美国3月核心CPI环比0.36%，市场预期0.30%，前值0.36%。整体CPI环比0.38%，市场预期0.30%，前值0.44%，其中核心服务环比回升0.06个百分点至0.52%。3月核心CPI超预期主因在于超级核心通胀，环比涨幅扩大0.18个百分点至0.65%，其中汽车保险和汽车维修是最大的超预期分项，3月环比涨幅分别明显扩大至2.58%（前值0.85%）和1.74%（前值0.39%），两者对整体CPI拉动约0.1个百分点，是3月通胀超预期的主要原因。这两个分项均在2023年8月触顶，此后整体呈回落趋势，而2024年3月环比涨幅则直接突破了2023年8月的高位，也打破了过去大约半年的回落趋势，汽车维修可能在一定程度上反映了就业市场的紧张，而汽车保险可能在一定程度上是对前期汽车维修价格上涨的滞后反映（保险价格调整的频率较低）。此外，医疗服务涨幅也略超预期，3月环比涨幅扩大至0.56%（市场预期约0.4%），其他个人服务环比涨幅由负转正（该分项本身波动就较大）。娱乐服务和教育通讯服务涨幅则均有所回落。
房租方面，市场较为关注的OER涨幅持平前期为0.44%，基础房租涨幅回落0.05个百分点至0.41%，外出酒店住宿环比涨幅回落0.07个百分点至0.08%，但可能由于季调因子的因素，整体房租（Rent of Shelter）环比涨幅反而扩大了0.08个百分点至0.50%。核心商品方面，环比涨幅回落0.26个百分点至-0.15%，其中二手车价格环比如期转负为-1.11%，新车价格环比跌幅小幅扩大至-0.17%，是核心商品转负的主要因素。此外，教育通讯用品、娱乐用品环比跌幅进一步扩大，家具家电环比跌幅小幅收窄，服装环比涨幅小幅扩大。
综合来看，一季度通胀数据连续超预期，显示通胀上半年粘性比我们和市场预期的更高。往下半年来看，预计通胀仍有回落的空间（通胀环比回落，同比因为基数效应可能横盘震荡），因素包括：前期新签租约回落的逐步计入；二手车、新车价格的持续回落；劳动力市场再平衡及其对应的工资压力缓解。一季度通胀数据的连续超预期，使得降息预期出现明显降温，降息时间更晚、幅度更小、终点利率更高。
当前联储内部分歧较为明显，代表性人物分别为鲍威尔（偏鸽）和沃勒（偏鹰），前者认为（1）1-2月通胀噪音偏多，并没有改变通胀回落的趋势；（2）就业和经济韧性主要由供给端改善推动，并不会推升通胀，因此政策利率可以对增长类数据“脱敏”，但需要对通胀数据保持高度敏感。但以沃勒为代表的偏鹰派官员则从风险平衡的角度出发，认为在经济韧性较强的背景下，过早和幅度过大的降息造成的风险是不对称的，通胀持续维持在2%以上（甚至二次通胀）的风险较大，因此不宜过早和过大幅度的降息。因此通胀数据对两派观点的检验至关重要，而3月通胀的再度超预期，并不能为鸽派倾向的6月降息提供“更多信心”，使得以沃勒为代表的偏鹰派“暂胜一局”。
风险提示：劳动力市场韧性超预期；通胀粘性超预期。
文章来源
本文摘自：2024年4月11日发布的《通胀再超预期，降息预期降温——美国3月CPI数据点评》
郭新宇，资格证书编号：S0880523110001
黄汝南，资格证书编号：S0880523080001
更多国君研究和服务
亦可联系对口销售获取
重要提醒
本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。
法律声明
本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。
本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。
在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。