由于工作的关系，我对在美国上市的中国公司进行了研究覆盖。$达内科技(TEDU)$是其中的一个标的公司。在以前的一篇文章中，我们发表了对公司的调研纪要。公司首创IT培训中O2O的互动教学模式，彻底解决了线下教育无法规模化、线上教育没有课堂氛围的问题。达内的教学模式，融合了以100教育（$欢聚时代(YY)$ 旗下品牌）为代表的纯线上授课和以新东方为代表的传统教学中心的双重优点。这是由IT培训的动手能力和在线教育的规模优势共同决定的。2014年11月6号公布了三季报，我在这里做下简单的点评和预测。

我分析过不同的上市公司的商业模式，去预测它们未来的成长性时，方法不一。但是分析达内科技的成长性，却比较容易。因为它只取决于3个维度的信息。第一，课程种类的拓展。其次，学习中心的开设数量。第三，学费的提价力度。今年三季度之前，有11类课程，包含IT类（Java、C++为主）和非IT类（平面设计、网络营销）。前者招生增速放缓，但是后者迅猛。今年Q4开始进军会计行业。

前三季度营收达到96.55百万美元，第三季度营收40.27百万美元，略高于前期业绩指引。和2013年Q3相比，本季度营收同比增长41.35%。这得益于3个原因。第一，第三季度增加了2家学习中心，使得最新学习中心数目为105家，招生人数实现了同比30.00%的增长，达到17518人。第二，学习中心的利用率，即上座率，从2013年Q3的72%上升至2014年Q3的77%。第三，从2014年Q2开始对课程进行提价（幅度约1000元人民币）。

本季度新开学习中心数低于预期，但将从Q4开始高速增长。由于公司着力于梳理组织架构，调整销售激励制度，建立员工培训系统，因此本季度在合肥、大连、南昌各增加了1家学习中心，在郑州合并了1家，共只新增了2家。公司预计本年Q4开设10-15家学习中心，2015H1将开设20家左右，招生人数和营收规模将实现高速增长。

非IT课程增长势头迅猛，会计课程箭在弦上拓展在即。目前IT课程中Java学员占比最大，约30%左右，但是非IT课程的“平面设计”和“网络营销”课程学员数增长迅猛，已经占到学员总数的38.6%，约6762人。公司预计2015年H1，2门课程的营收占比将达到40%。会计课程方面，本年10月份已经在北京开办1家学习中心，第一期招生人数约100人。公司计划11、12月份在北京各开办1家。

因此，我们预测2014/2015/2016年实现营收136.00，181.03，229.93百万美元，净利润为23.85，38.40，51.81百万美元，对应每份ADS收益为0.47、0.76和1.03美元。

前文：
1、达内科技：在线教育O2O模式，铸就核心竞争力
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