把 $Trupanion(TRUP)$ 最近一期年报翻了下，这是一家身处好行业且过往增速很高的公司。该公司的主营业务是宠物医疗保险，而且采用在合作宠物医院的直赔模式（和车险直赔一样）。
我对该公司有三个方面的疑问：
一、护城河
1. 覆盖率
据20年报，该公司已拥有11517家活跃的合作宠物医院。美国+加拿大共有三万家医院（网上随便搜的，可能不实）。四成左右的覆盖率表面看还可以（过半之前还不够保险）。就是不知道其所覆盖的医院质量如何，是像 分众传媒 那样把优质点位捷足先登了，还是像 新潮传媒 那样捡边角料？
2. 替代性
1）年报说自己的直赔模式是“unique”的，目前真的没有其他宠物保险公司提供直赔服务吗？
2）年报说医院换合作保险公司是“difficult”的（信息系统都要重新弄），这是真实情况还是一厢情愿？
3）宠物业将来诞生了类似 美团 的平台，会不会在给线下实体医院导流的同时，也兜售保险？
二、新业务
年报说要新开拓宠物食品 和 宠物定位器 业务：食品早就是红海了，TRUP又没有提前自建物流；定位器是硬件，和TRUP擅长的保险、医疗关系不大。我对其多元化比较忧虑。
三、再保险
TRUP对自己的风控很有自信，不投再保险。万一赶上“黑天鹅”，会不会资不抵债呢？
比起借壳不久的 The Original BARK，TRUP的客户留存率同样很高，年报自称98.5% 且成立了有二十年，上市了七年，确定性稍好一些，但却很少有华人关注。
由于以上疑问一时半会儿也搞不清楚，TRUP无法获得买入信心，本文就留在这权当抛砖引玉了吧。
吸取了TRUP事倍功半的教训，对于境外公司（爱马仕等可以对标茅台的除外），我还是看 $Chewy(CHWY)$ 这样在雪球有些人气的吧。
Chewy能否扩张成宠物界的美团现在还不好说，挑来挑去，我决定等大跌时用零钱买点行业指数基金 $宠物护理ETF-ProShares(PAWZ)$ 。