今天万科的年报像一击闷拳重重的击在我的胸口，一个人疼痛至极的时候是叫不出声来的，大概是这种感觉吧。平复心情后，回想这5年来持有万科的种种经历，真是五味杂陈。5年了，也该有个“了断”了，总结一下也算是对自己的一个交待。
我大概是从2017年下半年开始买入万科的（这里有个小插曲：万宝之争前，也买过一点万科，后来停牌还被关了一年多，最后好像是27块左右卖掉的，赚了一倍多，对于万科的了解也是从那个时候开始的），买入的理由很简单，看好中国房地产开发的商业模式和万科优秀的公司治理。
后来万科一路上涨到38块，当时大概盈利50%，后面的剧情，大家都清楚，万科一直在30左右来回震荡，再也没有回到38块，期间我一路加仓，直到万科占我一半的仓位。虽然十万看好万科，但是出于安全考虑，我不得不改买另一只更加低估的地产股——金地集团，这个操作救了我，看看现在两者的股价，想必大家也能明白。但是去年底以来，万科一改以往的坚挺，一路下跌，甚至一度跌至14块，截止3月30日收盘，持有万科5年，仍亏损-23.42%。
这显然是一笔非常失败的投资，沮丧、愤怒，股民们对于万科管理层的谩骂，但是这些情绪除了发泄之外，帮不了我们，所以我们有必要进行一次深刻、全面的反思，如梦初醒般。
首先，不管你怎么谩骂万科管理层，理性一点讲，在地产这行里，即便他们不是最优秀的，但一定是优秀之一，当同行们还在疯狂加杠杆，孙宏斌在股东大会上谈笑风生时，万科喊出了“白银时代”，喊出了“活下去”，回过头看，口号的背后是对行业趋势的深刻洞察力，这样的管理层，你可以骂，但你无法否定它的优秀。
那有人要问了，既然万科管理层这么优秀，那为何业绩仍然大幅下滑呢？
事实证明，即使是再优秀的管理层，在面临行业周期下行的困境时也是毫无办法的，即便它做了一些避险动作，提前谋划布局业务多元化，仍然无法止住颓势。
商业世界的残酷就在这里，周期轮替，仿佛自然规律，再好的公司都有消失的一天，所谓基业长青，所谓百年老年，都只是人们的一厢情愿罢了。
所以第一个教训是“不要对抗周期”。
第二个教训是“过于乐观的估计”，一笔成功的投资除了对行业的判断外，赔率和安全边际问题也是决定成败的关键。
当时投资万科的逻辑是这样的，公司大量的已售未结资源能够保证公司在未来几年的业绩，即使公司的销售不再增长，维持现有的规模，以现有的利润仍然能够支撑万科1倍以上的股价上涨，如果业绩进一步上涨，还可能迎来戴维斯双击。
事实证明，行业和公司都过了高速增长期，这样的赔率是不够的。
虽然我还是认为现在的万科是低估的，但是低估不一定有持有价值，即便像郁亮说的企稳回升，但行业的毛利率不可能再回到从前，规模下降也是长期趋势，如果利润恢复到400亿上方，给10倍估值，也就1倍空间。多元化业务除了万物云之外，其他业务都需要长期的培育和大量资本的投入，离真正摘果子还早。
第三个教训是“和股票谈恋爱”，万科是我加大股市投入的第一支股票（以前都是小资金玩玩），持有越长时间，越不肯割舍，哪怕已经看到瑕疵了，不到疮疤真实揭开，不肯承认错误。
这也许是我性格中的缺陷，所以前段时间发现这个问题后，我要求自己单一持仓不能超过20%，哪怕再看好一只股票。
投资不易，教训惨痛，希望大家都在失败的土壤里结出成功的果实。
与君共勉
2022.3.31 深夜
#万科2021年净利润225亿同比降近5成# $万科A(SZ000002)$ $保利发展(SH600048)$ $金地集团(SH600383)$