$皇马科技(SH603181)$一家很有趣的精细化工企业，与其他化工的强周期不同，公司毛利率较为稳定。公司围绕石化建厂，客户也呈现区域性，这是成本及化工危险品的属性决定的。公司的小品种又基本为定制化品种，对下游客户来说成本不重要，属于助剂，因此客户一旦选定，为保证品质不会轻易更换，这点也可以从极少的销售费用来验证。

目前的业绩还是受大品种减水剂的影响，减水剂是水泥凝固用的，是房地产强周期品种，且充分竞争。公司大品种业务缩减的越来越少，过去这块业务主要是为提高采购原料的量，方便和上游大型石化要货，现在随着小品种的发展，量能也足够，大品种可以主要缩减甚至砍掉。

整个商业模式是很不错的，很容易保持一个区域市场的竞争模式，估值在目前的市场来看，算是偏低吧。如果能等到更低的价格或者大品种对业绩的影响解除，或许更合适。先列为观察。