前言
事件：药明康德子公司合全药业将在2021Q2完成对百时美施贵宝（NYSE:BMY）位于瑞士库威（Couvet）的生产基地的收购，作为其在欧洲的首个生产基地。
库威工厂：设施新、技术强、位置佳。
根据我们查询，该工厂建于2018年9月，并以其独特且创新的场地能源概念获得2019年度可持续发展设施奖，在质量、安全性和生产效率等方面均属世界一流水平。该工厂原属于美国医药公司Celgene，随着Celgene被百时美施贵宝以740亿美元收购，该厂也归属于百时美施贵宝，用于大规模生产片剂和胶囊。选址：工厂位置交通便捷据我们的查询，库威工厂地理位置卓越，临近的铁路机场等交运设施一应俱全（请参见图1）。
收购工厂后，公司将拥有三大优势：
借地利：更好地为欧洲及全球客户赋能。在NiceInsight 2017年的一项对于如何选择CDMO公司的药企调研中，68%的受访者认同地理位置邻近的重要性。地处欧洲，有助于更好加强客户服务及公司影响力。扩产能：合全药业是中国小分子CDMO的领军者，在中国上海外高桥和金山、江苏常州、江苏无锡和美国圣地亚哥共拥有五座研发中心及工厂。在收购库威工厂后，公司更能有效承接前端研发导入的订单。或可更顺利地承接百时美施贵宝和Celgene的CDMO业务。
盈利预测与投资建议：在完成本次收购后，公司全产业链服务能力尤其是小分子CDMO中制剂生产能力将进一步强化。预计公司2020-2022年实现归母净利润 28.71/37.23/48.26亿元，对应市盈率147/114/88倍，维持“强烈推荐-A”评级。风险提示：疫情风险；减持风险；国际贸易争端风险；公司对外投资风险。
点击获取完整版pdf
END
不畏将来
招商证券
医药团队
招商医药团队秉持产业深度研究，通过有效的创新思路与方法提供投资支持，包括但不限于长期（趋势/空间）、中期（路径/份额）、短期（催化/边际）。
孙 炜 医药行业首席分析师
Email：sunwei7@cmschina.com.cn
执业证书编号：S1090520030002
复旦大学金融学硕士，4年卖方研究经验，3年医疗咨询和PE投资经历。2020年2月加入招商证券，曾先后在国金证券、康桥资本担任分析师。
许菲菲 生物医药行业分析师（CXO、消费）
Email：xufeifei@cmschina.com.cn
执业证书编号：S1090520040003
哥伦比亚大学运筹学硕士，4年卖方研究经验，2020年4月加入招商证券，此前就职于国金证券。
王艺颖 生物医药行业分析师（医美、医疗服务）
Email：wangyiying@cmschina.com.cn
执业证书编号：S1090120120083
暨南大学口腔医学学士，悉尼大学公共卫生学硕士，2年医药研究经验，2020年12月加入招商证券，曾就职于凯盛产业研究院。
黄萍实 医药行业研究助理（医疗器械方向）
Email：huangpingshi@cmschina.com
史蒂文斯理工学院生物医学工程硕士，2020年3月加入招商证券。
免责声明
特别提示
本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。
本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。
一般声明
本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（网页链接）所载完整报告。
本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。
本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。
本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。