$歌力思(SH603808)$ 今天发了年报，赶紧来看一下，发现公司基本是符合我的判断的。
首先是我们之前看的分拆，也在跟大家再讲一下我的逻辑，歌力思通过前海上林控股了IRO品牌海外运营的主体，并且会在年报里披露前海上林的财务情况，因此可以近似代替为IRO品牌海外运营的利润情况，进而倒算出国内的利润；同时我也优化了一下，因为今年歌力思针对IRO提了减值，所以我也对我们的利润分拆做了调整，21年歌力思也提了减值，我们依次还原。
这么一拆就能看出来，考虑到所有的减值，23年国内的利润是大大超过21年的水平的，大家记得之前我分析半年度的时候，国内利润还没有赶上21年，但是下半年的结果表明，歌力思在国内的多品牌发展业务是有效的，收入增长的同时，利润也已经超过了21年，是非常亮眼的。
有了利润之后我们还可以再做一个利润率的分析，首先收入上公司每年也会披露海外地区的收入，基本也就是IRO的收入，我们再分拆一下，歌力思国内地区的收入是一直很猛的，这点不用多说。
最后就是净利率了，这么拆分之后就非常清晰，歌力思2023年店铺数比2021年多了多少？整整102家，但是净利率只少了2个百分点，考虑到国内收入增长了28%，我认为已经非常优秀了。
我们也不防再对比一下同行业的净利润率，首先可以看到都在国内运营的前提下，歌力思国内业务的毛利率在同行里已经就不算低了甚至靠前；其次则是，哪怕是在同行都没有大幅开店的情况下，普遍市场23年对比21年的净利率就是下滑的，歌力思23年能够同时承受海外的亏损和减值，确实是国内业务做得好。
接下来就再说一季度了，这个公司的一季报简直求生欲满满，写了那么详尽的解释，我这里也就不用做分拆了，而且季报也缺披露的分拆数据。一季度公司国内收入增长约20%，同时伴随费用控制的进一步优化，以及扣除非经常损益的影响，公司国内业务扣非净利润较去年同期有良好的增加。一季度店铺增加不多，我们基本可以判断，只要国内收入在增长，国内业务的利润就肯定是稳定的，上述一系列的分析已经为我建立了信任的基础。
但海外真的太拉胯了，考虑到IRO海外去年亏了一个亿，可以想见一季度在奢侈品都倒下的情况下IRO在海外肯定还是接着亏损。公司自己季报也写了，海外业务亏损较去年同期明显加大，拖累公司整体扣非净利润出现下降。只能说国内大好的业绩真的是被海外消耗掉了，可惜！但不可以否认公司这两年在国内经营的成果，费用率高、净利率非常低的局面都是海外拖累影响的。
最后再说说股价，现在的市场，歌力思由于海外的拖累，股价起不来是正常的，在这个时代，不仅要发展国内业务，还要承担亏损和减值，市场有所怀疑非常能够理解，市场终归给出的价格都是有道理的。但从长期看，目前的价位我认为是风险不大的，国内业务稳定的收入与利润的增长，这是在A股现在的环境下不容易的，我非常相信只要公司坚持下去，海外的亏损得到控制，业绩的弹性就可以体现，市场价值也会回归，现在则由于低估，到了安全的区间，是可以放心上车的。