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重点推荐
1. 小米汽车正式发布：定价&订单超预期，关注小米生态供应链
2. Alpha掘金系列之十：机器学习全流程重构——细节对比与测试
3. 诺瓦星云公司深度研究：LED显控龙头，技术升级助力成长
今日关注
1. 国金研究 | 2023年业绩点评合集
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今日精选
【汽车陈传红】小米新车发布，定价&订单超预期爆款确定，需观察7日后的留存率状况，按小定20%留存率为27分钟大定超1万，依旧是大超预期的表现，远超华为系智界S7/吉利极氪007等竞品。关注小米汽车及其供应链，整车：潜在合作伙伴北汽蓝谷，零部件：模塑科技/上声电子/经纬恒润/宁波华翔。
【金工高智威】机器学习模型：使用GBDT和NN两大类模型分别在不同成分股上训练，得到了在样本外效果突出的因子。结合交易实际，构建了基于各宽基指数的指数增强策略。其中，沪深300指数增强策略年化超额收益达到15.43%，超额最大回撤为2.87%。中证500指增策略年化超额收益20.50%，超额最大回撤8.39%。中证1000指增策略年化超额收益32.25%，超额最大回撤4.33%。
【电子樊志远】首次覆盖&推荐诺瓦星云，显示控制龙头厂商，以LED显示控制系统为基石，拓展至视频处理系统、基于云的信息发布与管理系统等播放领域，提供软硬件综合解决显示方案。行业地位领先，具有算法技术、客户资源、销售服务优势。显示控制系统：小间距渗透&高清升级&应用场景拓展带动增长。视频处理设备：协同显示控制系统，MLED、高清化等升级驱动。IPO项目：增强技术研发水平，拓宽产品销售触达范围。
【军工杨晨】持续推荐四川九洲，23年业绩主因三大核心主业稳增：1）智能终端产品营收22.3亿（同比+16.1%）；2）空管产品实现营收11.1亿（同比+11.2%）；3）微波射频实现营收2.2亿（同比+17.3%）。公司毛利率23.8%，同比+1.5pct，剥离亏损塑胶原料业务，盈利能力显著提升。
【机械满在朋】持续关注中国中车，23年得益于动车组和客车业务收入大幅度增长，公司铁路装备业务收入高增，毛利率同比改善（提升0.77pct至25.27%）。铁路投资持续向上、客运量恢复，轨交装备需求复苏持续。
【计算机孟灿】持续关注财富趋势，公司营业收入增速较其他To B金融IT公司有明显超额，主要系公司积极推进国产商业密码相关系统改造、以及部分信创产品在券商部署上线，推动公司软件销售业务营收达2.1亿元，同比增长76.1%。同时经营管理能力持续改善，23年成本及三费之和为1.59亿元，同比增长12.7%，费用增速放缓。
【交运郑树明】持续关注中国国航，23年紧抓市场复苏机遇，公司ASK同增164.2%，恢复至19年102%，其中国内航线恢复至19年137.2%；RPK同增206.1%，恢复至19年91.9%，其中国内航线恢复至2019年的124.09%。同时单位营业成本同比下降，实现大幅减亏。
【交运郑树明】持续关注宁沪高速，23年公司营收同增14.6%，主因路网通行量上升影响，道路通行费收入和配套业务收入同比增加。毛利率36.93%同增3.6ct，费用率小幅下降。路产车流量大幅增长，每股股利小幅提升。
【食饮刘宸倩】持续关注颐海国际，公司公告23年实现营收/归母净利为61.48/8.53亿元，分别同比+0.01%/+14.92%。H2关联方收入延续高增，第三方边际改善。分产品看，火锅底料、中式复调产品逐步调整到位，新品如“牛油四小块”等起量，方便速食拖累较为明显。成本下行叠加渠道结构变化，利润率逐步优化。产品矩阵丰富、渠道多元发展，收入有望恢复增长。
【社服叶思嘉】持续关注达势股份，公司公告23年实现营收/归母净利为30.5/0.09亿元，分别同比+51.0%/扭亏。新市场、拓店、订单增长为收入增长主要驱动力。收入增长强劲+运营效率提升，推动盈利能力改善。公司24年计划新开约240家门店，新建央厨。截至3/22已净开55家新店、在建35家、已签约或获批88家，178家Pipeline占到全年新开计划的78%、进度良好；25、26年计划新开300-350家。
【地产杜昊旻】持续关注中国海外发展，公司公告23年实现营收/归母净利为2025.2/256.1亿元，分别同比+12.3%/+10.1%。销售规模逆势增长，重点城市市占率提升。发挥拿地综合实力，23年新增购地金额1440亿，投资规模行业第一。财务结构安全稳健，融资成本持续降低。
【地产杜昊旻】持续关注万科A，公司公告23年实现营收/归母净利为4657.4/121.6亿元，分别同比-7.6%/-46.4%。结转量减少&毛利率下滑，营收利润均下滑。销售维持行业第二，投资聚焦一二线城市。经营服务贡献提升，多元板块营收稳步增长。预计公司未来开发业务收缩，经营服务业务贡献稳步提升，稳固基本盘。
【互联网传媒陈泽敏】持续关注吉比特，公司公告23年实现营收/归母净利为41.8/11.25亿元，分别同比-19.0%/-22.98%。收入：主力产品同比下滑，新游增量有限。盈利：主力产品利润下滑，新游有所拖累。展望24年：静待新游贡献增量。
【互联网传媒陈泽敏】持续关注汇通达网络，公司公告23年实现营收/归母净利为824.3/4.48亿元，分别同比+0.4%/+41.7%。经营性现金流4.7亿元，连续五年正流入。会员店网络覆盖密度提升，头部品牌合作深化，消费电子品类高增速。SaaS+用户加速渗透，费用稳定，经营质量提升。
重点推荐
小米汽车正式发布：定价&订单超预期，关注小米生态供应链
陈传红
汽车组
汽车首席分析师
核心观点：伴随着新车定价与订单双双超预期，小米SU7爆款确定，我们持续建议关注小米汽车及其供应链。（1）整车：建议关注潜在合作伙伴北汽蓝谷等；（2）零部件：建议关注模塑科技、上声电子、经纬恒润、宁波华翔等。
风险提示：销量不及预计，行业竞争加剧。
Alpha掘金系列之十：机器学习全流程重构——细节对比与测试
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点：机器学习模型通过其复杂的非线性方式往往能得到较好的截面选股能力，但由于其“黑箱”的特性使投资者在进行模型训练的过程中对于很多细节问题没有明确的定论。本篇报告尝试探索了以下几个细节问题：包括特征和标签的数据预处理方式，使用全A股票训练还是成分股训练，使用一次性训练、滚动或是扩展训练的效果区别，分类模型和回归模型的差异，损失函数改为IC后是否有进一步提升，不同的树集成方法优劣对比共六个方面。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在时效的风险。策略通过一定的假设通过历史数据回测得到，当交易成本提高或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。
诺瓦星云公司深度研究：LED显控龙头，技术升级助力成长
樊志远/孟灿
电子/计算机组
电子/计算机首席分析师
核心观点：公司是国内显示控制龙头厂商，以LED显示控制系统为基石，拓展至视频处理系统、基于云的信息发布与管理系统等播放领域，提供软硬件综合解决显示方案。24年2月8日创业板上市，发行价格126.89元/股。根据公告，预计24Q1实现营收7-7.5亿元，同增26%-35%；归母净利润1.2-1.5亿元，同增41.52%-76.90%。公司行业地位领先，具有算法技术、客户资源、销售服务优势。显示控制系统：小间距渗透&高清升级&应用场景拓展带动增长。视频处理设备：协同显示控制系统，MLED、高清化等升级驱动。IPO项目增强技术研发水平，拓宽产品销售触达范围。
风险提示：需求复苏不及预期；出海进展不及预期；研发不及预期；竞争加剧的风险；限售股解禁风险。
今日关注
四川九洲公司点评：主业稳健增长，低空经济助力腾飞
杨 晨
军工组
军工首席分析师
核心观点：公司作为国内空管系统龙头，为四川省低空空域协同运行中心提供系统及相关配套设备，深度受益低空经济发展；拟收购志良电子拓展电子对抗业务，布局高景气赛道；智能终端产品绑定头部客户，未来增长前景广阔。公司作为绵阳市国资委控股国企，内部持续改革提质增效可期。
风险提示：下游武器装备列装节奏不及预期、低空建设进度低于预期、智能终端业务增长不及预期、应收账款偏高。
中国中车公司点评：铁路装备业务高增，毛利率同比改善
满在朋
机械组
机械首席分析师
核心观点：2024年3月28日，公司发布2023年年报，2023年公司实现收入2342.62亿元（同比+5.08%）、归母净利润117.12亿元（同比+0.50%）；其中Q4单季度实现收入912.26亿元（同比+4.41%），实现归母净利润55.60亿元（同比-1.18%）。铁路装备业务收入高增，毛利率同比改善。动车组五级修进入爆发期，看好维保业务高增。铁路投资持续向上、客运量恢复，轨交装备需求复苏持续。
风险提示：铁路固定资产投资不及预期；海外业务拓展不及预期；新产业发展不及预期；汇率波动风险。
财富趋势23年报点评：信创促进营收积极增长，24年打造多业务矩阵
孟 灿
计算机组
计算机首席分析师
核心观点：2024年3月28日，公司发布2023年报。公司2023年全年实现营收4.3亿元，同比增长35.2%；扣非后归母净利润为2.9亿元，同比增长37.8%；剔除财务费用影响的扣非净利润为2.5亿元，同比增长54.3%。公司营业收入增速较其他To B金融IT公司有明显超额，主要系公司积极推进国产商业密码相关系统改造、以及部分信创产品在券商部署上线。公司经营管理能力持续改善， 2024年公司着重投入债券市场产品的开发，同时加强全品类金融数据库系统的建设，力求形成新的增长点。
风险提示：国密改造或金融信创落地节奏不及预期；C端业务开展不及预期；投资产品公允价值调减的风险。
中国国航公司点评：经营业绩大幅改善 景气恢复可期
郑树明
交通运输组
交通运输组负责人
核心观点：2024年3月28日，中国国航发布2023年度报告。2023年全年公司实现营业收入1411.00亿元，同比增长166.74%；实现归母净利润-10.46亿元，同比增长97.29%；其中Q4实现营业收入356.23亿元，同比增长229.57%；实现归母净利润-18.38亿元，同比增长82.52%。
风险提示：需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故风险。
宁沪高速公司点评：车流量大幅增长 派息同比提升
郑树明
交通运输组
交通运输组负责人
核心观点：2024年3月28日，宁沪高速发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入151.9亿元，同比增长14.6%；实现归母净利润44.1亿元，同比增长18.5%。其中Q4公司实现营业收入35.8亿元，同比下降5%；实现归母净利润3.77亿元，同比下降38.8%。
风险提示：经济修复不及预期、在建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化、市场风格转换风险。
颐海国际港股公司点评：成本优化释放利润，期待内部调整成效
刘宸倩
食品饮料组
食品饮料首席分析师
核心观点：3月25日公司发布业绩，23年实现营收61.47亿元，同比增长0.01%；实现归母净利润8.53亿元，同比增长14.92%；其中，23H2实现营收35.31亿元，同比增长2.11%；实现归母净利润4.95亿元，同比增长3.34%，业绩符合预期。23年公司毛利率/净利率分别为31.6%/13.9%，同比+1.4pct/+1.8pct。展望24年，产品矩阵丰富、渠道多元发展，收入有望恢复增长。
风险提示：食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。
达势股份港股公司点评：门店盈利能力改善，新市场开拓顺畅
叶思嘉
社服组
社服分析师
核心观点：新市场、拓店、订单增长为收入增长主要驱动力。收入增长强劲+运营效率提升，推动盈利能力改善。计划24年新开约240家，新建央厨。公司24年计划新开约240家门店、相关资本开支3.7亿元，截至2024/3/22已净开55家新店、在建35家、已签约或获批88家，178家Pipeline占到全年新开计划的78%、进度良好；25、26年计划新开300~350家。
风险提示：股票流动性风险，限售股解禁，客单价下降风险。
中国海外发展港股公司点评：业绩双位数增长，销售拿地聚焦核心
杜昊旻
房地产组
房地产首席分析师
核心观点：2024年3月28日公司披露2023年年报，全年实现营收2025.2亿元，同比+12.3%；实现归母净利润256.1亿元，同比+10.1%；每股基本盈利2.34元，全年每股派息0.8港元，派息率33%，股息率约7%。资产减值、汇兑损失减少，营收利润均双位数增长；销售规模逆势增长，重点城市市占率提升；发挥拿地综合实力，投资规模行业第一；财务结构安全稳健，融资成本持续降低。
风险提示：房地产市场销售持续低迷；华北市场下行；人民币汇率波动。
万科A公司点评：经营业务稳步成长，降杠杆守安全底线
杜昊旻
房地产组
房地产首席分析师
核心观点：2024年3月28日万科A披露2023年年报，全年实现营业收入4657.4亿元，同比-7.6%；实现归母净利润121.6亿元，同比-46.4%；每股基本盈利1.03元，同比-47.3%。结转量减少&毛利率下滑，营收利润均下滑；销售维持行业第二，投资聚焦一二线城市；经营服务贡献提升，多元板块营收稳步增长；多渠道融资，优化债务结构。
风险提示：房地产市场销售低迷；经营服务业务发展不顺；其他房企违约。
吉比特公司点评：业绩符合预期，静待新游上线带来增量
陈泽敏
传媒与互联网组
传媒与互联网首席分析师
核心观点：业绩简评：3月28日，公司发布23年报，全年营收41.8亿，同比-19%，归母净利11.25亿，同比-23%。同时，公司计划23年分发每股股利7元，分红比例44.8%。经营分析：收入：主力产品同比下滑，新游增量有限。盈利：主力产品利润下滑，新游有所拖累。展望24年：静待新游贡献增量。
风险提示：游戏表现及上线不及预期；版号发放不及预期；游戏监管风险。
汇通达网络23年业绩点评-下沉消费显韧性，经营稳增提质
陈泽敏
传媒与互联网组
传媒与互联网首席分析师
核心观点：2024年3月27日公司披露2023年业绩，实现营收824.3亿元，同比增长0.4%；归母净利润4.48亿元，同比增长41.7%，归母净利润率0.5%。经营性现金流4.7亿元，连续五年正流入。会员店网络覆盖密度提升，头部品牌合作深化；消费电子品类高增速；SaaS+用户加速渗透；费用稳定，经营质量提升。
风险提示：宏观消费修复不及预期及市场需求变化风险，毛利率低或存在经营风险，供应链风险等。
