涨价的逻辑扩散——国君周期论剑周观点
01.策略：投资机会在年中
02.煤炭：焦煤底部得到验证，价格有望反转
03.有色：“东升西落”预期，打开铝土矿新周期
04.交运：五一机票预售加速，油轮船东预期乐观
05.公用事业：公用事业基金持仓持续
06.地产：3月观察|金三银四，而非金九银十
07.钢铁：旺季延续去库
08.建筑：铜等有色矿产待重估，低空经济产业成长性高
09.建材：基数压力最大时期已过，龙头确定性占优
10.基础化工：本周纯碱价格推涨，持续关注三条主线
策略：投资机会在年中
预期不再下修，不确定性降低，投资机会在年中不确定性下降的边际一：不利因素计价充分，机构对权益欠配。
不确定性下降的边际二：政策明确“增强资本市场的内在稳定性”。
不确定性下降的边际三：财政支出有望提速、制造转型与价格通胀回正，系统性风险缓释。
投资机会在年中，看好科技制造，与具有成长性的周期材料与消费。行情驱动来自于不确定性下降，而非盈利预期的上修，因此年中投资重点在具有成长性的股票。
风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。
煤炭：焦煤底部得到验证，价格有望反转
动力煤底部预计就在4月下旬，800元/吨底部价格判断不改；炼焦煤：价格到底，价格的反转就在眼前，并且可能可以更乐观。
投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了稀缺无风险收益率的高股息资产投资策略的问题。
动力煤：预计在4月下旬达到800元/吨的价格底部。
炼焦煤：价格已到底，价格的反转就在眼前：库存极低，进口不增，钢铁建材量价齐升，产业链涨价在眼前。
行业回顾：1）截至2024年4月13日，秦皇岛港库存为485.0万吨（-7.4%）。京唐港主焦煤库提价1890元/吨（-2.1%），一级焦2087元/吨（-2.1%），炼焦煤库存三港合计202.8万吨（-5.6%），200万吨以上的焦企开工率为68.92%（-1.13PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌2美元/吨（-2.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低62元/吨；澳洲焦煤到岸价240美元/吨，较上周上涨1美元/吨（0.2%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低101元/吨。
风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。
有色：“东升西落”预期，打开铝土矿新周期
行业跟踪：
①工业金属周度研判：
电解铝：矿端偏紧持续，原料涨价支撑铝价。
铜：“滞胀”交易挺价，但现实压力仍存。
②新能源金属周度研判：
节前备货尾声，锂价震荡运行：
电钴窄幅下探，钴盐弱稳运行：
③贵金属：
黄金：美滞胀担忧下，高利率维持或激化危机暴露，金价长牛可期。
白银：金融属性主导下，杠杆银或偏强运行。
交运：五一机票预售加速，油轮船东预期乐观
航空：五一假期预售加速，预计量价均将再超2019年
油运：中东局势再度紧张，油运短期影响或加剧。
油运近期跟踪要点：船东运价预期更为乐观，老船拆解可期。
策略：增持航空油运。
风险提示：经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。
公用事业：公用事业基金持仓持续
1Q24公用事业基金持仓水平环比提升。
重点公司持仓基金数量总体环比增加，基金增持稳健类龙头公司。
投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。
市场回顾：上周水电（-1.72%）、火电（-0.96%）、风电（-0.14%）、光伏（+1.15%）、燃气（-2.54%），相对沪深300分别-2.93%、-2.17%、-1.34%、-0.05%、-3.75%。电力行业涨幅第一的公司为惠天热电（+26.77%），燃气行业涨幅第一的公司为东方环宇（+17.54%）。
风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，电价低于预期等。
房地产：3月观察 | 金三银四，而非金九银十
3月数据继续修复，在高基数下实属不易，整体仍然延续此前趋势，唯有竣工表现低于预期。
我们更为关注的是行业运行模式发生的变化，尤其是购房行为，从原来的金九银十变为当前的金三银四。
如果2024年维持过去2年规律，则需要进一步的政策来应对“上半年热、下半年冷”的局面
租金回报率仍然是关注的重点，类比大环境关注的分红率，本质是对预期投资回报率的观点转化，从过往的未来回报率增长、切换至当下的收益要求提高。
风险提示：市场%需求加速下行。
钢铁：旺季延续去库
需求边际小幅下降，库存维持较快降库速度。
上周五大品种总产量为863.98万吨，环比升0.41%，同比降9.63%。
上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为178元/吨、238元/吨，较上一周降53.4、降93.4元/吨。
维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。
风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。
建筑：铜等有色矿产待重估，低空经济产业成长性高
国际铜价持续上涨，低空经济孕育了巨大投资价值和增长潜力。近期国际铜价出现加速上涨，拥有铜等有色矿产资源公司将受益。
广东深圳、江苏苏州、浙江等推动低空经济发展，对板块形成持续催化。
风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。
建材：基数压力最大时期已过，龙头确定性占优
基数压力最大的时期将过，一季度分化明显龙头企业推动价格改善。
水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.4%。价格上涨区域主要是河南和湖南地区，幅度10-30元/吨；价格回落地区有山西、黑龙江、重庆和云南地区，幅度10-30元/吨。
玻璃与玻纤
基数压力最大的时期将过，一季度分化明显龙头企业推动价格改善。
玻璃加工龙头持续价值回归。
风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险；原材料成本风险
基础化工：本周纯碱价格推涨，持续关注三条主线
一季度GDP及3月份PMI数据超预期，基础化工推荐处于估值底部的龙头白马，同时应关注在先进制造方面与强链、补链相关的新材料标的。
周市场表现及价格跟踪
基础化工行业周观点
1.行业景气确定性
2.周期底部成长性行业
3.“新”趋势、“新”方向、“新”材料：新产业趋势是人类社会不断发展的阶梯，看好国产替代趋势、下游行业高速成长、技术及渠道优势的细分领域小巨人企业，重点关注吸附树脂、纳米二氧化硅、硅微粉等子行业。
风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。
更多国君研究和服务
亦可联系对口销售获取
重要提醒
本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。
法律声明
本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。
本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。
在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。