6月以来rates持续走低，这里可以作为一个反面例子来diss一下依赖技术面的策略。乍一看似乎5月底failed to breakout而继续下行通道，然后突然暴拉breakout。可能你会认为这只是个特例，然而这种反技术面的price action在rates market笔笔皆是。甚至在equity market, 也可以去backtest一些所谓的k线和candle stick pattern，大部分hit rate不足40%。但是只要十次里有一次按照计划行动，往往给人一种找到宝藏的错觉，因为只是一种赌博心理，得来全不费功夫。不是说技术面完全没有价值，但它必须要看time frame(比不过HFT)，结合其它factor(更有效的），以及我觉得最重要它必须排在fundamental research的后面。6月目前很好的诠释这个概念，当macro判断准确的时候，其余的工作就事半功倍。
当然micro的选择也非常有难度。比如尽管rates rally (yield came down)，但rates sensitive的sector比如housing, small cap, banks的股票反而got hit hard。究其原因，作者认为主要是FOMC的messages。这里作者也是对这周FOMC的communication比较失望的。进一步证明了Fed有的时候并没有比市场上knowledgeable 的investors懂的多，而尽管不少的Fed member都有PHD in economics（一半没有），他们也不见得是美国最好最权威的经济学家。
过去数个加息的周期，在末期的时候，同样都像现在一样面临降息时机的挑战，同样都有一帮“聪明”的Fed members，同样也都想避免之前犯过的错误。然而往往结果不尽如人意。归根结底monetary policy有相当一部分滞后，同时无可避免跟当前政治搅合在一起，全球以及本国经济情况也非常不一样。所以往往并没有公式可以套用，更多要依赖discretionary decision。这跟市场交易本身有许多雷同之处，只不过错了一个赔PnL，一个赔上经济（甚至数十万的生命，1% up UR about 40k lives). ECB吸取了教训，他们acted late加息，这次他们打算先act less restrictive，然后买时间等，这样以后也不会被人指着鼻子骂，所以无可否认ECB的行为不是因为他们真的觉得通胀已经不可能反弹了，更多有一种政治因素。
这次FOMC，让我有一种他们没有fully prepare的感觉，我们在赌，他们也赌，赌经济数据不会roll over, 这样他们不用forced to take action。在恐惧犯错往往导致central banks act late. Fed acted late on 加息，I think they about to make mistake如果他们stick with 近期FOMC的结论。
Sell side也一样，所以他们虽然非常knowledgeable，但是无法去take risk，因为他们不够flexible enough，当情报改变的时候去改变一些执念：
所以当PCE已经annualized 到1.92% below 2% target，他们宁愿叫它 A+, 也不愿意去更改cut的estimate，原因是他们刚下调推后，然后不到一个月再改回来，look really bad on them。而且他们内心也赌，下个月也许又上来了。
让我觉得Fed increasingly likely to be late/making mistake是关于labor market 数据：
在过去几次加息周期，每当UR up six tenth of one percent from the lowest UR，UR的上行都不会停止上涨，而且速度极快。5月的NFP，UR的上涨完全被healdine jobs creation from establishment report （government/health care jobs) 完全掩盖，有一种矛盾而且job market 很好的假象，while household survey showed millions of permanent job loss。过去一个半月的weekly jobless 几乎每次above estimate, jolts big miss. All it needs is another UR higher than 4%。
写着写着有点跑题。我想这就是IWM无法rally on yields lower的原因，市场担心Fed is too late(dumb).
作者认为这次FOMC是个特例，因为dot plot是每个季度更新一次，加上CPI是在statement当天早上，综合时间因素，我觉得可以理解。我对Jay还是有信心的。但倘若July FOMC依然是类似的感觉，那么我可能经过10个月以来，首次从看多变为bearish on risky asset。7月份的macro 数据和FOMC将会很大程度上决定市场下个10%（甚至20%）的走向。目前来讲，作者认为这个月通胀数据也是A+，labor market 有明显的松动，但是还是contained的范围，那么IWM的这波sell off/underperformance is overdone, 值得看多一波至7月的macro数据release。
作者今天买入$罗素2000指数ETF-iShares(IWM)$ July 12th 203.0 call paying $2.20, at money 左右 sell 210-212的call converting into call spread to carry 到expiration。
仓位调整无法及时更新，not financial advice