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地产链推荐
1. 地产：中央出台一揽子政策，再再再强call地产
2. 地产链化工品建议重点关注MDI、钛白粉产业链龙头
3. 地产支持政策有望扭转电解铝板块预期差
4. 重磅地产政策出台，助力国内工程机械需求托底，看好后续工程机械内销持续复苏
5. 资产端预期修复的3大驱动因素共振带动保险股行情持续
重点推荐
1. 2024年，美国财政是否会“拖后腿”？
2. 大类资产周报第27期：人民币资产，又添积极“信号”？
3. 福斯特公司深度研究：全方位优势在手，胶膜龙头谱写新篇章
4. 钼：中长期增量或不及预期，供需格局有望改善
5. 低空经济行业点评：北京发布低空经济行动方案意见稿，政策超预期不断
今日关注
1. 华电重工公司深度研究：传统+新能源齐发展，做实氢能高速成长
2. 敏华控股2024财年业绩点评：内销显经营韧性，外销景气有望延续
3. 华住1Q24业绩点评：Q1开店超预期，持续看好精益增长
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今日精选
地产链点评
【地产杜昊旻】地产持续推荐建发国际/中国海外发展/保利发展/滨江集团/贝壳。中央出台一揽子政策，需求端再度加码，信贷政策三连发。供给端重点在于保交付及去库存，五千亿银行贷款资金支持。中央多措并举，坚定支持房地产市场企稳，后续政策及重磅定调仍然可期，有望改善地产的舆论氛围及预期，全方面提振市场对于地产的信心。
【化工陈屹】地产链化工品方面，建议重点关注MDI、钛白粉产业链龙头。本周地产政策频出，部分地方政府亦开始发力助力稳市场信心和预期，杭州临安启动政府回购用作公租保障房。此次政策属于全国首创，该政策的信号意义非常强，对地方去库存提供了非常强的信心，预计后续其他城市可能跟进。另外，杭州多家银行确认，符合标准的存量二套房贷款利率可转为首套。
【金属李超】金属铝建议关注具备丰富上游铝土矿资源的中国铝业/中国宏桥/天山铝业。房地产支持政策有望持续提振铝价，有望逐步打消市场对于电解铝在地产端消费的悲观预期，相关公司估值有望迎来修复。供需缺口和成本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性上涨。
【非银舒思勤】资产端预期改善是保险股估值修复的主要动力，建议保险股关注4条主线：①地产风险缓释：中国平安A、新华保险A最为收益；②权益市场β驱动估值反弹：中国太平H、新华保险A权益弹性最高；③综合负债端、资产端的基本面：中国太保A/H负债端和投资端表现均较优。④港股估值修复+利润高弹性的低估值的互联网财险标的，众安在线。
【计算机孟灿】计算机行业建议关注广联达/明源云/海康威视/大华股份/青鸟消防等。地产政策的推出，叠加专项债等落地，宏观环境预期回暖。直接受益方向：①配套建筑地产行业相关的设计类、施工类、营销类软件等；②配套建筑地产行业的安防、数智化、智能家居、消防等软硬结合产品方案。间接受益方向：地产行业企稳有助于财政信心和能力修复，对行业G端及大B端等需求有正面影响。
重点推荐
【宏观赵伟】人民币资产，又添积极“信号”？4月中旬以来，国内市场权益资产上涨、商品价格反弹，市场表现较为积极，北上资金企稳回流，人民币汇率出现升值信号。劳动力市场的缓和、“二次通胀”风险的降低，或难支撑美元走强；美债的供求缓和，也弱化美元反弹风险；而关税加征，落地规模不大、节奏较慢，实际冲击或相对有限。汇率升值叠加内生动能改善，人民币资产的吸引力或将提升。
【宏观赵伟】2024年，美国财政是否会“拖后腿”？2024美国财政债务上限法案约束基本失效，收支均扩大，赤字或收敛。今年财政的总体作用力度或不及去年，财政有效支出对GDP的贡献率或降至25%，财政基调中性偏紧。今年财政对居民消费的提振作用或减弱，在交通运输、自然资源及环境领域的支出仍有扩张；后续的不确定性在于，拜登或继续推出新的支出计划，仍需关注美国财政扩张的可能性。
【前瞻张敏敏】低空经济核心关注基础设施/整机及运营/切入航空领域的零部件领域，基于北京低空经济政策超预期，关注在京相关低空经济领域企业新晨科技/观典防务/中科星图/超图软件/谱尼测试等。5月16日，北京市经济和信息化局就《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）（征求意见稿）》公开征求意见。低空经济持续演绎，自上而下积极推动不断，重申低空经济为未来5-10年自主可控新赛道，当前已进入应用推广试点期，即将进入产业链快速发展期。
【金属李超】金属钼推荐关注金钼股份。随着能化与造船行业景气度延续，钼产业链库存转向去化；钼较大比例作为铜伴生矿面临品位下滑问题、且新矿山的投放仍然存在较大不确定性，我们认为钼价中枢有望持续上行；价格上涨，稀缺的钼资源标的有望充分受益。
【电新姚遥】持续覆盖&推荐福斯特，胶膜行业下游技术变革不改封装需求本质，渐进式产品迭代提升价值量。公司深耕胶膜环节二十余年，有望凭借产品布局、成本、费控等优势与二三线企业维持较高的盈利差，同时凭借控价策略稳定行业格局，有望在胶膜环节盈利整体承压的背景下实现份额提升。
今日关注
【电新姚遥/机械满在朋】首次覆盖&关注华电重工，公司隶属华电集团，提供EPC和设备产品，覆盖传统能源+新能源。火电投资再入景气周期,热能工程龙头优势稳固；进军风电行业受益高景气，海风+陆风齐发展；协同集团氢能业务落地突破，已完成德令哈PEM制氢、铁岭离网风电制氢、达茂旗风光储氢用一体化制氢三大项目，并于23年实现5.1亿元收入，未来氢能订单将持续增长。
【轻工张杨桓】持续关注敏华控股，公司24财年实现营收/归母净利分别为184.1/23.0亿港元，分别同增6.1%/20.2%。FY24H2内销显现经营韧性，外销显著改善。原材料成本下降，FY24毛利率全面提升。功能沙发渗透率提升支撑内销增长基础，外销景气度有望延续。
【社服叶思嘉】持续关注华住，公司公告1Q24收入52.8亿元/+17.8%，归母净利6.6亿元/-33.4%，经调整净利7.7亿元/+100.8%，Q1收入增速好于指引，Q2预期增长7~11%。Q1境内行业压力加大情况下表现较好，境外量价同比均有提升。LH 1Q24 RevPAR 216元/+3.1%、为19年同期121.3%，符合预期。1Q24新开/净开574/423家,完成1800家新开计划的32%、进度领先同业。
地产链推荐
中央出台一揽子政策，再再再强call地产
杜昊旻
房地产组
房地产首席分析师
核心观点：近期各类重磅政策应出尽出，中央层面不断释放积极信号坚定助力房地产企稳，市场预期大幅转向，信心重于黄金。我们自四月末以来持续提示地产底部已现，市场信心修复后地产股股价迎来快速反弹。首推重点布局深耕一线及核心二线城市，主打改善性产品，具备持续拿地能力的房企，如建发国际集团、中国海外发展、保利发展、滨江集团等。其次推荐受益于政策利好不断落地，一二手房市场活跃度提升，拥有核心竞争力的房产中介平台贝壳。
风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约。
地产链化工品建议重点关注MDI、钛白粉产业链龙头
陈 屹
基础化工组
基础化工首席分析师
核心观点：本周地产政策频出，包括下调个人公积金贷款利率、首套住房商业性个人住房贷款最低首付比例调整为不低于 15%、取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；除此之外，部分地方政府开始发力，比如：杭州市临安区决定，将在临安区范围内收购一批商品住房用作公共租赁住房，政策的持续发力有助力稳住市场信心和预期，地产链化工品方面，建议重点关注MDI、钛白粉产业链龙头。
风险提示：国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。
地产支持政策有望扭转电解铝板块预期差
李 超
金属材料组
金属材料首席分析师
核心观点：权益市场对于电解铝在地产端消费拖累程度是目前的核心预期差，地产支持政策有望逐步打消市场对于电解铝在地产端消费的悲观预期，相关公司估值有望迎来修复。在国内产能红线的背景下，25年国内电解铝有望迎来产量达峰，产量增速显著下滑，而需求端增速基于新能源车、特高压以及光伏等产业带动，预计依然维持稳健增长，电解铝环节供给缺口将在25年逐步放大，在国内电解铝行业纳入碳排放权交易市场后，供需缺口和成本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性上涨。在国内铝土矿资源缺乏、氧化铝价格高企的背景下，建议关注具备丰富上游铝土矿资源的中国铝业、中国宏桥、天山铝业等标的。
风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。
重磅地产政策出台，助力国内工程机械需求托底，看好后续工程机械内销持续复苏
满在朋
机械组
机械首席分析师
核心观点：重磅地产政策出台，助力国内工程机械需求托底，看好后续工程机械内销持续复苏。1）地产政策发力：根据央行网站，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，属于历史最低水平；此外，个人住房公积金贷款利率也有一定程度下调。本轮地产政策持续发力后，有望促进地产需求企稳回暖，后续看好中挖、混凝土、塔机等地产相关类工程机械产品内需回暖。2）挖机持续转正：24M3-M4挖机国内销量分别为15188、10782台，同比+9.3%、13.3%，内需连续两个月转正，代表着板块筑底信号愈发明确，随着本轮地产政策落地，看好挖机内需持续复苏。建议重点关注徐工机械、柳工、三一重工、中联重科。
风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。
资产端预期修复的3大驱动因素共振带动保险股行情持续
舒思勤
非银组
非银首席分析师
核心观点：资产端预期修复的3大驱动因素共振带动保险股行情持续：一是地产重磅政策接连出台，且后续可能仍有政策出台，资产端地产风险有望继续缓释。二是地产政策积极有望驱动A股与H股继续向上。根据我们测算，假设保险公司FVPL股票+权益基金上涨5%，在考虑到50%保险公司负债端的吸收效应的保守预估下，对各个公司24年利润增长拉动幅度太平58%、新华44%、国寿27%、太保22%、平安8%。三是年内首只超长期特别国债招标结果符合市场预期，有望驱动长端利率企稳。建议保险股关注4条主线：①地产风险缓释：中国平安A、新华保险A最为收益；②权益市场β驱动估值反弹：中国太平H、新华保险A权益弹性最高；③综合负债端、资产端的基本面：中国太保A/H负债端和投资端表现均较优。④港股估值修复+利润高弹性的低估值的互联网财险标的，众安在线。
风险提示：保险监管趋严：或对新单销售形成负面影响。
房地产金融利好政策频发，建议关注计算机板块相关标的
孟 灿
计算机组
计算机首席分析师
核心观点：地产政策的推出，叠加专项债等落地，宏观环境预期回暖，对下游以党政军为代表的G端，和金融、能源、运营商、交通、教育、医疗等为代表的大B端为主的计算机行业而言，总体呈正面影响，我们预计今年计算机板块呈现逐季度改善，下半年强于上半年，利润端强于收入端的总体态势。基于对地产政策落地及宏观环境回暖的预期，建议关注广联达、明源云、海康威视、大华股份、青鸟消防等公司，完整建议组合见报告。
风险提示：需求落地不及预期，行业竞争加剧。
重点推荐
2024年，美国财政是否会“拖后腿”？
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：后续的不确定性在于，拜登或继续推出新的支出计划。今年大选，拜登民调支持率始终处于劣势地位，且在摇摆州，拜登民调均落后于特朗普。拜登为扩大支持率，不断推出新的财政支出计划，截至5月，拜登已公开提出了住房支持计划及学生贷款减免计划，虽未正式实施，但后续仍需关注美国财政扩张的可能性。
风险提示：地缘政治冲突升级；美联储再次转“鹰”；金融条件加速收缩。
大类资产周报第27期：人民币资产，又添积极“信号”？
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：人民币汇率走强，有利于国内市场资金风险偏好的提高。历史回溯来看，北上资金的流向往往会受到人民币汇率升贬值预期的影响。去年8月以来，贬值压力下，北上资金累计外流988亿元，对A股市场造成了明显的拖累。随着汇率的转向，北上资金有望企稳回流；其中去年8月以来北上资金减持幅度较大、且相对青睐的金融地产等行业值得关注。
风险提示：地缘政治冲突升级；美联储再次转“鹰”；金融条件加速收缩。
福斯特公司深度研究：全方位优势在手，胶膜龙头谱写新篇章
姚 遥
电新组
电新首席分析师
核心观点：为什么选择胶膜：下游技术变革不改封装需求本质，渐进式产品迭代提升价值量。为什么选择福斯特：胶膜维持盈利优势，格局稳固份额望提升。公司深耕胶膜环节二十余年，2023年胶膜产品出货22.49亿平，全球市场份额近一半。经营端，公司与二三线企业持续维持显著的毛利率差距，2023年差距提升至12.4PCT，在二三线企业盈利下降甚至转亏的背景下仍维持稳定较高的毛利率。
风险提示：传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期风险。
钼：中长期增量或不及预期，供需格局有望改善
李 超
金属材料组
金属材料首席分析师
核心观点：海外的主要增量项目为Quebrada Blanca铜矿二期项目，国内主要为季德钼矿、紫金矿业掌控的巨龙铜矿二期、沙坪沟钼矿等；根据紫金矿业公布的最新产量指引，我们测算2026年全球钼供应为29.5万金属吨，3年CAGR为3%。钼供应将长期偏紧，缺口分别为-4.1/-4.3/-5.0万吨，钼价中枢将逐步上行。价格上涨，稀缺的钼资源标的有望充分受益，推荐金钼股份。
风险提示：钼供给超预期；需求不及预期；元素替代风险。
低空经济行业点评：北京发布低空经济行动方案意见稿，政策超预期不断
张敏敏
前瞻研究组
前瞻研究分析师
核心观点：低空经济持续演绎，自上而下积极推动不断。我们重申低空经济为未来5-10年自主可控新赛道，当前已进入应用推广试点期，即将进入产业链快速发展期。当前核心关注基础设施、整机及运营，以及切入航空领域的零部件。北京低空经济政策超预期，同时建议关注在京相关低空经济领域企业，如新晨科技、观典防务、中科星图、超图软件、谱尼测试等。
风险提示：政策不及预期、核心技术国产化突破不及预期、航空器安全可靠性等风险。
今日关注
华电重工公司深度研究：传统+新能源齐发展，做实氢能高速成长
姚遥/满在朋
电新/机械组
电新/机械首席分析师
核心观点：传统能源+新能源，大电源侧投资建设火热，驱动公司业务成长。公司隶属华电集团资源丰富，业务涵盖火风光氢四大领域，提供EPC和设备产品，主要成长点在于火电、海风和氢能板块，受火电增量建设及存量改造、新增海风装机和氢能设备需求高景气驱动。
风险提示：集团外市场拓展不及预期、新兴业务进度不及预期、汇率波动风险。
敏华控股2024财年业绩点评：内销显经营韧性，外销景气有望延续
张杨桓
轻工组
轻工首席分析师
核心观点：FY24H2内销显现经营韧性，外销显著改善：分区域看，FY24中国/北美/欧洲及其他海外营收分别同比+8.1%/+2.3%/+2.9%至120.0亿/42.8亿/12.0亿港元，其中下半财年分别同比+11.2%/+38.3%/35.0%。中国市场整体显现经营韧性，其中分品类来看，FY24中国市场沙发/床垫营收分别同比+7.7%/+14.4%至77.8/29.9亿港元，沙发业务公司依托让利消费者，FY24销量同比增长25.7%。分渠道来看，公司继续加大线下扩张，中国区域线下门店全年净增765家至7236家（未含格调），线下/电商渠道全年营收分别同比+10.5%/+6.3%至81.5/26.2亿港元，其中下半财年门店/电商营收分别同比+15.3%/-5.9%。此外，欧美市场FY24H2需求恢复较为明显，公司海外收入增长显著改善。
风险提示：原材料价格大幅上涨；品类扩张不及预期；汇率大幅波动。
华住1Q24业绩点评：Q1开店超预期，持续看好精益增长
叶思嘉
社服组
社服分析师
核心观点：Q1境内行业压力加大情况下表现较好，境外量价同比均有提升。LH 1Q24 RevPAR 216元/+3.1%、为19年同期121.3%，符合预期。Q1收入增速好于指引，Q2预期增长7~11%。1Q24公司新开/净开574/423家,完成1800家新开计划的32%、进度领先同业。
风险提示：短期RevPAR恢复度回落风险，商旅出行意愿承压。
