这是$海容冷链(SH603187)$ 我连着写的第三篇文章，首先说一下，我个人没持有海容，仅是边看边写做个记录，也方便与大家伙交流，查缺补漏。
IPO募资5.8亿，目标投资6亿，建设期18个月。
一、年产50万台冷链终端设备项目。该项目主要是对原生产线的生产能力进行补充。通过项目的建设，公司具备规模化生产500L-1500L大型号差异化产品的能力。
该项目投资3.1亿，该项目预计完全达产后，实现年营收11.59亿，年净利润1.08亿。税后内部收益率26.64%，动态投资回收期6.83年。
二、年产10万台超低温冷链设备项目。该项目的产品主要是超低温冷柜、冷链物流配送箱、社区生鲜自提柜等茶品。超低温冷柜主要用于高端食材、生物医药。冷链物流配送箱，主要是解决冷链运输最后一公里，能搭配快递三轮车使用，产品一体发泡，强度高，可采用蓄冷冰排作为冷源进行货物温度保持。
该项目计划投资1.49亿，预计项目达产厚，实现年营收3.92亿，年净利润4100万，税后内部收益率23%，税后动态投资回收期7.6年。
但该项目后续在2019年批准变更为“商用立式冷藏展示柜扩大项目”，主要是发现其实现有的快递系统用泡沫箱和冰袋已经能解决最后一公里的问题，原来计划的冷链物流配送箱成本高，不具备可行性。所以转向投资到有新国际客户需求的立式冷藏展示柜上。
三、研发中心，投资5300万。该研发项目在19年6月批准扩大投资，由4层楼改为7层。
四、补充流动资金 7200万。
项目一和二，在21年基本开始正常投产了，贡献了一些利润，但处于投产初期，又受疫情等外部因素的影响，截止21年利润不及预期。
公司19年注册印尼和越南子公司，筹划布局东南亚市场。
第二次大规模融资，是20年发可转债募资5亿，项目计划投资6.5亿，这个名为智能冷链设备及商用自动售货设备产业化”新增3.25万台智能冷链售货设备及4.75万台商用自动售货设备产能。主要是想切入只能无人售货机这块业务，预计年增营收8.79亿，税后内部收益率21.52%。预计2023年底达产。
22年增发股票募集10亿
项目一、年产100万台高端立式冷藏展示柜，截止2024年4月30日公告，项目进度37.23%
项目二、在印度尼西亚新设子公司并新建商用展示柜制造厂项目，该项目在印度尼西亚新设子公司并新建商用展示柜制造厂项目，项目实施主体为海容（印尼）工业有限公司，地点印度尼西亚中爪哇省三宝垄市肯德尔工业园区。项目设计产能年产50万台的复合型商用展示柜全球化生产基地。建设工期为36个月，预计2027年7月达到可使用状态。
项目三、补充流动资金
所以综上三次融资，合计募资差不多21亿，抛开补充流动资金4.2亿，固定资产投资大概在17亿左右。IPO的项目看23年底公司报告的情况，是已经达到了预期收益。第二次募资的项目23年底投产，目前还不好说结果。第三次募资要27年建成，目前也无法看到实际效益。
抛开公司报告的投产项目的利润数字，我们可以观察一下募投项目之后公司的营收和利润增长情况。18年IPO，效益从20年，21年逐渐爬坡。20-23年营收从18.9亿增长到32.05亿，复合增长19.2%，净利润从2.71亿增长到4.13亿，复合增长15%。虽然没有公司计划中的那么理想，那这个数字还算不错，毕竟这几年外部环境变化很大。未来需要继续关注可转债项目和印尼公司的进展。
再来看一下上市以来公司的净利润现金含量如何？毕竟是制造业，很担心收不回钱的情况出现。
我加了一下，公司从18年到23年的净利润总和为15.9亿，经营活动产生的现金流量净额为15.29亿。可以看出，公司的净利润含金量还是不错的。虽然收到一些账期因素的影响，但基本上利润还是可以收到现金的。当然这种算法比较笼统，没有考虑到票据等非现金因素的影响。但总体来看问题不大。
再说公司的战略规划，虽然整个商用展示柜行业竞争激烈，但实际竞争对手的发展路径和策略又差别很大，有的是传统白电巨头，捎带做商用冷柜，有的是专业冷链公司，不光是展示柜，还经营冷库，等整个冷链商业链条上的产品。
而海容冷链，其实重点还是在展示柜这个产品上，这是与其他企业的最大不同。从IPO开始，公司的每一份报告都强调了自己这个生产流程离不开人工，伴随着中国经历刘易斯拐点，工厂招工越来越难，工人工资水涨船高。但公司产品之所以能在国际上获得认可，主要还是成本低，这个成本低，一方面是支持制造业，给土地，给补贴，另一方面就是人工成本低，这种明显的廉价劳动要素产生的比较优势是我国大部分制造业出口的核心竞争力。
所以面对着日益增长的人工成本，公司早就考虑在海外人工成本更低的地方建立生产基地，所以产生了印尼工厂的计划。一方面可以避免印尼进口配额的限制，另一方面又可以利用好东南亚地区低人工成本的优势，继续在海外拓展。所以公司是非常清楚自己的优势到底来源于何处。
随着可转债和增发募资的项目陆陆续续投产，公司如果在能继续拓展客户的情况下，还是依然有很好的成长空间。但如此竞争激烈的行业，指望线性增长也是很难的，一个是大客户比较集中，难免会遇到下游消费周期影响，订单短期减少的情况。
公司的领导班子之前大概提过，整体是从澳柯玛出来另立门户的。邵伟曾经都任职澳柯玛集团的总裁，但却出来自己干，关键是拉出的一套澳柯玛完整的人员班子，无论是技术人员，管理人员，财务人员，整套高管全都跟着邵伟出来了。具体原因不得而知，但看得出邵伟能和这一套班子出来另立山头，一定是与原本澳柯玛的企业文化产生了冲突。对于新成立的海容来说，公司是年轻的，但经验是老道的，反而还甩掉了原来公司的一些包袱。
说了很多，还是要再提醒网友各位，以上仅代表我个人的观点，不构成投资建议！！！
我认为行业竞争激烈，公司目前没有护城河，但公司踏踏实实的经营在过去几年创造了不错的业绩，未来募投项目虽然很难达到计划书里的毛利率和营收额，但总的来说增长潜力确实不错。