1、康哲药业以购买专利权BD方式推行FIC和BIC这种高门槛、高壁垒创新药产品，这也是很多人担心他没有核心竞争力的原因。不过目前看，连续10多年每年roe20%以上的盈利水平说明这种商业模式对股东而言比较成功的。公司目前90%的营收由心血管和消化道创新药贡献，现在又并购了一系列医美和眼科公司，这几个板块都是粘性很强的确定性增量板块，非常放心。
2、中国药品市场是年化4%左右的增量市场，而且带量采购政策下，利润将向创新药的BIC和FIC转变，康哲正好走的就是这个路子。心脑血管是第一大药品市场，年化增速7%以上，几个即将上市的创新药位于癫痫、银屑病、TBI领域，前景也看好，2023年5月获批上市的替瑞奇珠单抗用于中重度银屑病，销售峰值有望达到20-30亿元；医美毫无疑问是未来最好的赛道之一，华东医药、四环医药等同行都在布局这个赛道，中国医美渗透率不到韩国1/5，不到美国1/3，空间巨大,中国医美市场2024年预计规模3000亿以上，到2030年预计达到6000亿元以上，年复合增速15%以上；公司旗下的用于白癜风的芦可替尼预计有40亿市场规模，其他玻尿酸、韩国肉毒素产品应该也是个蓝海市场。京东康哲旗舰店已经运营成熟、现有的波依定、黛力新、莎尔福、优思弗等核心产品都在售，虽然有集采压力，但是这些原研创新产品OTC比例较高，因此公司受集采的影响相对不大，利润有保证。
3、2008-2022年，公司营收复合增速24%，净利润复合增速27%。2022年营收增长9%，净利润增长8%，公司营收84%由心脑血管和消化道贡献，核心产品依波定、新活素、黛力新等均是国外创新药引入，多个产品均创下市场份额第一或者是市场唯一，具有很高的壁垒，2022年心脑血管营收增长7%,其他各个板块都保持了10%以上增长。皮肤医美业务已经成形，在售产品8个，在研产品12个，皮肤医美、眼科都是集采免疫领域，康哲布局这两块业务将加大它的业绩稳定性；
4、康哲和其他医药公司有很大的区别，他旗下核心产品都是引进的进口创新药，一般都还在专利期内，所以它面临的竞争相对较小。公司的核心研发竞争能力无法与石药集团、恒瑞制药、中国生物制药等同行比肩，康哲的竞争力更在于市场的推广和渠道的把控，不过康哲目前也逐步加大了自主研发的步伐，建立了专业的康哲医药研究公司。自研和引进哪个更好，目前其实也不是很好比较，至少康哲10多年盈利能力并不比那些自研的差，甚至要超过绝大部分自研。当然，没有自研能力，自主性肯定还是不如研发药企。2023年5月获批的替瑞奇珠单抗是银屑病治疗的第二代药物，明显优于现有的第一代产品，目前IL-23国内仅有杨森的产品，竞争格局很小，IL-23有望成为治疗的主流；
5、2022年，公司新增4个创新上市产品，目前创新管线已有30个产品，未来3年内预计有9个引进的重磅创新产品上市，其中2023年上市3个、2024年上市3个，2025-2026年上市3个。2022年自研产品研发费用仅为1.2亿元，无法和石药集团、复星医药等相比、5款自研产品也都处于临床前阶段，可忽略不计。未来还是靠BD打天下，从上面布局来看，未来业绩增长前景很好，未来3年将进入收获期；IL-23于2023年5月获批上市，成为本土药企首家上市二代银屑病药物，销售峰值有望达到20-30亿；
6、2022年黛力新集采未中标，波依定和优思弗进入2023第8次集采，由于公司这些核心产品otc高零售权重，集采未中标对业绩影响也不会特别大。再加上后续创新产品不断上市，有望弥补原有产品集采的影响，公司管理层也多次表示，集采对公司影响有限，风险并不大。尽管如此，还是要时刻跟踪集采的影响；
7、财务面来看，上市10多年营收和利润都维持了年化20%以上的复合增长，ROE都维持在20%以上的高度，整个A股和H股恐怕也只有贵州茅台等屈指可数的几家企业可以与之媲美。10年营收和净利润都增长了约5倍，成长性也很好；账面资金58亿元，有息负债17亿元，利率在4%-5%左右，应收17亿占比不高，大部分在90天以内，很安全；商誉16亿，主要是并购天津康哲和医美卢凯，医药并购溢价也属于正常；专利经销权20亿，都是引进产品的购买价，相当于其他药企的资本化研发费用，也算正常；资产负债率仅为16%，资产结构其实非常安全；经营现金流也几乎与净利润持平，没有水分；公司2010年IPO募资10亿港币，而近6年累计分红55亿，分红每年增加，2022年高达13亿，对股东回报非常好，说明赚的都是真金白银，财报非常安全。总的来看，公司财务面综合可得95分以上；
8、估值来看，目前12港币的价格，295亿港币的总市值，pe仅为8倍，PB1.8倍，股息率4.8%，无论是PE还是市销率都达到了2010年上市以来的最低区间；公司2010年IPO价格为5元，2018年回购价8.7元，2020年和2022年回购价10元左右，2021年回购价13.7元，券商的估值普遍在17-20元左右；考虑到后续3年内9款重磅产品将不断上市，原有核心产品otc零售占比高，集采影响相对较小，12元左右的价格已经可以入货了，下探极值毛估估可能也就在8元左右，可逢低加大仓位；出货的话，这么优秀的票毛估估在30元以上，才可考虑分批出货。
免责声明：以上分析只代表个人的观点，本人的观点既可能对，也可能大错，而且本人的观点也是动态变化的，公司的经营情况也是动态变化的，读者请根据自己的情况自行判断，各人投资各人负责。
