托雪球调研团和万物新生（美股代码：RERE）的福，我于2023年9月14日参观了万物新生东莞自动化运营中心，了解这家公司的方方面面，所获颇深。
一、万物新生概述
通过管理层的介绍和相关资料，对万物新生有了如下了解。
1、IPO及股权结构
IPO前，万物新生完成超70亿元的融资，其中有五源资本、天图投资、景林投资、达晨财智、凯辉基金、前海母基金、老虎环球基金、启承资本、国泰君安、清新资本、京东、快手等十余家VC/PE机构和巨头企业的身影。
2021年6月18日，万物新生在纽交所上市，发行价14美元，募资2.61亿美元，当时市值为36亿美元。
参考公司最新的2022年年报，$京东(JD)$ 集团持股为33.5%，5Y Capital（五源资本）持股为12.8%。
万物新生创始人、董事会主席、首席执行官陈雪峰持股为10.6%，有42.9%的投票权。
2、公司简史
1980年，陈雪峰出生于湖北黄石，本科就读于同济大学计算机科学专业，之后又在复旦大学计算机系取得硕士学位。毕业后，陈雪峰入职上海一家公司担任技术经理。
2008年，他联合复旦校友孙文俊，搭建了以物换物的C2C平台乐易网，项目失败一度让团队濒临解散。团队及时将方向瞄准电子产品回收。2011年，爱回收正式在上海诞生。
最初爱回收只做线上平台，2014年年初，爱回收在上海亚新广场开出了第一家门店。
如今，万物新生已然筑成了一个庞大版图，坐拥3C产品C2B回收平台“爱回收”、B2B交易平台“拍机堂”、B2C零售平台“拍拍”，以及瞄准海外的“AHS DEVICE”四大业务板块。
3、主要商业模式
3C产品的客单价较高，标准化也相对较高，但二手3C产品存在一定专业性，一般用户无法鉴别其获取的信息和卖方是否存在信息差，买、卖双方的信任问题如何解决？
万物新生针对市场痛点，其商业模式是将二手电子产品回收领域C2B+B2B+B2C全产业链的完整闭环，将自身业务模式与循环经济完美融合。将二手3C交易“标准化”，有效解决了信任问题。
下图表述了万物新生的主要商业模式：
如上图，2022年度，万物新生的自营业务收入占87.91%，平台服务收入占12.09%
1）回收
包括在全国门店的回收场景，在京东的回收场景，在苹果官网和线下APR授权零售商的服务场景，核心就是依托公司后端的供应链能力作为支持。
在自营的回收里，来自京东（大股东的支持）的回收、以旧换新等能占40%左右，自己的体系占60%。在京东一年大概回收200多万台的手机。
今年的一个看点：与$苹果(AAPL)$ 的合作于2023年6月30日正式启动，万物新生成为苹果在中国内地市场的第二家第三方回收合作伙伴。万物新生将为苹果中国官网和45家旗舰店提供回收服务。预计业务成熟后，每年可能带来10亿+人民币的营收增量。
2）通过拍机堂进行To B分销
截至二季度末，拍机堂注册用户突破47万。在整个过程中，万物新生的质检能力为交易提供了背书，建立了新标准。
1P自营业务中80%向B端用户流转销售，20%是向C端流转销售。
另，拍机堂为多家手机品牌分销商、通讯零售店、夫妻老婆店等商家提供供应链服务，帮他质检得准、定级得准，帮他卖得快、卖得高。万物新生从中收取交易服务费。3P平台业务模式下的B2B交易服务费约6.3%，是在行业中比较理想可观的收费率。
3）通过拍拍网进行To C分销
其中，把原本成色不够好，无法直接To C零售的这部分产品通过合规翻新的动作更多向To C进行零售。
2023年度二季度做合规翻新的业务量、销售规模达到了1.9亿人民币，其中1.7亿是To C销售，这部分业务的毛利率要高于原本直接To B。
4）“AHS DEVICE”海外业务平台
现在海外业务每个季度大概有2到3个亿的交易规模。
4、行业地位
见下图，中国拥有巨大的二手消费电子产品回收再利用的市场空间。
2022年，万物新生在中国二手消费电子市场的渗透率达到了10%的水平，公司增速也是领先于二手大盘的增长。截至2023年6月末，已在全国开设了1944家门店，覆盖269座城市。
5、历年业绩
营收增速飞快。
2023年第二季度财报显示，万物新生集团第二季度总收入29.6亿元，同比增长38.1%，突破业绩指引高端。其中，自营产品销售收入为26.4亿元，同比增长42.2%；平台服务收入为3.3亿元，同比增长12.1%，平台收费率显著提升至5.37%，助推平台业务高质量发展。
这里有必要先解释下Non-GAAP：非公认会计准则（Non-GAAP）是指企业在报告财务状况时，排除掉一些特定的项目，如股票薪酬、重组费用、并购利息等，以得到一个更接近于真实经济状况的指标。这种准则常常被用于企业向投资者和其他利益相关者展示其财务表现。对于万物新生而言，这里调整的是股票薪酬和无形资产摊销。
二季度non-GAAP经营利润为5198万元，non-GAAP经营利润率由2022年同期的-2.0%提升至1.8%，均创下历史新高，已经连续四个季度达成运营盈利。non-GAAP净利润为3640万元，non-GAAP净利润率则为1.2%。
2022年万物新生的Non-GAAP净利润为5080万元，而上年同期为净亏损1.69亿元。这也是万物新生首次在非通用会计准则层面实现全年盈利。全年实现正向经营性现金流8.8亿元，现金流净流入2亿元。
但在2022年年报上净利润有20多亿的亏损，单在Q4计提了18.199亿元的商誉减值，还有股权激励等。从最终的结果来看，商誉的减值并非坏事，只要公司的基本面表现强劲，如此一来万物新生能够轻装上阵，有利公司的长远发展。
6、关于线下回收店
线下回收站是大家关注的重点。
已在全国开设了1944家门店，每年拓展约200-300家，基本上设在商业广场，不开街边店，中国主流的商业广场大概是15000个，会从其中优中选优。
不能解锁、不能开机的一律不收，手机回收过程中也需要用户通过授权的方式给到我们个人基本信息，要全流程可追溯，有效防止脏黑机。
目前头部门店可以一个月做到200万左右的回收业绩，平均大概为60万左右的回收业绩。扣掉前端一些费用每月大概能实现3、4个点左右的净利润率。叠加多品类带来的回收增量其实还是挺大的。
线下门店目前还有“以旧换新”、手机维修、换手机膜等业务。
我曾去线下店体验，爱回收回收流程还是很规范，店员会下载一个检测软件检测，会根据软件提示，现场仔细观察外观和参数性能，向用户提供最终的回收报价。
现场可以加工作人员的企业微信，他们不时发一些促销信息。
二、参观万物新生集团东莞自动化运营中心
参观东莞自动化运营中心是本次考察的主要内容。不能带手机入内，里面自动化程度非常高。以下内容主要来自公司提供的资料。
东莞自动化运营中心由自动输送分拣体系、自动质检体系、自动仓储体系三大模块组成，采用全流程数字化管理系统进行中央控制，承担输送、分拣、质检、仓储、发货等职能。投入使用后，单日处理量最高可达3.6万台。
东莞自动化运营中心是规模最大、自动化程度最高的现代化运营中心，与其他七大运营中心组成高效协同的现代化二手3C处置网络。
该运营中心在原有的技术基础上，重新梳理流程并进行全方位的升级。以下关键数据得以大幅提升：
货品进入运营中心后，通过数字化身份识别标签，对货品进行全链路追踪与流程管理，电子标签取代部分原有纸质标签，减少耗材浪费，进一步实现低碳运营。
货品经输送线，流入新一代二手3C全自动质检流水线Matrix 3.0。
Matrix 3.0由X-Ray拆修质检模组、007功能质检模组、拍照盒子外观质检模组、拍照魔镜屏幕质检模组、拍照魔方销售图片拍摄模组五大模块组成。
Matrix 3.0 将自动质检能力、精密定位能力与机器人辅助能力再度升级结合，形成具备数字化协作与管理能力的智能设备整合系统，实现各项功能全流程自动化质检以及多角度商品图片拍摄。
货品经由Matrix 3.0完成自动检测后，通过数字化管理系统，对产品进行精准自动分级。分级后的货品，依据生成的数字管理信息，精准流入对应流水线体。针对东莞自动化运营中心多层结构设立的螺旋提升输送线，可实现货品跨区域的高速无损输送。
针对用户和行业内关注的隐私数据安全问题，通过自主研发的深度清除软件爱清除，进行深度数据清除。在隐私清除之后，数字化管理体系将货品自动分配到智能内库。
发生了个人隐私安全的泄露问题，万物新生是承诺给予回收额的百倍进行赔付。
全新的智能力库采用AR/RS系统，实现更高效的出入库管理，存储数量相比一代机械力库提升100%。
在收到下游订单后，由智能精选机器人精选出相应货物，进行打包出库。
第二代智能拣选机器人，采用夹爪式拣取结构，有着更高的兼容性，可实现更精准高效的无损抓取。对于点对点的接驳和突发任务，也作为自动化输送系统的有效补充。
东莞自动化运营中心，配备了具有深度学习能力的AGV无人运输车。配合数字化管理系统，可实现货品自动搬运和自动装卸。
AJV无人运输车的应用，使输送效率提升超过15%，人力投入减少20%。
如此，万物新生给产品分出36个质检等级，从而能更好地对产品进行精准定义，有了精准定义就有了后面的精准报价和市场流通的价格体系。为消费者和商家提供更便捷高品质快时效的二手电子产品交易体验。
现场，也看到一些笔记本、电脑的半机动化运营，也能综合提升办公3C的质检运营效率。
三、小结
万物新生在做一件推动循环经济发展的好事，让闲置物品得以流转利用，为环保做出巨大贡献。
万物新生是这个行业的王者，对二手电子产品回收检测销售的各个环节做到无缝链接，且最先进。
经过十年的努力，万物新生自强不息，已经实现了核心利润为正，已经进入良性循环。
万物新生紧跟时代潮流，它的明天应该会更美好。