本周，公募基金的四季报已全部披露，一起看看有哪些值得关注的点：
兴全趋势-董理
董承非离任后，兴全趋势由童兰、谢治宇、董理三人共同作为基金经理，不过，从四季报最新的持仓来看，与董理的兴全轻资产基本一致，这只基金主要由董理管理，和之前的分析一样。
兴全趋势以后的表现，还有待继续观察。
兴全优选进取-林国怀
季报观点：
【回顾四季度，本基金主要进行了以下操作：1、在市场调整过程中，较上季度末小幅增加了组合的权益仓位，但仍维持在合同中枢附近；2、维持中性偏谨慎的组合结构，新增的基金品种主要聚焦在前期跌幅较大或者持仓股票估值相对偏低的主动管理类和被动指数类产品；3、寻找并积极参与市场中有绝对收益和相对收益的投资机会。
今年以来市场出现了较大程度的分化，部分行业或风格的估值水平处于历史极高位置，投资者情绪非常高涨，在这样的市场背景下，我们在仓位和风格上都进行了适度的偏离，希望通过持有“性价比”更优的资产获取更加稳定的收益。未来随着市场逐渐趋于理性，本基金也将逐步把组合调整到一贯的思路和策略，恪守“进取策略”的产品定位、“均衡”的风格配置和“略偏左侧”的交易模式，通过积极挖掘市场上相对收益和绝对收益的投资机会不断增厚组合收益，从而努力将本基金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。】
没什么多说的，整体理念就是均衡配置+适当超配低估品种，因此走势非常稳健，波动表现应该是优于同类的。我认为这是最适合像我一样的普通人去购买的FOF基金，大部分长期资金也会持续买兴全的另一个FOF：积极配置，因为目前场内还有折价，相当于打折购买。
易方达研究精选-冯波
季报观点：
【“变化”在过去几年的政治经济生活中体现的十分明显。特别是近两三年来，受国际政治关系、疫情、科技、政策等影响，国内外经济处于较大变化之中。资本市场是现实世界在金融领域的投影，经济的变化也充分反映在资本市场中。从短期来看，这些变化可能是影响一些企业的短期盈利；从中期来看，它可能是影响一些行业的上升或下行周期；但从更宏观的维度看，这些变化可能改变中国经济的结构以及一些行业运行的商业逻辑。因此，这些变化将对资本市场的运行产生深远影响。
今年以来，本基金的投资绩效并不理想，我想主要是因为我们研究的前瞻性不足，对外部环境变化的反应较为迟钝造成的。在外部环境快速变化的时代，投资上应切忌“刻舟求剑”。未来我们将在坚持投资理念的基础上，保持思维的开放性和弹性，积极把握经济变化所带来的投资机会。】
冯波认为，基金全年业绩不够理想，是因为自己没有对外界的变化做出反应，面对中国经济结构和商业逻辑正在改变的新时代，投资应该拥抱变化，不应刻舟求剑。
这和萧楠在2020年年报中的观点非常相似，萧楠在年报中的观点：
【我们一向反对用宏大叙事代替投资逻辑，但我们也不能眼见一个新的时代扑面而来的时候，还在以刻舟求剑的心态去描述和参与市场。】
对于这种变化，景顺长城优选的管理人杨锐文可能说得更加直接：
【科技股可能已经不是投不投的问题，而是怎么投的问题。或许，如果忽视今天的中国科技股，就犹如十年前忽视美国科技股一样，时代的抛弃连一声再见也不会有。中华之崛起，也不可能离开科技的崛起，A 股的未来大概率也会这样演绎。】
他们三人的观点，我认为更多是在目前经济发展转型的背景下，在新的领域看到了广阔的发展前景，积极拥抱投资的“变化”。与之相反，也有基金经理更多的是在强调投资的“不变”。
中泰星元-姜诚
季报观点：
【所谓的景气度投资，曾经是专业的机构投资者屡试不爽的赚钱秘笈，过去的一年似乎不太灵了，原因或许有二：一是热点切换太快，二是要领先于市场进行更前瞻性预判变得越来越难。换言之，基于基本面预期差的趋势投机行为正变得越来越“内卷”，常胜越来越难。究其原因，或许是机构投资者在市场中的话语权越来越重，博弈的对象越来越聪明。……终结机构投资者超额收益的，很可能是他们自己。股市的常态或许将是：一群聪明人在试图以比别人更聪明的方式来成为赢家，最终多数人却成为输家。
我们的stop doing list中还有以下几点：1、不自上而下判断大盘走势，因为判断不准，准了也没用；2、不判断行业和个股的景气度，因为股票的长期价值跟景气度无关，价值只会随着时间增长，而非跟着利润波动；3、不做单一情景的乐观预测，因为乐观预测多半不靠谱；4、不买买完后睡不着觉的股票；5、不买下跌后不敢加仓的股票……所谓的安全边际，并非靠做对了哪些预测，而是回避了该回避的风险。
长坡、厚雪、慢变是我们眼中好公司的三个标准，叠加合适（最好是低估）的价格，就是合格的投资机会，长期坚持下来，结果甚至会变得优秀。
我们无法提供对未来一年市场走势的研判，也不知哪个风格或哪个板块会表现更好，在我看来这些都是市场先生掷骰子的结果。但着眼长期，市场却很友好，投资周期越长，预期回报率越高，亏损可能越低。这是朴素却很少人在意的道理，我们在意，所以一直坚持做长期决策，不做短期择时，过去的成绩还不错，期待以后也不差。】
与冯波提到的“变”不同，姜诚的理念更像是“不变”。冯波认为去年基金业绩不佳是因为没有把握到外部经济环境的变化，而姜诚认为追逐景气度的投资方式可能终将失灵。
姜诚的投资理念，和中庚丘栋荣相似，简单描述的话就是，评估资产本身能创造的价值，同时考虑可能会出现各种情况的可能性，而做出投资决策，他们两人业绩走势也很近似。
同为价值投资的理念，张坤的安全边际来自于公司商业模式创造出的护城河，而姜诚相对更看重资产价格的安全垫——它是否带来足够高的胜率和足够低的风险。不同的侧重也使得两人有着不同的风格和走势。
其实不管是景气度投资，还是价值投资，只要用的人多了，这种方法就必然会失效。只不过天性使得人更容易追随热点，进行投机交易。价值投资本就是反人性的，也因此才会一直用的人少，而长期有效。
姜诚经常会参加中泰资管直播，也在各平台发布文章，分享投资理念，有兴趣的朋友们可以多加关注。
交银优势行业-何帅
作为能力圈主要在TMT行业的何帅，去年因为风格和市场比较适配，获得了较好的表现，但也表示了对市场估值的担忧，认为市场目前估值已经比较高了：
【不少未来基本面预期较高的行业，个股估值普遍较高；而其他与宏观经济相关的行业，市场又对 2022 年经济增速有一定担忧。……
在四季度，我们除了聚焦于挖掘能够独立成长的公司以外，我们还买入了一些回调较多的高景气度行业，比如新能源车及医疗服务行业。在经历了四季度的回调以后，我们认为往后看两到三年其估值水平快进入可投资的区域，但仍不具备价格优势，所以只能少量参与。】
同时，也有不少基金经理，因为去年相应投资风格的下跌，而变得更加乐观。
易方达蓝筹精选-张坤
季报观点：
【2021 年 12 月中央经济工作会议强调“坚持以经济建设为中心是党的基本路线的要求”，并且中国经济和企业本身就蕴含着相当大的潜力，因此我们认为，目前经济遇到的下行压力只是阶段性的，我们对中国经济的长期前景依然保持乐观，坚信中国的经济实力终将达到发达国家的水平。
在这种情况下，我们认为，有一批优质公司能够为客户创造价值，提升整个社会的效率和生产力，同时具有持续为股东创造自由现金流的能力。2021 年，这些企业中的一些股价表现落后于市场，但是我们始终认为“要做好投资，更重要的是盯着赛场，而不是盯着记分牌”。我们将仔细审视组合中企业的基本面，选择竞争力突出、长期逻辑确定性高的企业长期持有。我们认为，经过了 2021年的估值消化后，一部分的优质企业估值已经具有吸引力，在 3-5 年的维度内，企业的业绩增长大概率会投射到其市值的增长中。】
张坤在7月21日发布的二季报里，观点是比较悲观的，但在经过小幅下跌后，四季度又比较乐观。
易方达蓝筹精选未来3-5年能否有10%-20%的年化收益，期待一下。
季报中提到“商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司”，能够找到且坚定持有，还是很不容易的。市场从去年春节前的“好公司应该给好的价格”的投资主线逐渐转化为二季度的“增长快的企业阶段性给更高的价格”，再到下半年的“以小为美”，风格虽然一直在变，但公司内在创造的价值是不变的。
景顺长城中国回报-韩文强
季报观点：
【在历史低估值、低持仓、政策转向友好的背景下，行业完成了供给侧出清，CR10 集中度提升已是大势所趋。改善的竞争格局必然带来业绩的修复和估值的提升，我们认为收益集中度提升的房地产公司迎来了过去 10 年最好的投资机会。随着宽信用的推进，我们认为股票市场会走出类似于 2017 年的行情。】
韩文强基金的前十大持仓，已经全部是房地产产业链相关股票了。。自上而下和择时是他的风格，去年就已经重仓房地产了，今年更是all in，对房地产真的是不能看好更多了。
其实曹名长的观点也类似。
中欧价值发现-曹名长
季报观点：
【展望未来，我们觉得在稳经济的政策前提下，那些估值较低，且与宏观经济关系紧密的地产基建金融以及可选消费等行业在2022年可能会有不错的表现。相反，那些在过去几年过于透支的一些行业，在新的周期里，可能较难表现，这正如2016年和2017年两年所体现的一样。】
不管是对地产股的看好，还是今年的行情类似2017，曹名长和韩文强观点几乎一致，看来今年行情值得期待一下。
中欧丰泓沪港深-罗佳明
季报观点：
【每一次熊市的尾声，也必然伴随着优质股的补跌，其背后原因往往不是因为基本面的因素，而是悲观情绪的影响和市场下跌带来资金面上的“负反馈”。
回顾全年的港股市场，在我们过去十余年的港股从业经历来说，也是非常罕见的一年。我们既经历了年初短暂的火爆行情，也经历了年中市场的跌宕起伏，然后在冬天的此刻也感觉到了市场的“冰冷”。情绪和理智，是一个投资者必须同时驾驭的两个方面。作为长期价投的信奉者，我们在感受自身悲观情绪同时，理智则在告诉我们应该比过去一年任何时候都更加乐观。基于没有系统性风险的前提之下，在市场低谷的时候，我们或许更多考虑的不是如何控制回撤，而是如何更有效的将筹码配置在“好人好事”（即，卓越的企业家精神和积极向上的企业文化，以及好的生意模式）上，不要错过底部的筹码。
在大家都“恐惧的时候”，我们应该“贪婪”一点。在“以经济建设为中心”的2022年，我们应该更加乐观积极的面对。】
这只基金投资港股为主，面对港股超跌，认为熊市已到尾声，对今年有乐观预期。
泓德远见回报-邬传雁
季报观点：
【在一个由经济转型主导投资价值创造的资本市场当中，对于未来市场和个股表现做短期判断的难度在加大，而这样的时刻，恰恰是需要我们站在长期角度检视我们的投资逻辑的时候，检视我们的个股、风格、投资策略能否经得住不同维度、角度的验证。如同经营企业一样，站在企业生命周期的角度来看，只能产生短期利润的项目其实并不重要，无论现在赚多少钱，能够产生长期的现金流才是最重要的，而产生长期现金流的结果背后，是一个企业和它的管理者终生学习和进化的能力。好的企业和管理者在不断地学习，学习长线思维，学习与员工建立伙伴关系，并且通过提升自己不断地赋予团队新的能力。】
面对基金表现的不利，邬传雁也在审视自己的投资框架。从分享来看，他非常看重企业文化和管理层的治理水平和创新水平，而不太看重目前估值水平。这种投资框架比较独特，相对走势应该也会比较独特，更容易出现较大波动的情况。
看不同季报，能明显看出不同的观点和投资框架，对于我们来说，最重要的还是找到最适合自己的理念和框架，选出最能让自己放心的基金经理，这样才能做到长期持有，把基金的收益也同样转换成自己的账户收益。
$易方达蓝筹精选混合(F005827)$ $兴全优选进取三个月持有(FOF)(F008145)$ $交银优势行业混合(F519697)$