乌苏、嘉士伯之重庆啤酒（600132）$重庆啤酒(SH600132)$
重庆啤酒股份有限公司的主营业务是啤酒产品的制造与销售。主要产品山城啤酒、重庆啤酒等。在品牌组合方面，公司“国际高端品牌+本地强势品牌”的品牌组合更加强大。国际高端品牌有嘉士伯、乐堡、1664、格林堡、布鲁克林、夏日纷等，本地强势品牌有乌苏、重庆、山城、乌苏、西夏、大理、风花雪月、天目湖、京A等，能够满足消费者在不同消费场景和价格区间的消费需求。
公司控股股东为CARLSBERGBREWERIESA/S(嘉士伯啤酒厂有限公司)(60.00%)，实际控制人为CARLSBERGFOUNDATION(嘉士伯基金会)。
十大流通股东方面：北向资金持股4551.96万（9.41%），社保基金一一八组合（214.14万股）、一零八组合（179.09万股）均有参与。众多公募基金参与，包括银华富裕主题、汇添富消费、泓德睿泽等。
一、主营业务
公司所从事的主要业务为啤酒产品的制造与销售。公司 2022 年销量优于行业水平，同比增长 2.4%（略高于青岛啤酒+1.8%，不过青岛啤酒收入体量大）。
公司立足于资产重组后公司产品结构、品牌的多元化，以“国际高端品牌+本地强势品牌”的品牌组合为依托，推进产品高端化，推动销售模式创新。
在本土品牌方面，重庆品牌推出“金”啤酒，实现了预期增长，市场反响良好。乌苏品牌持续加强品牌硬核形象。代言人吴京先生的加入，让乌苏品牌的全国知名度快速提升，加快了全国拓展步伐。公司也持续投资山城品牌，通过开盖有奖等渠道活动，拉近与消费者的距离，2022 年在重庆区域实现了双位数增长。
在国际品牌方面，乐堡品牌打造年轻化的国际品牌。乐堡纯生推动乐堡品牌高端化，持续打造除乐堡绿之外的又一个大单品。嘉士伯品牌继续以艺术与创新连接品牌与年轻消费者，拉动销量持续增长。1664 品牌继续通过优雅的法式风情定位，借助全球品牌代言人迪丽热巴女士的影响力持续提升品牌知名度。夏日纷品牌持续通过丰富高效的营销活动组合提升品牌知名度。精酿品牌通过个性化的社交媒体传播及活动，持续提升品牌声量及知名度。其中，京A品牌通过举办新春抖音挑战赛，格林堡品牌通过形象焕新，布鲁克林与网红汉堡 Shake Shack 共同搭建美式餐饮场景，实现渠道拓展及产品尝试。
行业收入排名（23Q1）:青岛啤酒（107.1亿）、重庆啤酒（40.06亿）、燕京啤酒（35.26亿）。毛利率方面：重庆啤酒（45.16%）、珠江啤酒（40.79%）、青岛啤酒（38.32%）。
二、业绩情况
23Q1公司实现营业总收入40.06亿元（yoy+4.52%），归母净利润3.87亿元（yoy+13.63%），扣非归母净利润3.81亿元（yoy+13.92%）。
三、投资要点
公司是全球领先的丹麦嘉士伯集团在中国的运营平台。公司拥有“本地强势品牌+国际高端品牌”的强大品牌组合，国际品牌有嘉士伯、乐堡、1664、格林堡、布鲁克林、夏日纷等，本地品牌有乌苏、重庆、山城、西夏、大理、风花雪月、京 A 等。
在市场渠道方面，公司拥有覆盖全国各省区市的市场销售网络。各优势市场区域均拥有优质的客户资源，和较强的品牌优势和稳定的销售渠道。在营销推广方面，公司通过整体运营和品牌互补，以更加清晰的品牌形象和更加丰富的营销方式，提升营销推广效率。
随着消费升级持续、疫后餐饮产业链恢复，中长期板块盈利能力预计仍将持续提升。 公司将以“国际高端品牌+本地强势品牌”的品牌组合为依托，公司大城市计划有序推进、产品结构持续提升，有望继续维持量价齐升趋势。业绩方面，公司年报、一季报净利润增速同比增长，一季报环比增长。估值方面，公司动态市盈率28倍，滚动市盈率34倍，处于相对低位。股价前期冲高回落后，今日收出小阳，可逢低关注。
风险：旺季天气、场景恢复不及预期；高端啤酒竞争加剧等。
