事件概述
4 月 9 日，金山办公生产力大会在京举行，现场发布了面向组织和企业的办公新质生产力平台 WPS 365，其包含升级的 WPS Office、最新发布的 WPS AI 企业版和 WPS 协作。
分析判断
►AI产品助力企业发展，集成功能优化用户体验
4 月 9 日，金山办公生产力大会在京举行，现场发布了面向组织和企业的办公新质生产力平台 WPS 365，其包含升级的 WPS Office、最新发布的 WPS AI 企业版和 WPS 协作。WPS 365 打通了文档、AI、协作三大能力，让各组件间无缝切换，用户使用一个工具就能调用各类主流大模型，一个界面就能边写边沟通边开会，一个产品就能高效完成所有工作。
2023年布局顺利，WPS 365后续增速有望提升。在本次发布会之前，根据金山办公2023年年报数据显示，WPS 365 在2023年就已经开始针对企业进行推广。截至2023年末，公司WPS 365已服务17000余家头部政企客户；借助全新WPS 365，金山办公持续引导客户使用云和协作应用，高效管理企业数字资产，助力公有云业务付费企业数同比增长83%；在教育行业，WPS 365教育版已覆盖30余所高校，辐射师生36万余人，累计覆盖985/211院校超过130家。
► 企业级办公软件，B端市场新机遇
此次发布会上金山办公针对企业版用户特别推出WPS AI 企业版，金山办公副总裁王冬介绍到，与个人版不同之处在于，WPS AI 企业版聚焦为客户打造企业大脑，它分为 AI Hub（智能基座）、AI Docs（智能文档库）、Copilot Pro（企业智慧助理）三个部分。当今企业级AI办公的公式：「WPS AI 企业版+企业API+企业数据=企业大脑」。企业大脑有强大的思考能力、洞察一切的感知能力、超大容量的记忆能力、办公自动化，这是WPS AI企业版帮助客户实现的一个使命。
AI+协同办公，WPS B端业务有望提升增速。在面对第一财经的采访中，金山办公高级副总裁毕晓存表示，2023年一整年公司主要在研发解决以AIGC为代表的通用型AI办公解决方案，2024年的重点主要落实在WPS 365企业办公解决方案的落地上。从金山办公2023年报数据来看，2023年B端的国内机构订阅及服务业务收入9.57亿元，同比增长38.36%，占比21.02%，主要包含WPS 365、公有云及教育行业数字办公等；C端的国内个人办公服务订阅业务收入26.53亿元，同比增长29.42%，占比58.27%，过去三年机构客户订阅收入占比逐渐提升。我们预测随着金山办公在企业侧持续发力，2024年机构客户订阅量增速有望提升并维持较高的毛利率水平，公司整体在ARPU端表现有望继续突破。
投资建议
根据公司年报，我们下调公司2024-2025 年营收60.64/75.91亿元预测，至24-25年57.18/72.24亿元，新增26年预测89.16亿元，下调公司 2024-2025 年 EPS 3.87/5.25 元预测,至 2024-2025 年3.49/4.70元，新增26年预测6.05元，对应 2024 年4月 11日 287.76 元/股收盘价，PE 分别为82.48/61.25/47.59倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
1）公司业务拓展不及预期；2）AI产品进展不及预期；3）市场竞争加剧风险。
正文
1．AI产品助力企业发展，集成功能优化用户体验
4 月 9 日，金山办公生产力大会在京举行，现场发布了面向组织和企业的办公新质生产力平台 WPS 365，其包含升级的 WPS Office、最新发布的 WPS AI 企业版和 WPS 协作。WPS 365 打通了文档、AI、协作三大能力，让各组件间无缝切换，用户使用一个工具就能调用各类主流大模型，一个界面就能边写边沟通边开会，一个产品就能高效完成所有工作。
金山办公 CEO 章庆元表示：“金山办公秉承技术立业、用户第一的理念，在过去 36 年里紧跟时代脉搏，迭代公司产品战略，持续将时代最新的技术，转换成最务实的办公产品，用可控的成本，交付给客户。”
WPS Office + WPS协作 + WPS AI
金山办公作为国内头部办公软件公司，其文档功能一直处于行业领先地位，此次WPS 365的全新升级，进一步打通了AI与协作的能力。章庆元表示，WPS 365全面覆盖了一个组织日常办公的基本需求，该服务提供一系列内容创作应用和办公协作工具，涵盖了内容创作、沟通创作、数字资产管理、开放生态四大版块，包含 WPS Office、文档中心、金山协作、金山会议、邮件、日历等通用办公套件。
发布会现场演示了本地文档一键切换出在线协作功能，变成协作文档，并邀请他人共同参与编辑。协作完成后又可以选择关闭，协作文档恢复为本地文档，实现无缝切换。最新版WPS Office里的各类工具也均内置了具备大语言模型能力的人工智能应用WPS AI，为用户提供诸如扩写、缩写、总结、生成公式等功能。WPS协作则进一步让组织用户间的沟通交流更便捷，用户可以边写文档边沟通，即使是在邮件、OA系统里也能够无缝衔接。
2023 年布局顺利，WPS 365 后续增速有望提升
而在本次发布会之前，根据金山办公 2023 年年报数据显示，WPS 365 在 2023
年就已经开始针对企业进行推广。截至 2023 年末，公司 WPS 365 已服务 17,000 余
家头部政企客户，诸如云南、浙江、山东等地党政客户，以及上交所、中信建投、
华夏银行、厦门银行、国网浙江、湖北文旅、广东机场、吉利、极氪、奥克斯、科大
讯飞等知名企业客户，并形成标杆效应。
在公有云服务领域，借助全新 WPS 365，金山办公持续引导客户使用云和协作
应用，高效管理企业数字资产，加大力度与渠道合作伙伴拓展市场，通过端云一体文
档不落地管控、表格在线应用灵活处理业务数据、文档开放能力赋能业务系统等亮点
充分吸引客户，企业用户活跃规模及付费粘性持续提升。报告期内，公有云服务领
域收入快速增长，付费企业数同比增长 83%。
此外，公司致力于用创新技术优势推动教育行业数字办公发展。通过 WPS 365
校园行、数字校园直播课、校园 WPS模板设计大赛、实践场景研讨、学校公众号推
广、课程培训等多种线上/线下方式，显著提升了 WPS 365 教育行业产品渗透率和活
跃度。2023 年度内，WPS 365 教育版已覆盖清华大学、上海交通大学、复旦大学、
北京航空航天大学、西北工业大学、西安交通大学、四川大学、吉林大学等30余所高校，辐射师生 36 万余人。截至 2023 年底，公司累计覆盖 985/211 院校超过130家。
而在 WPS 的针对个人办公服务的 WPS office 中，已经内嵌了进入了 WPS 365
的按键，帮助用户从个人办公切换到企业办公。我们认为，随着本次发布会上发布
WPS 365 的功能提升，AI 技术接入协同办公领域将会越发普遍，而作为先行者的
WPS 有望进一步提升其利润空间，为企业带来更可观的经济效益。
目前根据WPS 365官网的售价显示，WPS365分别4个挡位，除了体验版外，商业协作、商业高级和商业旗舰版售价分别为199/399/599元一年，并要求5人起购，另外还有定制版为企业进行选购。付费版本之间的差异主要集中在数字资产管控中，其中包括人均储存空间的大小限制，内网IP管理、企业文档加密保护数量等功能的权限。
2．AI产品助力企业发展，集成功能优化用户体验
此次发布会上金山办公针对企业版用户特别推出WPS AI 企业版，金山办公副总裁王冬介绍说，与个人版不同之处在于，WPS AI 企业版聚焦为客户打造企业大脑，它分为 AI Hub（智能基座）、AI Docs（智能文档库）、Copilot Pro（企业智慧助理）三个部分。
AI Hub 集成了国内主流大模型的AI能力，例如 MiniMax、智谱 AI、文心一言、商汤日日新、通义千问等等。金山办公在大模型领域的定位是应用方，与国内上百种模型进行了适配磨合，实现基础AI服务的开箱即用，这也让用户克服了大模型选择困难症并极大降低使用门槛。
AI Docs 则将传统云文档库一键升级为智能文档库，让智能创作来源有依据，完整的文档权限体系保障信息不越权。
Copilot Pro 则可帮助运营人员使用自然语言驱动BI产品分析数据，并可调用 WPS 365 API 和企业自有 API，解决办公自动化需求。
区别于市面上仅仅做内容生成的 AI 产品，WPS AI 企业版不仅能读书认字，还能自助化分析数据、减少人工的重复劳动，提供“文理兼修”的数字员工服务，例如阅读助手、画图助手、考勤助手、销售分析、合同分析等等，触达各类细微的办公场景。
王冬分享了一个关于当今企业级AI办公的公式：「WPS AI 企业版+企业 API+企业数据=企业大脑」。他解释说，企业大脑有强大的思考能力、洞察一切的感知能力、超大容量的记忆能力、办公自动化，这是我们 WPS AI 企业版帮助客户实现的一个使命。
AI + 协同办公，WPS B端业务有望提升增速
根据艾瑞咨询《2023年中国协同办公行业研究报告》显示，协同办公已完成概念上的市场教育，赛道整体进入成熟期，2021年市场规模为519亿元，且增速逐年放缓。
而根据第一财经报道，近年来，协同办公产品和解决方案有几方面升级：通过AI技术整合办公内容沉淀，并基于用户使用惯性进行调用；产品平台化提升集成能力，同时解耦关键功能，填补企业少量增量需求和存量替换需求；通过软硬件结合，增加产品功能厚度及物理办公环境舒适度；政企客户需求释放。其中基于大模型的火热，AI技术接入协同办公领域渐成趋势。
根据西牧科技，4月8日，三六零集团创始人周鸿祎表示，"360AI办公"产品即将上线，含100余个AI应用，采用会员订阅模式，计划第一年营收1亿元。根据ADFeed报道，腾讯内部超过400个业务及场景已接入腾讯混元大模型测试，企业微信、腾讯会议及腾讯文档已部署生成式AI功能。而根据阿里云的报道，阿里，钉钉已接入阿里旗下通义千问大模型，提供10余项AI能力，覆盖群聊、文档、视频会议和低代码应用开发等。
乘着大模型东风，协同办公整体变革，同时基于不同的发展战略与特点，各平台调整方向也有所不同。例如，钉钉与企业微信聚焦于付费用户的增长，飞书在缩减人员规模的同时开拓市场，弥补追赶者身份带来的差距，金山办公则着力补全协同办公工具所必需的要素。
在面对第一财经的采访中，金山办公高级副总裁毕晓存表示，2023年一整年公司主要在研发解决以AIGC为代表的通用型AI办公解决方案，2024年的重点主要落实在WPS 365企业办公解决方案的落地上。
而从金山办公2023年报数据来看，2023年B端的国内机构订阅及服务业务收入9.57亿元，同比增长38.36%，占比21.02%，主要包含WPS 365、公有云及教育行业数字办公等。C端的国内个人办公服务订阅业务收入26.53亿元，同比增长29.42%，占比58.27%，过去三年机构客户订阅收入占比逐渐提升。
从毛利率来看，2023年国内机构订阅及服务业务的毛利率为92.7%，个人办公服务订阅业务毛利率为81.49%，过去三年B端的毛利率均高于C端接近10%。我们预测随着金山办公在企业测持续发力，2024年机构客户订阅量增速有望提升并维持较高的毛利率水平，进而提升企业整体利润水平。
投资建议
根据公司年报，我们下调公司2024-2025 年营收60.64/75.91亿元预测，至24-25年57.18/72.24亿元，新增26年预测89.16亿元，下调公司 2024-2025 年 EPS 3.87/5.25 元预测,至 2024-2025 年3.49/4.70元，新增26年预测6.05元，对对应 2024 年4月 11日 287.76 元/股收盘价，PE 分别为82.48/61.25/47.59倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
公司业务拓展不及预期；AI 产品进展不及预期；市场竞争加剧风险。
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分析师：刘泽晶
分析师执业编号：S1120520020002
证券研究报告：《公司点评 | 金山办公：企业级AI办公软件发布，开启B端市场新机遇》
报告发布日期：2024年4月12日
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