题记：价格比价值波动得更多，所以机遇就蕴含在其中。
在美国知名投资经理的业绩中，乔尔格林布拉特20年的投资生涯成绩斐然，20年间（1985年-2005年）完成了从700万美元到8.3亿美元的资本积累，创造了年均回报40%的收益。
2005年，格林布拉特将自己长达20年的投资经验总结到《股市稳赚》这本书里，里面阐述了他赚钱的方法——神奇公式。
在美国知名投资经理的业绩对比的图里面可以看到，乔尔格林布拉特年均超越标普500指数25%，位于象限的最上方，神奇公式的投资效果甚至超过我们熟知的巴菲特。
去年10月29日，中邮基金在市场底部发行中邮中证价值回报指数基金，这是神奇公式在A股市场的实践，将神奇公式的理念指数化，基金只需要跟踪证价值回报指数（下文简称神奇公式指数）即可。
在今年一季度，该基金实现了19.71%的收益，今年来的收益为4.91%，说明在下半年的行情中其缺乏进攻性。那么，神奇公式引入A股就会水土不服吗？
笔者注意到，3月份净值开始下跌之后，到8月份该基金份额反而增长了132%。如果它是失效的，为什么资金仍在买入这只基金？
带着这些问题，我在上个月受邀参加了“走进中邮基金，走进神奇公式”的活动，听了中邮中证价值回报指数基金经理姚婷、海通证券基金研究首席分析师倪韵婷和方正金融工程分析师朱定豪三位大咖的演讲，收获很多。
下面我来说说我对神奇公式的理解。
一、神奇公式是什么？
与买实物商品一样，投资股票也一样，我们希望能够选到物美价廉的股票。
在物美这方面，神奇公式是要筛选出资本收益率（ROC）高的公司，也就是要选择相对于投入成本来说选赚取更多利润的公司；
在价廉这方面，筛选股票收益率（EY）高的股票，可以用PE的倒数来理解，即相对于盈利能力而言收购这家公司的价格低，简单来说就是便宜。
将每个公司的两个指标相加，然后从高到低排列，就可以得出一组将资本收益率和股票收益率进行最佳组合的公司。
这个方法，简单来说就是用便宜价格买好业务，相当于价值质量双因子策略。
从神奇公式指数的收益率来看，自2006年初至2018年8月10日，神奇公式指数回报高达1187.84%，远超同期中证500（477.07%）、沪深300（261.69%）和上证综指（136.71%）指数收益率。
从长期看，以价值为取向的神奇公式投资策略在A股也大概率保证在股市中的稳赚。
然而，以17年为分界点，从近两年看，神奇公式指数是整体向下的趋势，这是什么原因造成的呢？，我们先来看看神奇公式买了哪些股票。
二、神奇公式指数选出来了什么股票？
由于银行行业和一般企业报表不同，神奇公式指数在筛选中剔除了银行股，这与其他宽基指数形成差异化。
神奇公式指数共筛选了80只成分股，成分股平均市值为117亿，呈现出中小盘特征；
成分股分布最多的前5大行业为商业贸易（1.4PB）、房地产（1.36PB）、建筑装饰（0.98PB）、交通运输（1.58PB）和纺织服装（1.85PB），低估值特征明显。
神奇公式的行业分布特点是高配低估值行业，而其低配的行业如食品饮料（6.84PB）、计算机（4.4PB）和农林牧渔（3.75PB）等行业，却是今年涨幅较高的行业。
来源：Choice、中证指数官网；截止2019.10.18
据数据测算，从2017年初至今，外资持股增加1万亿。外资的偏好为符合高ROE、高PB(而非低PB)，如食品饮料、家电行业，并且是明显高配中大市值。外资的介入，强力修复了A股的优势行业龙头股估值。
而神奇公式指数高配的股票，是市场看法比较悲观的中盘周期类股票，它们正是被市场忽视的冷门股，神奇公式指数1.34倍的PB，历史分位数低于1%，具备较大的安全边际。
坐在冷板凳上的股票，并非不优质。
首先，神奇公式指数的ROE高达17.75%，比主要的规模指数都高，证明了成分股公司的赚钱能力。其次，从其股息率高达3.87%，虽然略低于中证红利指数（股息率为3.99%），依然比主流的宽基指数都高。
可以看出，并非是神奇公式失效，按照这种方法选出来的股票是比较优质的，只是其所配置的股票没在风口上。
三、价值发现的下一程
在白马蓝筹个股经过今年的大涨之后，目前低估值板块也蠢蠢欲动，银行板块已经率先走强，而汽车、煤炭、钢铁等板块还未见明显异动，市场上掘金低估值的声音再起，再加上年末机构将一部分资金转为防守的意愿较强，那么低估的神奇公式或许会迎来属于它的市场风格。
神奇公式的优点在于，规则透明，选股策略有逻辑，长期坚持可以跑赢主流指数。策略挖掘的是高质量、低估值股票，而人们短期更容易去追热门股，使得低估值股票容易被忽视。
价值规律早晚会发生作用，或者是聪明投资者寻找低估值股票的行为，表现形式例如神奇公式指数基金不断增长的份额，或者是公司回购股票，或者是公司业绩增长的驱动。由此看来，神奇公式需要多一些耐心和时间，才有可能开始价值发现之路。
神奇公式本质是一个排序公式，自己动手去选股或操作的话，还是有很多细节需要注意的，感兴趣的朋友可以看看《股市稳赚》那本书，欢迎留言多多交流。
文|晴空聊基
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