$腾讯控股(00700)$ 正面的不多谈。负面的：1、扣非增长受控制费用的影响更大，但是收入增长又是由甲方扩大开支来支撑的，这里有一个增速的可持续性问题；2、二季度以来经济和资本市场偏弱，账上9000多亿股权投资的价值要打折扣。小结：拐点未来。