投资建议：水环境治理从“十三五”点源控制向“十四五”面源治理转变，湖库富营养治理需求规模和释放速度均超预期。我们认为，国内水环境治理正在从“十三五”采用新增污水处理设施及截污纳管等点源控制向“十四五”面源治理提升水质以及控制富营养化进程转变，其中水质巩固与提升、蓝藻整治等细分市场空间扩容至五百亿。为缓解供水矛盾以及响应新基建，湖库富营养治理需求的释放速度大概率超预期，环保工程类公司将获得水体治理订单。推荐拥有蓝藻治理以及水质提升专利技术，且资产负债表修复压力较小的水环境治理龙头德林海，受益标的为碧水源、博世科。
治理规模超预期：城镇化率提升叠加首部全国性地下水双控政策，倒逼水源地湖库水环境治理需求释放。1）城镇化率提升导致我国生活用水总量持续增长，加剧水资源的供需矛盾。我国生活用水品质要求高，作为原水的湖库需在水质、营养状态指标上达到水源地标准。富营养化湖库经治理有望达到原水取水标准，进而填补供水缺口。2）我国地下水超采严重，导致地面沉降严重区域范围持续扩大，地面塌陷等事故频发。我国首部《地下水管理条例》出台，实行地下水取水总量控制和水位控制“双控”制度。地表水将替代超采地下水，满足日益增长的高品质生活用水需求，进一步激发湖库富营养化治理的市场空间释放。我们计算水质巩固与提升、蓝藻整治等细分市场空间扩容至五百亿，远超“十三五”投资规模。
治理速度超预期：我国湖库水源地治理拐点未至，湖库“十四五”规划相继出台，明确水质巩固提升治理需求。1）前监测湖泊中仍有23%处于IV类及以下，这些水体迫切需要水质提升治理，并有望转为新的水源地。2）城镇化率提升加速水体富营养化的进程，导致洱海等8个重要湖库出现水质下降的情况。为防范城镇化率进提升加剧水体富营养化以及水质下降风险，水源地湖库水质巩固的需求愈发迫切。3）丹江口水库以及滇池已在“十四五”治理规划中明确水质巩固的需求。其余重点流域“十四五”规划相继出台，有望催化我国湖库水质治理需求进一步加速释放。
治理技术再升级：通过控制水体富营养化和蓝藻暴发实现湖库面源治理，保障稳定供水。1）蓝藻水华暴发会释放诱发肝癌的藻毒素，造成“湖泛”型供水危机。2）已暴发的大中型浅水湖泊仅靠控制富营养程度无法完全地消除蓝藻，应当将水质提升结合蓝藻治理逐步减少直至消除蓝藻暴发。太湖、巢湖等大型湖泊常年频发蓝藻水华，存在定期治理的需求。3）蓝藻暴发受多方面因素影响，无法准确地预测发生的时段，因此为防范“湖泛”型供水危机，长期将产生蓝藻实时监测、应急处置等运营维护需求。
风险提示：行业政策变化，项目进度低于预期。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
报告名称：《向面源治理升级，开创湖库环保新篇章》
发布时间：2022年7月3日
发布机构：国泰君安证券研究所
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