稳定。
周期包括地产及相关产业链、资源品等，由于供给收缩预期较强，需求趋于正常水平后，整体价格将会有所上涨；而环保、供给侧出清的逻辑会使传统领域企业的盈利中枢大幅提升。
现代服务则包括社会服务、工业服务等，国内市场的未来发展仍具备较大的扩容空间。
Q：请谈一谈未来市场展望 ？
A：我们认为2023年是转折之年，新一轮的上行周期已经开启。去年10月底是新一轮周期的开始，对应的是经济周期反转的开始。从经济周期角度，大概率可以看到消费服务场景、制造业及房地产产业链、明年外需等方向的触底回升。从市场运行角度，市场第一阶段预期的反转与修复已经告一段落，市场将在今后一段时间逐步找到本轮经济周期的主线机会。
目前市场复苏可以说是有危更有机，市场面临的宏观环境整体向好。第一、大家能够切身感受到疫情已经过去了，后疫情时代下的生产生活场景全面恢复；第二、房地产行业作为第一大行业经历两年深度调整，在政策支持下已企稳；第三、在逆全球化继续的情况下，制造业产业链转移仍以国内主体为主导；第四、出口需求趋弱，但未来会有反弹；第五，流动性易松难紧，利率长期向下趋势可以确认。
风险提示：本文不代表泉果基金的任何意见或建议，不构成泉果基金对未来的预测。所载信息仅供一般参考，前瞻性陈述具有不确定性风险。泉果思源三年持有期混合每份基金份额设3年锁定持有期，锁定期内不可赎回。投资本基金可能面临：系统性与非系统性风险、流动性风险、操作风险、信用风险，参与国债期货、股指期货、股票期权的风险，参与融资的风险，投资资产支持证券面临的与基础资产相关的风险，投资港股及科创板股票而因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的风险、投资存托凭证面临的与存托凭证的境外基础证券、境外基础证券的发行人及境内外交易机制相关的风险等特有风险以及其他风险。基金过往业绩不预示未来表现，管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。基金有风险，投资须谨慎，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。本基金是一只混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。