【国联策略】ZZJ会议点评
▍总体来说，12月ZZJ会议对明年经济工作总体定调【偏积极】，【财政端】、【货币端】、【科技和消费端】，或是明年关注要点。（一般而言，12月ZZJ会议是中央经济工作会议的前瞻，因而市场关注度较高）
▍总量上，【以进促稳】是【新提法】，需要在发展中解决问题
以往ZZJ会议&中央经济工作会议主要强调“稳中求进”，但这次新增了【以进促稳】的新提法。或表明“稳”的目标也需要靠“进”来促成，保持经济总增长在一定范围内是必要的。
▍【财政端】新增了【适度加力】，“加力”前置于“增效”
以往【财政政策】多强调【效】的问题，这次更强调【力】的问题，【“力”在“效”前】且【“力”与“效”分开】。如以往财政政策表述多出现“加力提效”（2022年中央经济工作会议）、“提升效能”（2021年中央经济工作会议）、“提质增效”（2020年中央经济工作会议）。这次在“提质增效”基础上新增了【适度加力】，是较过往几年一个重要的变化。
自1995年以来的历届中央经济工作会议通稿中，这是第一次对【财政政策】作单独的“加力”表述。
▍【货币端】新增了【灵活适度】，“灵活”前置于“精准有效”
环比来看，货币政策的表述是【更加积极】的。2023年4月和2022年12月，货币政策定调为【精准有力】。这或许也是在明年外部压力缓解，内部需要提升的背景下，作出的调整。之前提到货币政策的“灵活适度”是在2021年、2019年和2015年的中央经济工作会议，事后也的确看到了货币流动性环境的改善。
▍【先立后破】和【消费和投资相互促进】、【科技创新】可以结合起来，本质上都是对产业结构优化调整的统筹
【先立后破】从之前对部分行业的局部提法，提高到了全局的概念。在“立”的层面或许有更多的期待。
过往定义/规划【消费和投资】之间关系的提法并不多见。最近的一次是2016年的中央经济工作会议，“推动供需结构有效匹配、消费升级和有效投资良性互动”。再前一次是2004年的中央经济工作会议，“控制固定资产投资总规模，优化投资结构，调整投资与消费关系”。
【科技创新】毫无疑问是“先立后破”中当“立”的典型代表方向。后续中央经济工作会议中或许有更完整详细的产业引导规划。
▍总体而言，我们认为政策表述是【偏积极】的，市场目前对明年政策预期和基本面预期过于悲观，或许在不远的一段时间内得到修正。