今年的元旦假期跟往年不一样，在周三，前后跟周末都有两天隔着，所以只有一天假期，广州温暖如春，阳光普照，街道上人流如织，一派盛世景象。我不喜欢热闹，喜欢待在家里认真反思一年以来的成败得失，站在年尾岁初，再次提笔将其付诸于文字，以防丢失于时间长河之中。#2019投资总结# @今日话题
再次翻看了去年的年终总结，2018资本市场哀鸿遍野的景象犹如就在眼前，2018年因为行情不好，所以看空2019年的投资者众多。我在去年的年终总结《你的坚守，终将美好》中写道：“面对目前十年难遇的低估行情，我们必须从内心深处克服恐惧心理，在别人恐惧的时候我们一定要贪婪，天上掉金子的时候，我们一定要用桶去接，而不是用顶针。底部，就应该大胆重仓，每一颗子弹，就应该打向最低估的位置。”
我在去年的年终总结最后写道：“面对2018年持续下跌的行情，大家不要灰心，对未来一定要充满信心，信心比黄金更重要。我们要忍，忍到春暖花开；我们要继续往前走，走到灯火通明。几乎每一个成功的人，都有一段沉默的努力时光，经历过寒冬的人更能体会春天的温暖，面对过黑暗的人才倍感光明的可贵。很多人在黎明前的一刻认输，只有那些能在黑暗中穿行而过的人，最后才能获得真正的成功。”
在2018年底2019年初大举建仓的投资者到现在对上面的话应该深有体会，这不仅仅是鸡汤那么简单，而是面对市场极度低估行情的贪婪和对未来充满信心的价值投资者的肺腑之言，2019年就这样不经意之间过去了，我相信，过去跟随我们一起坚守的朋友，2019年的结局一定是美好的，正如我去年的年终总结标题写的那样：你的坚守，终将美好。
一、2019年投资组合回顾
2019年是我投资以来，有业绩统计的第13个年头，全年盈利只有50.01%，这个业绩虽然跑赢了各大指数，但跟很多投资者相比，是相形见绌的。不过对我来说已经非常满意了，因为在过去的13年当中，收益率高于今年的只有4次，其中有3次都是牛市，今年能在指数只有3000点左右的位置实现50%的收益，已经非常不错了，可以说是远超自己的预期。以下是本人从2006年至今历年的收益率，详见图表：
因为一直以来，我走的都是组合投资这种稳健投资之路，所以投资业绩一直比较平淡，没有大起大落。在我过去13年的投资收益率里面真正超过30%的只有五次，分别是2007年的84%，2009年的63%，2014年的76%、2017的60%和今年的50%，其余时间都在30%以内，期间有两年出现亏损，2011年亏损1.73%，2018年亏损10.98%。任何一年的投资收益率单独拿出来跟当年的高手相比，根本没法跟别人比，甚至比很多普通投资者都差；从组合里面的个股来看，也没有出现连续涨停的个股，每一只个股的涨幅都很平淡，但整体的复合年化收益率却达到了31.47%，如果从十年的角度来看，我对这个收益率还是比较满意的。
我们都知道，复利的三个要素分别是本金投入、年化收益率、时间。大多数人都只把目光放在了年化收益率和本金投入上，而忽略了一个重要的因素——时间。
高瓴资本的张磊说过，大多数人往往重视回报，少数人管理风险，却极少有人关注成本，极少有人真正理解时间的价值。简单来说，回报会随着时间日益增多，成本会随着时间变本加厉，而风险会随着时间相对缓和。
从我过去13年的收益率来看，前十年从2006年至2015年只有约13倍的收益，这十年当中经历了两轮大牛市和一轮2009年的小牛市，只取得约13倍的收益，其实是非常平庸的。但是随着时间的推移，复利的威力就越来越大，随后的三四年，虽然没有经历过一轮牛市，但收益倍数却从13倍到了今年的35倍，以后只要收益率每提高3%，对于当初投入的本金来说，就能增加一倍的收益，时间越往后，复利的威力就越惊人。大部分人做投资总是太浮躁，定不下心，在乎短暂的收益，面对别人一年翻倍或者几倍的收益心里总是安耐不住，却忽略了10年，20年，30以后的巨大收益，所以投资尤其要有耐心。
今天已经是6号了，雪球上的年终总结非常之多，大概看了一下大家的年终总结，50%的收益估计连及格都称不上，很多投资者的收益都超过了一倍、两倍，甚至更多。我在今年的半年总结里说过：说实话，我也非常羡慕别人能够找到短时间可以大幅上涨的个股或者板块，比如很多人近一两年把握到了内房股融创中国，满仓满融短短两三年赚了好几倍，但我知道这种机会永远不会属于我，我的投资体系决定了我的收益率。我也曾经想过用绝大部分的仓位重仓一只个股或者一个行业，然后在短期内获得超额收益，但后来我放弃了，并不是担心自己把握不准，而是担心自己会把运气当成能力，从而放弃之前好不容易建立起来的投资体系。我始终相信安全和确定性是投资的第一要义。
李杰老师说过，正确的投资方法即使是放在以几十年为一个单位的不断循环中也是经常有效且重复的，而且时间越长越体现出必然性。而幸运只存在于某个特定的时空背景下，且时间越长越显示其偶然性的一面。
2019年公开的实盘组合共操作15次，分别是：
1月7日周一以24.86元的价格卖出1%的双汇发展；
1月28日周一以42.48元的价格卖出1.66%的美的集团；
4月3日周三以25.60元的价格买入1.2%的双汇发展；
5月21日周二以1.176元的价格买入1.3%的中概互联；
7月5日周五以90.30元的价格卖出约1%的中国平安；
8月26日周一以76.16元的价格卖出1.77%的恒瑞医药；
8月30日周五以11.34元的价格买入3%的金地集团；
9月24日周二以82.35元的价格卖出1%的恒瑞医药；
10月29日周二以12.42元的价格买入1.9%的金地集团；
10月30日周三以29.85元的价格卖出1%左右的双汇发展；
11月6日周三以20.13元的价格卖出1.3%左右的兴业银行；
11月8日周五以34.15元的价格卖出1%左右的双汇发展；
11月11日周一以26.46元的价格买入2.0%的万科A；
11月13日周三以32.85元的价格卖出1%左右的双汇发展；
11月14日周四以94.58元的价格卖出2.4%左右的恒瑞医药。
2019年全年操作15次，操作频率在自己的计划中，无论是买入还是卖出，我采取的策略都是分批操作，慎思之、缓行之、徐图之。充分给自己容错空间，很多时候人犯错误的根源都是因为时间短、欠考虑、速度过快，相反时间越长，犯错的机会越小。因为在股市里，价值回归需要时间，同样泡沫破灭也需要时间，这就给投资者充分的买入和卖出的机会，就像今年操作的恒瑞医药，从它市盈率超过75倍就开始慢慢减持，一直减持到94.58元。买入和卖出都不要太着急，不要害怕错失机会，只要你活在这个市场上，机会是无穷无尽的。但从事后来看，也存在一些不足之处，比如，建仓房地产股票的时候，在明知房地产股票低估的情况下，买入的幅度过小，导致实盘公开组合的地产股比例较小。不过在本人的其他实盘组合里有效的弥补了这个不足，2019年初因为关注了陈海涛兄的雪球文章，让我在低位建仓了港股中国奥园和时代中国，又在11月下旬买入了港股美的置业和A股的中国建筑（半个地产股），让地产股的比例占到了整个资金的25%左右。
但我相信，罗马不是一天建成的，地产股的价值修复不可能一帆风顺，正如我前面的一篇文章说过的，价值回归不可能一蹴而就，一定会有反复，我相信不久的将来我公开的实盘组合应该也能完成地产股的仓位配置。
投资要想取得成功，目光一定要长远，将我们的视线从红红绿绿的K线中走出来，盯住企业的基本面和公司未来的发展，就像我们开车一样，不会开车的人往往喜欢盯着方向盘，而会开车的人目光总是看着远方。投资不能计较一城一池的得失，否则，容易深陷短视的泥沼而不能自拔。
二、2019年学习情况
总是有人问我，十一哥，你学习价值投资那么长时间了，为什么还那么勤奋，为什么每天还坚持大量阅读？我还是那句话，投资学习是永无止境的，虽然我学习了13年了，但我从没有认为自己学有所成，一直觉得自己还在路上，远未到达终点，投资和医学、法学一样，是一门非常严谨和细致的学科，甚至更为深奥，要有所作为，必须专业。
从2006年起，便开始了“投资万小时”的学习计划，截止2019年12月31日，已完成11570小时的学习时间。2019年共学习536小时，今年因为工作变动，变得非常忙碌，每天的精力都在应付工作，给下属安排工作任务，检查其完成情况，向上级汇报工作成果。无论是在工作方面还是投资方面，我喜欢将抽象的东西量化，把隐性的东西显性化。
今年全年共读书17本，分别是：基辛格的《论中国》，卡萝尔·卢米斯的《跳着踢踏舞去上班》，丹尼尔·皮考特·柯瑞·温伦的《波克夏大学：巴菲特与穷查理30年的投资备忘录》、稻盛和夫的《干法》、凯利麦格尼格尔的《自控力》、拉斯特维德的《逃不开的经济周期》、孙立科的《任正非传》、杰克·韦尔奇的《商业的本质》、克雷沙的《经营分析与评价》、蒂姆科勒的《价值：公司金融的四大基石》、巴顿·比格的《对冲基金风云录》、戴维·达斯特的《资产配置的艺术》等等。
除了阅读纸质版和电子版书籍，今年我采用听书的形式听取了大量的书籍，包含财经、名人传记、历史等方面，我觉得听书是一个非常好的学习方式，可以充分有效的利用零散时间进行系统的学习，无论你是在坐车、在排队还是在做家务，都可以听书，大大延长了学习时间。
三、2019年投资感悟
记得我在2019年3月份的时候写过一篇文章《给跑步入场的新股民最真诚的建议》里写道，人活着最大的意义就是帮助你周围的人，让他们活得更精彩。这个“周围的人”范围有多大，因你的能力决定，如果你的能力比较小，那你就尽量帮助你的父母儿女、兄弟姐妹、亲朋好友，让他们活得更精彩；如果你的能力比较大，那你就尽量帮助社会上更多的人。这个帮助不一定仅仅是物质上的帮助，也可以是思想理念方面的帮助，后者往往比前者作用更大，更持久。简言之，人活着最大的意义就是分享和传播，让自己正确的思想理念分享给更多的人，让更多的人受益。人不能一味的只会学习，其实学习就是向外界索取，索取到一定程度应该懂得分享，这样社会才能进步，人类文明才得以延续。
在分享的过程中，也许你会遇到一些挫折，因为世界之大，什么人都有，无论你做什么，都会遭遇一些人的不理解，无故攻击、恶意诽谤，雪球的很多大V都有过类似经历，渡人无数，却因为自己组合中某只股票大跌而遭受攻击，甚至恶意诽谤。每每看到这些，我都心有戚戚焉，然心戚戚矣。如果你因此而停滞不前，那说明你的分享是不纯粹的，如果你的分享是为了获得别人的认可和喝彩，那么面对挫折，你很容易选择放弃，但如果你的分享是因为心存善念和感恩之心，那么无论遇到什么挫折，我相信你都会继续下去。那些名满天下的投资者无一不是热爱分享，心怀感恩的。比如：国外的格雷厄姆、巴菲特、芒格，国内的但斌、李驰、董宝珍等等。如果他们只顾自己闷声发财，估计世间没几个人知道他们。他们在分享的过程当中也遭遇过无数喷子的攻击与质疑，但他们硬是坚持了下来，最终成了一代宗师。
人间正道是沧桑，人还是正一点好，不要斜、更不要邪恶，好好做事，做好的事情，做有良心的事情。做一个好人，做一个正直的人，做一个经得住时间考验的人。只要自己是在做一件有意义的事情，一件正确的事情，一件能够给别人带来帮助的事情，虽然过程中会有曲折和误解，但只要坚持不懈，时间久了，自然会有巨大的收获，这种收获不仅仅是物质上的，更多的是精神上的，你对这个社会的贡献越大，这个社会对你的回报也就越大，二者是成正比的。
从2017年开始在网络上分享自己的投资心得和公开其中一个实盘操作，到现在已经两年半了，在这两年多的时间里，我收获了快乐，收获了感动，也认识了很多志同道合的朋友，有一些还成了现实生活中的朋友，非常感恩。虽然家人和身边的很多朋友都不理解我，因为写文章不仅费时费力，呕心沥血，在网络上还有可能遭到抨击和谩骂，觉得“费那劲儿干嘛，用那时间现实生活中找几个朋友周末喝喝茶、爬爬山多好”，虽然有一定的道理，有一段时间，我也认真思考过这个问题，后来我还是觉得，我应该坚持分享、坚持写作。
因为我们身处于一个信息爆炸的时代，如果你不会管理时间，你每天的时间将很快会消耗在一些毫无意义的事情上，坚持分享和写作也是为了促进自己不断的学习，因为只有不断的学习才能不断的分享，回答别人问题的时候，其实自己也是在学习或者温习，坚持分享就可以不断的激励自己保持学习的状态。让我不自觉的践行了活到老学到老的理论，让自己不停的思考，不停的修正和完善自己的投资体系。
为了将自己的投资理念分享给更多的人，帮助更多的人解决投资理财的问题，今年我做了以下两件事情：
1、从2019年1月开始注册雪球，尽管工作很忙，但我依然坚持每周写一篇文章，每周记录自己的投资感想，回答广大读者的问题，每周准时更新周报等等。我相信，我的坚持是有意义的。看着读者的日益增多，我倍感欣慰，随着我国资本市场制度的日益完善，价值投资终将会成为主流，能给越来越多的朋友树立正确的投资观念也是我的荣幸。承蒙大家的厚爱，受到了很多读者的关注，持续发表了超过50篇的原创文章，获得了一千多万的阅读量。也跟某知名出版社签订了出版合同，希望2020年能推出自己的第一本新书。
2、为了方便大家阅读，我还开通了微信公众号“价值十一年”，公众号里有文字版和语音版，记录自己投资的感想和公开组合的实盘记录，记录自己投资的点点滴滴，我希望能够跟我投资一样，坚持十年，二十年，甚至更久，我希望我的价值投资理念能够慢慢深入人心，改变更多的人，帮助更多的家庭。
一直以来，我都认为，分享是人类进步最大的助推器，分享能够影响他人，帮助他人变得更好和感受美好。一个人活在世上，要做的无非是“见自己，见天地，见众生”，而如果自己能够去做分享，即使他物质上很匮乏，但他依然能够做分享，因为他还可能有丰富的思想、智慧和爱。
四、2020年我们该如何操作
目前的点位估值到底如何，我们用数据说话，以下是A股上证指数从2005年以来历次的高点和低点的市值和估值变化表，以及目前的估值在历史最高估值和最低估值的位置。
从以上表格中可以看出，虽然今年白马蓝筹股有了一定的涨幅，但我认为目前上证指数和沪深300还处于低估区域，中国核心资产的价值回归之路还没有完成。2020年，白马蓝筹股还将是市场的主要风向，不过各个行业和个股之间出现了比较大的分化，以贵州茅台为代表的白酒板块和恒瑞医药为代表的创新药板块已到了近十年来历史最高估值，风险在进一步加大。
近两年，中国的核心资产已慢慢被越来越多的人接受，包括外资，根据我十几年来对人性的理解，我认为近几年形成的以核心资产马首是瞻的市场风格，不会轻易改变。
从行业方面，我在以前的文章中也多次提到过，2020年看好地产、银行、基建和大健康板块，这些行业目前的估值比较低，都具有非常广阔的空间，尤其是其中的龙头白马。投资者应该根据自己的擅长，做出相应的安排和选择。根据对确定性的理解来匹配仓位，确定性高的配置大的比例，确定性低的轻仓参与，在集中和分散之间，找到一个恰当的平衡点。#2019投资总结#
作为投资者，我们一定要量力而行，用闲钱也就是三年内用不到的钱投资，绝不提倡使用杠杆，小心使得万年船，使用杠杆，就算你前面做对了9次，只要第10次错了，你之前的一切终将归零。就好比是一只聪明的老鼠，九次躲过了老鼠夹，就以为自己具备了躲避老鼠夹的能力，但第十次被夹住了，小命就不保了。在我十几年的投资生涯中，这样的例子见过太多了。记得有人说过，在投资中，所谓的伟大、所谓的卓越，都是在历史的长河中通过普普通通的积累，在岁月中慢慢孕育出来的。所以说财富是需要慢性子慢慢积累的，大起大落是无法积累财富的，行稳才能致远。这种认识一定要深入到我们骨髓里，从而影响到我们具体的投资布局，它是投资理念当中一些非常基础性的问题。
很高兴的发现，有不少还在上大学或者大学刚毕业的朋友关注、阅读我的文章，我为你们感到庆幸。投资一定要趁早，年轻的时候你的资金量不大，亏得起，用小资金投入股市慢慢积累经验，形成自己能长期稳健盈利的投资体系之后再加大投入，这样可以保证万无一失。年轻人一定要趁早树立理财意识，要勤奋，要有持续不断的学习精神，面对挫折不要气馁，要勇往直前。在消费方面一定要量入为出，把节省下来的钱拿来做投资，一点一滴，不求一夜暴富，只求慢慢变富。只要长期坚持下去，一定可以获得财务自由的。关于工作收入和投资收入，我比较喜欢用这样一个比喻，工作收入就好比是用桶挑水，只要你哪天因为生病或者别的原因不挑了，水就不会变多，收入就不会增加，而投资就像是自来水，只要你把管道铺设好了，无论你在睡觉还是在生病，水都源源不断的流入。所以，学习过程就是铺设管道的过程，管道铺设好了，你还愁没有水流入吗？
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