外资路演判断：前期受宏观、行业等因素大幅减配A/H消费股，近期逐步关注性价比机会。近期，我们团队密集拜访香港主要外资客户，我们判断：1)外资机构前期对于A/H消费股的关注度相对有限，更多关注美/欧/日/印市场，主要原因是担心宏观及行业。2)当下，针对优质 A消费股标的，外资机构仍看好中长期业绩增长的确定性与持续性，同时近期开始密集关注核心资产类公司的基本面边际改善情况，认为当下投资性价比凸显。
近期A、港股配置价值显现，同时基本面持续改善，外资资金有望回流。根据国君策略团队观点：1）A股：不利因素计价充分，上证指数2635的低点对应的估值仅为历史的10%分位；同时短时间预期不再下修，比如经济改观缓慢、总量政策有限、美元利率上升与地缘波动，均已体现在了3-4月全A指数或多数股票的下跌之中。2）港股：市场已经计价了各类不确定性和风险因素，不确定性下降后，相较于美/欧/日/印股市，港股的估值水平更低，安全边际也更高，优质资产预期回报的能见度提高，配置价值随之提升；同时外围货币波动加大，港股成为全球投资者的避风港。同时，从我们跟踪到的基本面角度看，制造端订单恢复趋势无虞，反转确立。主要由于去库结束后，中游产能利用率恢复空间相对更大，同时产能扩张、招工计划回归正常，规模效应有望进一步体现。品牌端库销比回归健康，流水增速 >收入增速。此外，随着基数逐步常态化，消费力稳步提升，后续基本面持续改善可期。
板块估值位于历史偏低水平，安全边际突出，且分红比例及股息率上行，投资回报率凸显。1）纺服：目前纺织服装HK（中信）板块估值位于2021年至今的11%分位数左右。2）轻工：目前家居以及其他轻工龙头标的估值均处10x出头，港股通持股比例均在历史偏低位置。分红方面，2023年头部公司分红比例及股息率较2022年普遍有明显增长，部分公司2023年股息率超6%。此外，部分公司公告计划2024年进一步提高分红比例、优化股东回报，从股息率趋势角度看投资回报性价比凸显。
风险提示：国内经济复苏进度不及预期，美国经济超预期放缓。
文章来源
本文摘自：2024年5月6日发布的《关注核心资产的基本面改善和投资性价比——近期外资路演感想》
刘佳昆，资格证书编号：S0880524040004
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