作者：专星致志 7月27日发表于雪球
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两市兼有A/B股的优质上市公司有不少已经B转H，且都录得了不俗涨幅。有很多雪友关心张裕B转H，今天有时间，就再写一段。关于张裕B转H，最近的消息是2012年度股东大会上公司答复小股东提问，答复是两句话，一是张裕B转H，对提升张裕品牌和公司国际化战略都有十分重要和积极的意义；二是张裕B转H目前没有时间表。这是很官方的答复，但公司肯定了张裕B转H的积极意义。

我们就来测算一下，如果张裕B转H，张裕H能值多少钱。

以下是网上搜到的旧信息：
美股酒类股名称
代码 总市值 市净率 市盈率（TTM） 经营现金流覆盖率（*）
帝亚吉欧 DEO 694亿 7.67 22.6 107％
百威英博 BUD 1367亿 3.57 19.51 177％
波士顿啤酒 SAM 13.2亿 6.26 24.93 96％
百富门 BF-B 138亿 6.44 25.62 100％
总市值货币单位为美元，以2012年9月4日收盘计算。
欧洲酒类股名称
代码 总市值 市净率 市盈率（TTM） 经营现金流覆盖率（*）
保乐力加 RI.PA 234亿 2.16 20.44 109％
总市值货币单位为欧元，以2012年9月4日收盘计算。
——可以看出，国外市场酒类股的市盈率多在20倍以上。

再来看看港股市场现在惟一A、H股并存的酒类股青岛啤酒，它的最新收盘情况（2014年7月25日）：
青岛啤酒A（600600）40.94元，市盈率（LYR）28倍；
青岛啤酒H（00168）62.60港元（50.08元），市盈率（LYR）34倍。
——可以看出港股市场更加偏爱酒类股，青岛啤酒H市盈率高达34倍，相对于A股溢价22%。

再来看看可怜的张裕（2014年7月25日）：
张裕A（000869）25.41元，市盈率（LYR）16倍；
张裕B（200869）20.48港元（16.38元），市盈率（LYR）不足11倍。

照理讲国内啤酒市场是相对成熟市场，而国内葡萄酒市场是一个正在快速发展的市场，张裕的估值倍数应高于青岛啤酒才对（其实06年至12年上半年，张裕A市盈率确实是一直高于青岛啤酒A的），然而从上可以看出张裕A/B相对于青岛啤酒A/H都被大幅低估了，所以说市场有时是错的。可以预见，随着张裕经营业绩触底回升和市场情绪逐渐转向乐观，随着“沪港通”、“深港通”、或有的“AB通”的临近，随着必然的“张裕B转H”的实现，张裕A/B目前的低估都将被纠正，而且这一过程应该不会过于漫长。

参照青岛啤酒的市盈率，我们可以测算一下，现有业绩水平下的张裕A/B合理价位应该是多少，如果现在张裕B转H，张裕H值多少钱。结果是：
张裕A（000869）应为42.84元，市盈率（LYR）28倍；
张裕H（XXXXX）应为65.03港元（52.02元），市盈率（LYR）34倍。

现有业绩水平下，张裕H价值65港元！

（本文纯属打发时间的无聊之作，各位球友不必当真。）