基本面：
美债长期利率近期急速上扬( $美国国债20+年ETF-iShares(TLT)$ ），带动实际利率期望上扬。最近一次利率快速上扬出现在2017年底-2018年（如图一），导致美联储不得不结束长达10年量化宽松政策，通过加息企图减缓或者控制利率上升速度。
18年美联储的四次加息，导致了大量市场波动，18年初的XIV波动性ETF破产，年末的市场危机让人记忆犹新。到了19年初，美联储几乎当众承认加息错误，重新减息，但伤害已经造成，利率重新开始下行。那么2021年的利率急速上扬会带来什么样的货币政策，对市场又有什么样的影响？
如图一，从2020年底疫苗研制出来开始加上大量刺激政策，名义利率从历史新低，严重通缩（部分负利率）重新开始开始上涨，但实际利率却仍然下行（ $通胀债券指数ETF-iShares(TIP)$ 。直至近2周，名义利率因为美联储和财长耶伦的发言，开始加速脱离控制。耶伦一直是鸽派代表，而联储主席鲍威尔，并非经济学家出生，他在任期间所做的货币政策，被证明都十分的短视。疫情期间所做的经济刺激是前所未有，也难怪即使是美联储和学者，也无法判断通胀结局，一切都是一个实验。这其实是非常危险的。为什么名义利率加速上扬如此危险？
TLT和TIP固然代表市场对长期收益的前瞻性期望值，并不准确代表当前经济中实际的收益和通胀。然后这却会大大影响对风险资产的估值，因为很多的估值计算也是前瞻性的，更要命的是名义利率会影响资本拆解率。举个例子，公司借贷购买成本会因为名义利率上升而增高。个人要还浮动利率房贷，每个月按揭也会增高，因此经济环境下，成本升高，降低实际。除非实际利率也加速增快。
实际利率可以看作经济中投资/经营实际收益，当经济增长快，实际利率上升，而通胀可高（01-07年）也可低（09-17年）。但如果名义利率的增长而实际利率反而下行，比如我们现在这个情况，那么实际上成本反而增加，但盈利缺下降了，其实这是最坏的结果。那么股市为什么疯涨呢？
美股已经基本跟经济实际情况脱钩了。我个人认为是个大泡沫。那么有什么是可能刺破泡沫的呢？那就是流动性。流动性目前牢牢控制在美联储和财政政策手里。能够影响美联储政策当下来讲，就是通胀和长期利率了，而避免利率失控的基本手段就是加息，但一旦加息，流动性命脉就会受到影响。历史上每次激进加息都造成风险资产大幅回调，但真到了不加不行的时候也没有办法，过度通胀的后果就是日本式经济。况且美股泡沫比18年更严重。
以GME为代表的事件，其实表明了美股dealer对Gamma已经因为热钱太多而没办法控制了。软银为首的机构们通过期权，已经能够造成市场价格急速波动（dealer 为了对冲不得不加仓）。其实GME和AMC的获益者并不是那些散户，而是那些默不作声在背后逼控的基金。
谈谈具体瞄准哪里来获益。我选择 $罗素2000指数ETF-iShares(IWM)$ ,它是美股小市值股的指数。它是2020年涨幅最大的股指，但却又是如果利率失控，最受影响的一类公司(急需现金留和借贷，对成本敏感），而且市场还没有把这个风险price in! 技术面：
如图二，IWM指数与历史水平相比，近年这一轮极限上涨已达前所未有的离散值。如果跟标普500 SPY比较，1年内窗口超过SPY 收益和达到历史上99 percentile。这种超期表现往往不能持久。如图三，IWM在两个上行通道内，一个大，一个狭小，而这几天它已经徘徊在通道下沿，而上行动量也在减弱。从技术面来看，205是保守价位，200左右有个gap，是我瞄准的近期目标。我:
瞄准3月底，买入IWM Put Spread, Put Calendar. 215/205是我选择的strikes组合。 #美债# #美股#