【深度研报精读】2020 年在极为特殊的疫情影响下，上半年监管当局通过货币政策进行了积极 的逆周期调节，各类支持实体的临时性措施较大程度上保证了经济的平稳复苏和 中小微企业的持续经营。但银行基本面变化难免反映疫情对经济的冲击，息差/不 良/信用成本等指标阶段性恶化，板块全年累计收益持续为负并处于全市场尾部， 板块估值处于历史极低水平。
进入 2020Q3，高频经济及金融数据指向经济处于积极复苏状态，银行经过 2 季度超季节性的减值计提与处置，环比压力有所减轻，而转入中性的货币政策也 为银行定价后续稳定提供了基础——改善的基本面、边际收紧的货币政策、历史 来看极低的估值水平，叠加较为强烈的预期差及极低的持仓水平，目前银行股配 置正当时。中期来看，过往三年中国银行业完成了绝大多数隐性不良资产的出清， 随着经济逐步复苏，我们认为银行板块的估值中枢存在趋势性上移的基础$银行ETF(SH512800)$ $上证指数(SH000001)$ $常熟银行(SH601128)$