家用空调：内销出货平稳，出口回落延续。根据产业在线数据，2022年5月家用空调内销937万台，同比+6.7%；出口625万台，同比-12.0%。零售端需求依旧较弱，大促作用下，行业整体线上表现依旧同比下滑。均价方面持续上行，主要来自龙头企业提价以及结构改善较为明显。中央空调：4月内销增速同比转负。根据产业在线数据，2022年4月，中央空调行业整体销额102亿元，同比-14.4%，增速较3月进一步回落。其中，内销89.1亿元，同比-16.6%；出口12.5亿元，同比+6.2%。
冰箱：4月出货端下滑明显，但零售端稳定性突出。根据产业在线数据，2022年4月冰箱出货同比降幅扩大。内销269万台，同比-20.8%，前值为-3.6%；出口345万台，同比-11.1%，前值为-9.6%。4月疫情下供应受影响，出货端下滑实属正常。而在零售端反映出的需求上，根据奥维云网监测数据，2022W1~W24（2022.1.1~2022.6.12）冰箱线上销量同比+2.32%，销额同比+1.34%；线下销量同比-23.85%，销额同比-11.75%。冰箱需求仍具有白电产品中最好的稳定性，冷柜在5月单月表现中也实现了线上线下的双增长。
洗衣机：4月相较空调、冰箱出货压力更大。根据产业在线数据，2022年4月洗衣机内销277万台，同比-21.2%，前值为-11.0%；出口208万台，同比-22.5%，前值为-19.1%。相较空调和冰箱，洗衣机整体出货压力更大。零售端龙头表现分化，从企业表现来看，海尔作为龙头线上、线下份额进一步提升，美的系（美的+小天鹅）均价提升更为明显，但美的份额有明显下滑，小天鹅保持平稳。
投资建议：5月空调内销出货相对平稳，出口降幅进一步扩大，外需压力如预期来临。龙头企业经营表现不光更具稳定性，在618大促的表现中也体现出强者恒强。个股方面，重点推荐高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（22年14.9X）、渠道覆盖广度大，品类齐全的美的集团（22年11.9X）、家空业务逐渐改善，央空稳健增长的海信家电（22年11.6X）。
风险提示：原材料价格波动风险、汇率价格波动风险。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
报告名称：《大促下零售端有所改善，但出口压力愈发明显》
发布时间：2022年6月22日
发布机构：国泰君安证券研究所
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