$百度(BIDU)$ $腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴(BABA)$ $蓝色光标(SZ300058)$$省广股份(SZ002400)$ $科达股份(SH600986)$ $利欧股份(SZ002131)$ $吴通通讯(SZ300292)$ $明家科技(SZ300242)$ 上周比较有趣的事情就是雅虎宣布关闭中国研发中心，350名“高档”程序猿一下子变成了各互联网公司争取的香饽饽，从摆桌子，租咖啡厅，派出颜值高的美女HR、抽奖、微信微博送秋波...等多种猎人手段来看，中国互联网界的人才不是太多，而是太少了。这是伟大的时代——属于互联网的时代！从抢人的娱乐中回到现实，伴随姗姗来迟的腾讯季报，BAT三家公司2015年都交出的答卷。从收入上看，百度全年实现销售收入490.5亿元，同比增长54%，四季度单季度收入140.5亿元，同比增长47.5%；腾讯是BAT中收入最高的公司，全年实现了790亿元，同比增长31%，其中四季度营收210亿元，同比增长24%；阿里前三个季度（年报期差异）营收587亿元，同比增长45%，三季度（9月1日-12月31日）营收261亿元，同比增长40%。因此，就收入体量而言，腾讯与阿里的收入近似相同，百度最小，但百度的增速在三者中最高；从利润上看，腾讯2014年实现287亿元净利润，同比增长54%；阿里前三季度实现213亿元净利润，同比增长23%；百度全年实现132亿元净利润，同比增长61%。也就是说，腾讯、阿里的净利润绝对值大约是百度的2倍，但百度的利润增速大约是前两者的2倍。从利润率水平上看，剥离了易迅的腾讯，毛利率大幅改善，2014年全年毛利率高达61%，较2013年54%大幅提高了足足7个百分点；阿里依旧是BAT中最高的，毛利率足斤足两竟有70%；百度毛利率61%。三者阿里居首。净利率则是：百度最低，27%，腾讯其次，30%，阿里最高，36%。从现金储备来看，我们以现金+短投合计来看企业的并购能力，阿里经历了IPO和发债，目前尚有1330亿元，是BAT中最财大气粗的；腾讯535亿元屈居第三，百度则手握578亿元位居第二。从单位效能来看（人均销售收入），腾讯年报没有正式批出，员工人数我们暂时按照27000测算，人均产能达到287万元；阿里33239人，人均176万元；百度31676人，人均155万元。尽管此数据在各自的正式年报披露后还有更新，但轻腾讯，中阿里，重百度的基本格局不会有变。或者说，腾讯靠口碑，靠人脉取得了最好的人均效率；阿里做商城、搭平台也有所斩获；百度在移动端打造了一系列的产品，平台，横向协同度比以上两家稍低，反倒显得人力负担较重。从市场表现来看，三家季报出来，阿里大跌。理由是本来借着工商总局的利空，加之利润增速放缓，收入增速也略低于预期被华尔街狂做空了一把；百度微跌，理由是对一季度的指引低于预期；腾讯大涨6.7%。实际上，这也和目前所处的市场环境有关，中概股不遭待见：符合预期小跌，小低预期中跌，大低预期大跌，而港股是中国+美国资金的混合博弈，国内A股的热乎气至少有部分传递并影响了那里。从投行与市场关注点来看，对百度问题最多的聚焦到移动业务的商业化上，由于移动业务ARPU值低于PC，公司的解释是今年季节性因素使然，但华尔街分析师揪着不放的问二季度是否会好，公司管理层算是默认了二季度环比有较大的改善；阿里比较纠结的是调低了佣金比例，同时，尽管移动端的增长起来了（移动GMV——移动交易总额为人民币3270亿元，较上年同期增长213%。移动端GMV占整体交易额的比例达到42%，而上年同期为20%，第二财季为36%），但反倒是贡献的GMV较PC低，反倒影响了转化率；腾讯比较受关注的除了手机游戏，则是在朋友圈广告，移动广告的运营思路。简而言之，三家遇到了一样的问题：移动端变现靠什么？增速怎么保障？移动广告/精准营销的ARPU较PC广告略低，主要的难点是屏幕尺寸小，豆腐块展示又会影响客户体验，文字链、流媒体等形式尚在摸索中，算是从用户化到货币化的一个过渡阶段，历史上看，从用户化到货币化的过程都是痛苦的，因为投资人向来比实业耐心低很多，认为所有的事情都应该想当然发生的，只有个人“被广告”的时候才会感同身受的说：这破软件怎么到处都是广告。。。从长期来看，百度、阿里、腾讯的发力点各不相同，百度要解决O2O的问题，支付的短板，同时梦想的人工智能（也是我所期待的）；阿里则欲发力海外，让全天下没有难做的生意，同时严防死守来自各个垂直领域的入口资源确保行业老大地位；腾讯则着眼中国，精耕细作微信，让其渗透到各个行业。但从短期来看，三家最急迫的是思考移动端的变现能力。从这个角度说，任何系统性提高移动端精准营销效率的工作，在2015年依旧是重点。A股该方向的龙头是蓝色光标(300058)，这两年不声不响的收罗了不少优质标的、技术，比如彪洋科技、比邻弘科、捷报数据、识代运筹、璧合科技、Admaster、Zamplus、iclick（三家海外公司在中国第三方DSP中均排名靠前），若整合得当，今明两年，将大幅提升公司的核心能力和门槛。类似的标的还有利欧股份（002131）、科达股份（600986）、省广股份（002400）、吴通通讯（300292）、粤传媒（002181）、明家科技（300242）等。