低空经济，已经进入从1到10的产业发展阶段。当前应重点关注什么？后市还有哪些投资机会？国泰君安产业研究、计算机、中小盘、机械、建筑等多行业联合解读，本文将通过五大板块内容——最新观点、研究报告、电话会议回放、深度报告节选深挖投资机遇：
一、最新观点
国君产业研究肖群稀：低空经济三个被忽视的关键点：一是市场低估了国家对低空经济的战略定位。目前低空飞行器及支撑技术，中国已展现出竞争优势。低空经济既是万亿的增量市场，又可将具备国际竞争优势的低空产品向海外出口，同时建设全球共赢的产业生态。二是市场忽视了低空无人物流场景，此前关注焦点在城市空中交通。“末端+支线”无人航空可为物流企业降低经营成本30%以上，提升运送效率50%以上，经济性显著。1200万架低空物流无人机只能保障2％的航空快递渗透率，潜在市场空间巨大。低空货运物流，预计将率先进入商业化常态化运营阶段。三是市场忽视了混合电推进技术，此前更多关注纯电推进。航程400km 以上，座级别6～19 座的通勤类飞机及100-1000km支线载货飞机，全电动飞机商业化运营可能性很低，采用混合动力方式可解决纯电推进飞机的里程和载荷焦虑问题，也是实现兆瓦级驱动最可行的方案，因此建议重点关注混动电推进技术路线。
国君计算机李沐华团队：低空经济提升至战略地位，是新质生产力的重大抓手。本轮低空空域管理改革下放低空管理权限，旨在盘活低空空域资源，出现重大边际变化，低空经济将应运而生并迎来快速发展，各细分环节市场规模将迎来扩张。我们分析计算机行业中空管系统、城市治理、网络安全等相关软硬件标的将在低空经济前期建设中率先受益，长期也将打开广阔成长空间。（1）空管系统是保障低空飞行安全有序进行的核心和大脑，技术壁垒高、国产替代趋势明确，低空飞行“点密、量大、分散”等特征也对空管系统提出新要求、新需求。（2）现有城市治理平台需要从地面向空中延伸以实现低空运行监管，城市低空数字化是未来城市治理发展的重要趋势。（3）此外，低空经济面临着复杂的飞行安全问题，且关键业务和隐私数据也需网络安全保驾护航。（4）低空经济还涉及其他多种软硬件生态配合，如算力、通信、导航、智慧交通等，许多细分环节相关投资机会尚待挖掘。
国君中小盘周天乐团队：从主题逻辑上，我们认为2024年的低空经济主题和2023年的AI主题相似度较高，均具备产业发展尚处早期、利好政策密集支持、未来市场空间较大抬升市场预期等特征，后续投资节奏将比较类似。从产业逻辑上，我们认为低空经济类似于2015-2017年的新能源汽车，具备产业导入期叠加政策支持期的双重特征，且国内配套的产业链优势正在逐步强化，有利于后续的成本下降和商业化进程加速。投资顺序上，目前低空经济主题投资正处于信息差向认知差转变的过程，投资者正经历“不知道——不相信——开始相信”的过程，所以目前投资者的关注点在主机厂/运营商/系统商等浅层认知类的投资机会，下一个阶段将转向有确定订单和产业链逻辑的主机厂/零部件/配套设施/上游原材料等方向。
国君机械徐乔威团队：自3月低空经济顶层设计发布以来，各地方政府积极响应推动低空经济发展。政策层面自上而下全方位推动，低空经济发展进程进一步加速，产业链有望充分受益。低空经济适航取证利好第三方检测：eVTOl航空器等对飞行安全要求较高，且需取得适航认证，对电磁兼容、整机可靠性试验（环境、风洞试验）、整机强度试验（整机静力试验和整机疲劳测试）等第三方检测需求提升，推荐标的详见报告。
国君建筑韩其成团队：低空经济催化不断拓展市场空间。工信部表示低空经济将来一定会形成万亿级产业规模，发改委表示积极稳妥推动低空经济发展意义重大、前景光明。建筑行业多个公司布局低空经济业务，华设集团中标苏州太仓无人机试飞基地项目涵盖低空5G智联网能力建设、低空服务管理平台、配套设施建设等；设计总院为省低空办技术支持单位；深城交已正式承接低空基础设施项目，参与发起大湾区低空经济新基建联盟；中交设计为国家和各省市设计、建设服务低空经济的新型基础设施，致力于成为“天路”设计、建设、运营的知名服务商。
二、研究报告（下划解锁，点击标题查看报告）
产业研究
01、低空经济系列（一）：混动电推进技术
02、低空经济：万亿赛道，中国引领全球
03、eVTOL 前景可期，投资机会将沿产业链延伸
建筑
04、低空经济华设集团待重估，中国建筑受益地产宽松
05、华设集团：低空经济竞争优势被低估，AI数字化协同发展前景广阔
机械
06、设备更新利好工控复苏，第三方检测受益低空经济
07、低空经济政策利好频出，产业进程有望加速
三、活动回放（下划解锁，点击收听回放）
电话会议：低空经济-万亿赛道，中国引领全球
建筑
电话会议：低空经济设计大涨:还有哪个省区设计公司未被充分发掘?未来还有什么催化还有多少空间?
电话会议：苏交科低空经济与业绩交流
机械
调研：低空经济+机器人浙江绍兴地区调研
四、深度报告节选
国君产业研究 丨 低空经济系列（一）：混动电推进技术
报告日期：2024/5/20
低空经济潜在空间万亿，低空货运物流经济性显著，技术成熟，率先进入商业化常态化运营阶段。载人客运是eVTOL的核心发展方向，在技术成熟和政策完善前，eVTOL应用首先将在货运物流、城市服务、消防救灾等场景中启动。根据中通测算，“末端+支线”无人航空可为物流企业降低经营成本30%以上，提升运送效率50%以上，经济性显著。快递行业至少需要1200万架无人机来保障2％的市场，这是最低的基础网络要求（2023年中国无人机保有量约400万架），潜在市场空间巨大。顺丰是小型物流无人机商业化规模最大玩家，构建了“大型有人运输机+大型支线无人机+末端投送无人机”三段式航空运输网络。“丰鸟科技”承担支线大型无人机的战略布局，主要产品是业载150公斤~3吨级中大型无人机，“丰翼科技”承担末端小型无人机战略布局，推出两类无人机配送产品：“同城范围2小时达”、 “跨城服务范围4小时达”，已开通多条航线，每天飞行近千架次，运输快件超1.2万件。顺丰、京东、菜鸟、三通一达等物流企业纷纷布局。
动力推进系统是核心，占飞行器成本的40%。中国在低空飞行器的关键支撑技术领域已经展现出一定竞争优势，这些技术包括：动力电池、电机、自动驾驶系统、激光雷达、4D毫米波雷达、宽带通信数据链路以及5G-A/北斗和物联网、民用航空器设计和制造等。基于这些产业基础和优势，中国有望培育出具有竞争力的低空经济产业。高性能航空电池技术、电机、发动机技术、复合材料、全自动驾驶、轻量高效的电推进系统等，这些技术的发展对于提高飞行器的性能至关重要，是未来技术攻关的主要方向。
电推进技术是航空动力主要方向，纯电推进是目前绝大多数eVTOL机型采用的方案，混合电推进是最重要的创新方向，在多座级通勤及城际间物流领域，混动更具商业可行性。纯电推进无人机初步具备1.5h航时、200km航程的能力，有望于2025~2026年在城市空中交通和物流领域投入商业运营；航程400km 以上，座级别6～19 座的通勤类飞机及100-1000km支线载货飞机，全电动飞机商业化运营可能性很低，采用混合动力方式可以解决纯电推进飞机的里程和载荷焦虑问题，也是实现兆瓦级驱动最可行的方案。
国内外企业积极布局油电混合动力技术。由罗罗牵头，空客、赛峰和Daher联合研发的EcoPulse原型机于2023年12月5日成功进行了首飞测试。EcoPulse基于法国Daher隧道掘进机平台，配备六个集成的电动推进器或电子螺旋桨，推进系统集成了两种动力源：涡轮发电机，即由燃气轮机驱动的发电机（赛峰集团提供）和高能量密度电池组（空中客车公司提供）。Elroy Air是混合动力型eVTOL涡轮发电机开发的领导者，其混合动力货运无人机Chaparral C1完成首飞，并已经与美国军方、梅萨航空公司、Bristow公司、FedEx等建立合作，在手订单500架，超过10亿美金。国内由航发动力牵头，领先的民营企业有：鸿鹏航空（涡轮机+动力电池，活塞机+动力电池）、宗申航空（活塞机+动力电池），江苏点石航空航天、多弗航空等。
风险提示：技术进展不及预期；空域开放政策不及预期；商业化落地速度不及预期。
国君计算机｜低空经济：万亿赛道，中国引领全球
报告日期：2024/5/16
投资建议：我们分析计算机行业中空管系统、城市治理、网络安全等相关软硬件标的将在低空经济前期建设中率先受益，长期也将打开广阔成长空间。
低空经济辐射面广，与民航和军用航空交叉互补。2023年12月民航局《国家空域基础分类方法》将空域划分为七小类空域，其中G、W两类非管制区域为低空经济的发展空间。低空经济是低空飞行和通用航空飞机、无人机、eVTOL的交集。低空经济发展的核心突破点在于中游航空器制造与低空基础设施建设，两者将牵动上下游各产业链环节协同发展。多方预测低空经济整体市场规模将达万亿级别。
低空经济提升至战略高度，盘活低空空域资源，且可增强国防实力。本轮空域管理改革简化了低空空域审批流程，下放低空管理权限，旨在盘活低空空域资源，出现重大边际变化，低空经济将应运而生并迎来快速发展，各细分环节市场规模将迎来扩张。中央高度重视行业发展，将低空经济提升至战略高度。各地政府将低空经济纳入工作安排，广东、江苏、安徽等表现积极。发展低空经济具有重大意义，将充分释放低空空域资源商业价值，也有利于让国防实力紧跟时代发展。
深度依托计算机行业，带动行业各赛道发展。空管系统是保障低空飞行安全有序进行的核心和大脑，技术壁垒高、国产替代趋势明确，低空飞行“点密、量大、分散”等特征也对空管系统提出新要求、新需求。现有城市治理平台需要从地面向空中延伸以实现低空运行监管，城市低空数字化是未来城市治理发展的重要趋势。此外，低空经济面临着复杂的飞行安全问题，且关键业务和隐私数据也需网络安全保驾护航。低空经济还涉及其他多种软硬件生态配合，如算力、通信、导航、智慧交通等，许多细分环节相关投资机会尚待挖掘。
风险提示：政策推进不及预期的风险、技术迭代不及预期的风险、市场竞争加剧的风险等。
国君中小盘｜eVTOL前景可期，投资机会将沿产业链延伸
报告日期：2024/5/18
与AI类似，低空经济主题题材新颖、持股结构较好，具备较大主题容量和延伸潜力。2024年的低空经济主题和2023年的AI主题相似度较高，均具备产业发展尚处早期、利好政策密集支持、未来市场空间较大抬升市场预期等特征，题材新颖和原有持股比例较低也有利于主题上涨。两者后续投资节奏将比较类似，即市场将从大模型等浅层认知类投资机会向CPO等上游零部件等具有确定性的深层认知类投资机会，我们认为低空经济主题也将经历从主机厂/运营商/系统商等浅层认知类的投资机会转向有确定订单和产业链逻辑的主机厂/零部件/配套设施/上游原材料等方向。
低空经济和新能源汽车产业链的复用性较高，产业基础较好，有望复现持续降本后大规模应用的场景。低空经济类似于2015-2017年的新能源汽车，均有多项政策支持且都处于导入期。以eVTOL为代表的低空经济航空器与国内新能源汽车具有较高的通用性，产业基础较好，能够快速降低生产成本，未来商业化落地的可能性较高。
低空经济产业链的受益优先顺序将是零部件=原材料 >基础设施提供商 >整机厂 >运营商。参考AI发展历程以及国内低空经济产业发展现状，我们认为运营商虽将具有较强话语权，但是距离实际放量仍需较长时间；整机厂仍需时间来获取许可和交付订单；基础设施提供商将率先收获订单但是收益兑现模式尚不明确；而零部件和原材料厂商将较早获得订单并率先兑现收益。
投资建议：低空经济主题将转向有订单和确定性逻辑的厂商，1）主机厂；2）零部件；3）原材料；4）基础设施提供商。
风险提示：eVTOL投入运营节奏不及预期；基础设施建设进展不及预期。
文章来源
2024年5月20日发布的《低空经济系列（一）：混动电推进技术》
肖群稀，资格证书编号：S0880522120001
鲍雁辛，资格证书编号：S0880513070005
2024年5月16日发布的《低空经济：万亿赛道，中国引领全球》
李沐华，资格证书编号：S0880519080009
陈剑鑫，资格证书编号：S0880123030056
2024年5月18日发布的《eVTOL 前景可期，投资机会将沿产业链延伸》
周天乐，资格证书编号：S0880520010003
赵文通，资格证书编号：S0880524030001
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