导 读
徽酒反馈良性、产品结构分化、宴席消费旺季，白酒Q2平稳运行、微观结构改善，宏观政策积极带动预期修复，白酒价值迎来回归。
摘 要
投资建议：徽酒反馈良好，宴席消费正当季，白酒当下低估值、低预期、低持仓三重低点，板块横向比较价值凸显，政策强化市场信心、蓄力改善动能、带动价值回归。建议增持：1）低估值及确定性标的，高端：①贵州茅台、泸州老窖、五粮液；②地产酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等；2）逐步布局次高端标的：山西汾酒、舍得酒业、老白干酒、水井坊、酒鬼酒等。3）港股建议增持：珍酒李渡。
高端白酒渠道跟踪：保持平稳，良性运行。1）茅台：整箱飞天批价2920-2925元，散瓶飞天批价保持2715-2725元，淡季批价保持平稳，预计库存水平较低。近期茅台冰淇淋推出新品“小巧支”，目前已线上、线下同步开售。2）五粮液：批价940元左右，预计库存保持良性水平。3）国窖：高度批价890元，批价保持稳定。
合肥市场调研反馈：结构分化、宴席当季。合肥市场保持良性运行，各家回款进度较快、库存水平较低。分场景看，宴席保持刚性，近期升学宴、谢师宴比较旺盛，聚饮保持正常，商务整体恢复进度较慢但升级趋势依旧比较明显。结构方面，两极化明显，商务、宴席升级延续，大众百元价格带动销稳定。分品牌看：1）古井：渠道反馈目前库存占全年任务额40%、略低于2022年同期，主要系2023年春节消化较好。宴席场景以古8为主，且古16宴席比例保持提升，古20在7月阶段性加大赠酒、品鉴等活动力度。2）迎驾：近年来洞藏系列合肥市场消费氛围持续起势、增长势头积极，近期淡季洞6价盘逐步回升，结构方面2023年洞16自点率提升明显，7-8月宴席旺季渠道投入聚焦升学宴、谢师宴等场景。3）口子：兼系列新品铺市工作持续推进，营销体系改革持续扁平化，渠道反馈6月低老品暂停渠道支持。4）金种子：馥合香系列+新品头号种子双轮渠道，合肥市场新品经销商与华润体系啤酒渠道重合度较高，背靠华润资金优势与渠道优势下后续预计将持续提升终端动销。
正 文
表1：白酒行业新闻概览
资料来源：公司官网，公司公告，新浪财经，新华财经，工信部，中国酒业协会，贵州国际酒类博览会服务平台，国泰君安证券研究
表2：白酒行业上市个股下周大事提醒
资料来源：Wind，国泰君安证券研究
注：上述业绩披露日为公告时间，实际发布时间或为公告时间前一日。
表3：推荐标的盈利预测与估值表（2023年7月30日）
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
注：单位均为人民币元。
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