$百济神州-U(SH688235)$ 随着tigit研发投入大幅削减，百悦泽大型临床试验步入尾声，百济未来几年研发投入预计维持在个位数小幅度增长。考虑到自由工厂产能逐步投产，毛利率预计继续小幅度上升。2023年营收增长/费用增长大概在9:1，2022年营收增长/费用增长大概在5:1，未来几年预计也是5:1～9:1，考虑的2023年净亏损90亿，百济要想实现净盈利，营收仍需增长100～110亿，达到260亿～270亿的水平。百悦泽今年美国18～20亿美元+其他地区15～20亿人民币，总共约150亿，百泽安国内+国外50～60亿人民币，代理30亿人民币，产品收入230亿元，相比2023年增加40%～50%。亏损30亿元左右。对于百济来说好消息是百泽安国内认可度很高，百悦泽国外认可度很高，坏消息是第四款产品目前仍然遥遥无期，tigit看来希望不大，最快的bcl-2上市也得三年以后，这意味着至少3年的时间内百济还是要吃百泽安和百悦泽的老本。但三年后进入三期的基药管线可能会达到5~10个，百济也会真正变身为国际大药企。百济就是医药界的Tik Tok，未来是要出去和默沙东辉瑞夺江山的。