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重点推荐
1. 房地产专题：四问去库存，再Call地产股底部已现
2. 电子行业深度：费城半导体中期调整结束，业绩驱动+估值修复有望推动AI上涨
3. 北方稀土公司深度研究：稀土龙头量价双升，关注高分红潜力
4. 莱特光电公司深度研究：OLED发光材料，步入加速成长
5. 腾讯控股点评：业绩超预期，高质量增长进行时
6. 名创优品点评：IP战略、海外&Toptoy加速开店推动成长
7. 金租公司稳妥退出融资平台业务影响几何？
8. 公司治理系列报告之并购重组（一）：A股上市公司并购重组市场的现状与展望
今日关注
1. 4月乘用车销量点评：整体符合预期，5月将迎拐点
2. 4月乘用车出口点评：销量持续强势，关注出海超预期机会
3. ChatGPT热点挖票系列：合成生物学热度上升，相关产业链怎么看？
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今日精选
【房地产杜昊旻】地产行业建议关注建发国际集团/绿城中国/滨江集团/招商蛇口/贝壳等，房地产去库存模式与路径预计为现有代售、旧房换购、回购收储、发放补贴以及旧转保共五种模式，通过“以旧换新”为抓手推进；需要中央层面给予如PSL的政策和资金支持；对标美国地产和中国航空业，股价和估值反映预期，基本面修复或滞后，预计去库存将促进市场预期转向，地产股价和估值底部已现。
【电子樊志远】我们看好费城半导体中期调整结束，看好美股：英伟达/台积电/海力士/美光/Vertiv/博通等。目前半导体上行周期仍处于初期阶段，其中AI赛道业绩增长快，确定性较强，有望同时受益业绩快速增长以及估值修复而最为受益。长期来看，AI模型逐渐成熟，智能化进一步提升，有望带动大量应用出现，进一步推动相关公司估值上涨。海外供应链中，晶圆制造、散热以及存储在数量以及技术上都有较明显升级，有望充分受益AI技术迭代及需求旺盛。
【金属李超】首次覆盖&推荐北方稀土，公司全球规模最大稀土企业，积极布局终端磁性材料和电机业务。稀土：供需望迎反转，价格开始回升。依托白云鄂博矿，纵享低成本优势。业绩弹性较高，高分红潜力进一步增厚投资价值。
【电子樊志远/化工陈屹】首次覆盖&推荐莱特光电，公司主要从事OLED终端材料的研发、生产和销售，20年收购莱特迈思全部股权，业绩从23Q4开始逐步改善，24Q1归母净利润0.44亿元/+83%。下游应用智能手机占比约73%，中尺寸渗透率提升，8.6代线投放，将拉动OLED材料需求；随着面板向国内的转移，OLED国产化率将得到提升。OLED终端材料研发壁垒高，公司聚焦OLED发光层终端材料，未来有望持续导入多款材料。
（超预期）【传媒互联网陈泽敏】持续推荐腾讯，公司公告2024Q1营收1595亿元/+6%，NON-IFRS归母净利润503亿元/+54.5%，归母净利润超一致预期，系毛利提升带动，毛利率达52.58%/+7.1pct。游戏蓄力进行时，游戏总流水于Q1恢复增长，新游戏上线+老游戏递延释放将带动Q2回暖；视频号等广告产品快速增长，广告效果受益于AI技术平台升级；理财服务增长强劲，视频号电商拉动企业服务增长。
（超预期）【轻工尹新悦】持续推荐名创优品，公司披露24Q1实现营收/净利为37.2/6.2亿元，分别同比+26%/+27.7%，其中海外实现营收12.2亿元同增53%超预期。24年公司计划全球净增门店900-1100家，国内伴随名创主题&大店战略推进、Toptoy店态优化看好后续展店空间，以北美为代表的海外直营业务处于加速开拓期，新五年战略目标指导下成长可期。
【固收樊信江】金管总局发布《推动非银机构更好服务高质量发展》。针对金租公司关注：①首次明确退出城投业务，消灭模糊地带；②租赁物去通道化，引导回归融物本源；③强调监管“长牙带刺”、有棱有角。文章提出严肃惩治重大违法违规问题。一方面后市若融资租赁压降城投类业务，关注存量借新还旧及负面舆情风险；另一方面中长期关注租赁行业整体的业务转型方向，同时关注商租监管逐步向金租靠拢，售后回租及城投业务占比较大的租赁公司可能面临较大的业务转型压力。
【政策与ESG杨佳妮】新“国九条”下并购政策导向及市场发展趋势：①近五年A股并购市场趋于放缓，其中重大资产重组与关联并购显著下降，协议收购变为主要并购方式，产业并购成为主要并购目标；②优化并购流程，提升科创板、创业板重组小额审核效率,推进并购环境更加公平、高效，“小而美”并购或成未来亮点；③科技型企业驱动的产业并购或将形成热潮，同时在新质生产力发展和新一轮国企改革的背景下，科技型央国企的产业并购或将引领并购市场迈上新台阶。
【汽车陈传红】4月乘用车销量点评：配置国际化/智能化两大方向，整车优选比亚迪/理想汽车，关注吉利汽车/零跑汽车等。全国乘用车4月零售153.2万辆，同/环比-5.7%/-9.4%；累计零售636.4万辆，同比+8.0%。其中4月新能源车零售67.4万辆，同/环比+28.3%/-5.7%；累计零售244.8万辆，同比+34.9%，表现总体符合预期。
【汽车陈传红】4月乘用车出口点评：关注比亚迪/吉利汽车/长城汽车/零跑汽车等创新力引领&全球化布局兼具的车企。4月乘用车出口41.7万辆，同/环比+38%/+0.2%；累计出口149.1万辆，同比+37%。其中4月新能源车出口11.5万辆，同/环比+26.8%-4.1%；累计出口41.1万辆，同比+30.5%。分车企，比亚迪/吉利/长城等均创历史新高。
【金工高智威】“产业链Agent”工具生成合成生物学概念上下游产业链图谱，模型结果显示上游主要包含各类活性化合物、催化剂的研究制造，以及各类生物合成技术与工艺的研究；下游则囊括医药、能源、新材料等方面的应用。模型在框架基础上给出更详细的细分产品与应用方向，帮助投资者进一步把握产业链全貌。模型同时给出嘉必优、溢多利、华熙生物、普利制药、川宁生物等相关投资标的推荐。
重点推荐
房地产专题：四问去库存，再Call地产股底部已现
杜昊旻
房地产组
房地产首席分析师
核心观点：房地产去库存预计将通过“以旧换新”为抓手推进，需要中央层面给予如PSL的政策和资金支持；对标美国地产和中国航空业，股价和估值反映预期，基本面修复或滞后，预计去库存将促进市场预期转向，地产股价和估值底部已现。首推改善型房企，如建发国际集团、绿城中国、滨江集团等；稳健选择头部央国企，如招商蛇口等，未来业绩恢复增长引导估值提升。以旧换新盘活存量，推荐受益于存量房流动性增加的中介平台贝壳。
风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约。
电子行业深度：费城半导体中期调整结束，业绩驱动+估值修复有望推动AI上涨
樊志远
电子组
电子首席分析师
核心观点：我们继续看好AI浪潮带动的美股算力芯片、通信芯片、定制ASIC厂商发展，以及海外相关供应链如晶圆代工、散热、存储厂商发展。我们看好：英伟达（AI芯片龙头厂商）、台积电（晶圆代工龙头厂商）、海力士（HBM龙头厂商之一）、美光（HBM龙头厂商之一）、Vertiv（与英伟达合作开发液冷散热）、博通（以太网通信芯片龙头厂商，定制ASIC龙头厂商），同时建议关注二线厂商边际变化带动的估值拉动的机会。
风险提示：AI发展不及预期；市场竞争加剧；美国制裁加剧。
北方稀土公司深度研究：稀土龙头量价双升，关注高分红潜力
李 超
金属材料组
金属材料首席分析师
核心观点：稀土：供需望迎反转，价格开始回升。2024年第一批矿产品指标同比+12.5%，显著低于往年; 2024年3月国内进口矿折氧化镨钕累计同比下滑2%，进口如期走弱。而 “设备更新”和“以旧换新”行动有望在工业电机领域贡献超预期增量，我们测算乐观、中性和保守假设下该领域需求2023-2026年CAGR分别为101%、65%、44%；在新能源车等领域景气度延续的情况下， 2024-2026年稀土整体需求同比增速分别为11%/12%/13%。我们测算2024年全年配额增速为12%或为供需的平衡点。截至5月13日，氧化镨钕现货价格为41万元/吨，较底部回升18%；北方稀土5月亦上调挂牌价至39.32万元/吨，环比+7.5%，对于增厚行业信心有重要意义。
风险提示：产品价格波动；配额波动风险；需求不及预期。
莱特光电公司深度研究：OLED发光材料，步入加速成长
樊志远/陈屹
电子/化工组
电子/化工首席分析师
核心观点：中尺寸渗透率提升，8.6代线投放，将拉动OLED材料需求。需求端方面，下游应用结构上，其中智能手机占比约73%，是最主要的应用领域；其次为电视面板，市场占比为19%；最后是笔电行业和可穿戴设备。手机方面，我们认为柔性OLED面板有望进一步促进OLED面板的更新迭代，此外OLED应用由高端机型向中低端机型渗透，而笔电行业中尺寸未来有望加速推广OLED面板。
风险提示：新材料研发不及预期；OLED面板厂家投产进度不及预期；公司在下游客户的导入不及预期；单一大客户风险。
腾讯控股点评：业绩超预期，高质量增长进行时
陈泽敏
传媒与互联网组
传媒与互联网首席分析师
核心观点：毛利率大幅优化，利润高质量释放。2024Q1公司NON-IFRS归母净利润503亿元超出一致预期，主要为毛利提升带动，毛利率达到52.58%，同比+7.1pct，环比+2.6pct。增值服务毛利率57.26%，同比+3.39pct，主要由订阅服务收入增长及高毛利业务小游戏收入占比提升带动；广告业务毛利率54.78%，同比+13.09pct,主要由视频号及搜一搜等高毛利业务收入增长带动。金融科技及企业服务毛利率45.6%，同比+11.1pct，主要由于高毛利理财服务收入占比提升及企业服务降本增效成果落地带动。
风险提示：互联网相关政策风险;游戏表现或上线节奏不及预期风险；金融科技业务拓展不及预期风险；视频号变现不及预期风险。
名创优品点评：IP战略、海外&Toptoy加速开店推动成长
尹新悦
轻工组
轻工分析师
核心观点：国内：一二线延续高速展店，IP战略下提升产品力、优化店铺位置、推进主题大店三维度驱动未来同店成长；海外：同店增长靓丽，直营开拓打开中期成长空间。盈利能力表现优异，主因受益海外直营占比提升、TOPTOY表现较优。24年公司计划全球净增门店900-1100家，国内伴随名创主题&大店战略推进、Toptoy店态优化看好后续展店空间，以北美为代表的海外直营业务处于加速开拓期，新五年战略目标指导下成长可期。
风险提示：行业竞争加剧，海外开店进度低于预期，门店拓展及子品牌发展不及预期。
金租公司稳妥退出融资平台业务影响几何？
樊信江
固收组
固收首席分析师
核心观点：文章对金租公司和城投平台存在“双刃剑”效应，一方面当前城投平台非标借新还旧尤其融资租赁业务存在续接困难的现象，多个主体及区域常发生融资租赁负面舆情，需要关注后续若融资租赁压降城投类业务，存量非标规模较大城投公司的借新还旧风险及负面舆情风险；同时，为防止区域性非标负面大面积舆情，部分城投平台公司或通过产业类国企及水电燃气热公用类公司进行融资，这部分融资或将满足城投到期融资租赁借新还旧需求，但需关注产业类及运营类国企“城投平台化”趋势及特征。另一方面，租赁公司积极压降城投类业务下，对于城投业务占比较大的金租公司资产规模或将存在一定缩表压力，底层资产不良及关注率或将有所抬升，关注融资租赁公司非城投类业务新增投放情况及业务转型情况。中长期关注租赁行业整体的业务转型方向，同时关注商租监管逐步向金租靠拢，售后回租及城投业务占比较大的租赁公司可能面临较大的业务转型压力。
风险提示：监管政策的不确定性；信用风险事件冲击。
公司治理系列报告之并购重组（一）：A股上市公司并购重组市场的现状与展望
杨佳妮
政策与ESG组
政策与ESG分析师
核心观点：近五年来A股并购市场趋于放缓，其中重大资产重组与关联并购数量显著下降，协议收购变为主要并购方式，产业并购成为企业主要并购目标；新“国九条”优化并购流程，提升科创板、创业板重组小额审核效率,推进并购环境更加公平、高效，“小而美”并购或成未来亮点；未来，科技型企业驱动的产业并购将形成热潮，同时在新质生产力发展和新一轮国企改革的背景下，科技型央国企的产业并购或将引领并购市场迈上新台阶。
风险提示：1）政策推进不及预期；2）宏观经济波动风险；3）并购交易完成进度不及预期。
今日关注
4月乘用车销量点评：整体符合预期，5月将迎拐点
陈传红
汽车组
汽车首席分析师
核心观点：乘联会公布24年4月乘用车销量。4月以旧换新政策尚未落地，市场观望情绪加剧下自主车企依旧大多实现逆势增长，表现总体符合预期。我们认为，24年开始是汽车板块的结构化大年，从确定性和成长性建议配置：国际化和智能化两大方向。整车环节看，24年主要看城市NOA竞争力较强+产品周期向上的标的，如比亚迪、理想汽车；建议关注吉利汽车、零跑汽车等。
风险提示：产销不及预计，行业竞争加剧。
4月乘用车出口点评：销量持续强势，关注出海超预期机会
陈传红
汽车组
汽车首席分析师
核心观点：4 月汽车出口维持强势。中国汽车产业链全球相对竞争力的快速增长，是中国汽车全球化的核心驱动力。出海将成为未来10年汽车产业的下一个爆发点。整车角度上，全球化市场和品牌运营能力、全球化的研发和生产体系，是决定主机厂出海成败的关键，建议关注创新力引领&全球化布局兼具的车企，如比亚迪、吉利汽车、长城汽车、零跑汽车等。
风险提示：汽车与电动车产销量不及预期，地缘政治风险。
ChatGPT热点挖票系列：合成生物学热度上升，相关产业链怎么看？
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点：本文对合成生物学投资概念进行简单讲解，并分析其近期热度上升原因。我们还使用团队自研的产业链Agent工具，基于大语言模型对本地新闻数据库做检索，梳理出合成生物学投资概念的产业链上下游图谱，给到相关投资标的情况。
风险提示：大语言模型输出结果具有一定随机性的风险，模型迭代升级、新功能开发可能会导致结论不同。
