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今 日 重 点 推 荐
【能源运营】云南城投（002053）新项目验证盈利能力，业绩增长超预期
维持“增持”评级：考虑到公司1Q24业绩超预期，上调2024/2025/2026年EPS至1.09/1.26/1.58元（原0.99/1.12/1.38元）。维持目标价16.52元，维持“增持”评级。
事件：公司发布业绩预告，预计1Q24归母净利润3.4~3.7亿元，同比+91.4%~108%，同比增速较4Q23 +17.0~33.9 ppts，超出我们此前预期。
新能源拉动业绩爆发式增长，项目盈利能力得到验证。公司1Q24业绩高增主要由于同期新能源板块售电量同比大幅增长：1）永宁风电场及涧水塘梁子风电场全容量并网发电后带来电量增长；2）Q1为大风季且来风情况同比向好。公司披露1Q24新能源市场化交易部分电价同比略有增长，我们认为在云南省电力供需偏紧格局下公司市场化交易电价有望保持相对稳定。我们认为公司1Q24业绩高增验证公司新投产项目盈利能力维持较高水平（我们认为公司新投产风电项目概算收益率偏保守，项目实际上网电价、利用小时、建造成本等关键参数均有望优于项目概算假设值），公司全年业绩有望持续高增（详见我们2024年1月发布的深度报告《见微知著，从永宁项目看公司盈利潜力》）。
储备项目充裕，装机有望持续增长。截至2023年末公司装机1.6 GW，核准计划装机2.1 GW，在建计划装机0.5 GW，公司金钟风电场一期（0.35 GW）因林草等前期审批等原因建设进度略滞后，我们预计公司可补足2024E新增装机进度，充足的项目储备奠定持续高增基础。
风险提示：用电需求不及预期，盐硝业务经营不及预期等。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：云南城投（002053）新项目验证盈利能力，业绩增长超预期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【银行】宁波银行（002142）信贷投放强劲，子公司贡献提升
投资建议：基于银行业景气度展望，及消费金融和金融租赁子公司贷款占比提升后宁波银行信用成本进一步下行空间有限，下调2024-2026年净利润增速预测为10.9%、11.2%、12.3%，对应EPS为4.13(-0.43)、4.61(-0.82)、5.20(新增)元/股。下调目标价至25.7元，对应2024年0.85倍PB，维持增持评级。
23Q4营收同比增长9.7%，规模增速、息差表现和投资收益均环比改善。规模方面，23Q4贷款投放超出预期，并为后续利息派生提前布局；息差方面，受益于子公司高收益贷款增长较快，Q4单季净息差阶段性回升4bp至1.85%。但一是2023年成本收入比较2022年增加1.7pct至39%，二是报告期内零售信贷风险行业性承压，同时通过子公司投放的资产风险有所下沉，审慎管理下，当前减值计提和不良核销均有所上升，压低了利润增速。
23Q4贷款延续Q3积极增长态势，且全年零售贷款占比逆势提升了3.1pct至40.5%。规模上23Q4贷款增速提升且同比大幅多增，结构上一般对公、零售增加了219、333亿元，票据贴现压降了193亿元。
资产质量核心指标保持平稳，受行业环境、风险新规和业务结构等多重因素影响，部分指标略有波动，但整体风险管控保持优异水平。
风险提示：区域经济下行风险、特定领域风险暴露超出预期。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：宁波银行（002142）信贷投放强劲，子公司贡献提升，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【煤炭】焦煤价格或已见底，存在反转可能
投资建议：国内供给紧缺延续，安监趋严将限制未来产量；判断4月焦煤价格或已经见底，下半年存在反转可能。推荐：1）长协；2）弹性。
国内供给紧缺延续，安监趋严将限制未来产量。我国炼焦煤资源稀缺，仅占煤炭总储量的20-25%，近年来，国内炼焦煤产量基本稳定，增量较低主因近年来在建和新投产焦煤矿井较少、焦煤矿井产能提升难度较大、存量矿井面临资源枯竭、精煤洗出率逐年降低等因素影响。2024年1-2月全国焦精煤产量同比下降达9%，我们认为导致产量下降主要原因来自于核心产区山西省，安监趋严的限制，产量大规模收缩。
2023年进口量已达高位，2024年预计增加有限。1）蒙煤进口量将进一步提升，但汽运通关仍有瓶颈，预计增量不大，在800-1000万吨左右；2）俄罗斯煤受运力瓶颈制约，且俄罗斯政府决定自3月1日起，重新实施具有弹性的煤炭出口措施，将提高俄煤进口成本，预计2024年无增量；3）澳大利亚炼焦煤供给增量有限，需求受印度拉动，预计2024年澳煤价格维持高位，与国内倒挂，抑制进口；4）2024年起我国恢复煤炭进口关税，俄罗斯和蒙古的焦煤进口成本将提升约50元/吨。
4月焦煤价格或已经见底，H2存反转可能。我们认为“煤焦钢产业链”，焦煤与焦炭价格波动趋势一致，钢铁议价能力与盈利能力呈反比关系。我们观察到通过年初的焦炭价格八轮连降（焦煤价格跟随），钢铁行业吨钢盈利已经恢复至2023年平均的200元/吨，从全行业亏损的境遇回升至盈利，判断在盈利复苏背景下，对于继续压降焦炭端价格动力已经不强；并且焦化企业已经全行业亏损，全面进行限产挺价，预计价格已经基本到底。而对于钢铁的需求端，我们判断3月或已经是压力最大的时刻，2023H2房企拿地的增长或逐步反应至2024年后续的新开工端；基建端随着4月以后专项债带动的新增实物工作量落地，基建需求也有望抬升。我们认为考虑到全年焦煤供需仍然趋紧，一旦供给端或者需求端出现变化，将可能导致当前基本面因素反转，带来焦煤价格的反转。
风险提示：下游需求不及预期、钢铁价格大幅下跌、焦煤进口规模超预期。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：焦煤价格或已见底，存在反转可能，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
今 日 报 告 精 粹
01、汽车：3月销量与新能源渗透率如期恢复
02、机械：设备更新利好工控复苏，第三方检测受益低空经济
03、食饮：寻找韧性与成长
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