黄温蒂
白天好，晚上好。谢谢你的支持。欢迎参加腾讯控股有限公司2024年第一季度业绩公布网络研讨会。我是腾讯 IR 团队的 Wendy Huang。
此时，所有参与者都处于只听模式。管理层介绍后，将进行问答环节。 [操作员说明] 请注意，今天的网络研讨会正在录制中。在开始演示之前，我们想提醒您，这包括前瞻性陈述，这些陈述强调了许多风险和不确定性，并且它们可能因各种原因在未来无法实现。
有关总体市场状况的信息来自腾讯以外的各种来源。本演示文稿还包含一些未经审计的非国际财务报告准则财务衡量标准，应将这些衡量标准作为根据国际财务报告准则编制的集团财务业绩衡量标准的补充，但不能替代这些衡量标准。有关风险因素和非 IFRS 措施的详细讨论，请参阅我们网站 IR 部分的披露文件。现在让我介绍今晚网络研讨会上的管理团队。
我们的董事长兼首席执行官马化腾将首先进行简短的概述。总裁刘炽平和首席战略官詹姆斯·米切尔将提供业务回顾。在我们开始提问之前，首席财务官 John Lo 将进行财务讨论。我现在将其传递给 Pony。
马化腾——董事长兼首席执行官
谢谢你，温迪。晚上好。谢谢大家加入我们。 2024年第一季度，我们在中国和国际上的几款领先游戏开始受益于我们实施的团队重组，导致游戏总收入增加，并为我们的游戏收入在未来几个季度恢复增长奠定了基础。
我们继续培育高质量的收入来源，包括视频账户和微信搜索的广告、小游戏平台服务费以及电子商务技术服务费，为我们的毛利润和营业利润增长超过了收入增长做出了贡献。履行向股东返还多余资本的承诺，我们加大了回购计划，预计在2024年回购超过1000亿港元的股份，并增加股息，同时投资人工智能技术、平台增强功能和高产值内容。看看我们本季度的财务数据。总收入1600亿元人民币，同比增长6%，环比增长3%。
毛利润840亿元人民币，同比增长23%，环比增长8%。非国际财务报告准则营业利润为590亿元人民币，同比增长30%，环比增长19%。非国际财务报告准则归属于股东净利润为500亿元人民币，同比增长54%，环比增长18%。转向我们的关键服务。
用于通信和社交网络。微信和微信的合并月活跃用户数同比和环比增长至13.6亿。对于数字内容，随着腾讯视频和 TME 订阅量逐年增长，这巩固了我们在长视频和音乐流媒体领域的领导地位。游戏方面，我们积极调整，推动旗舰游戏在中国和国际市场的初步复苏，同时我们的多款游戏在本季度创下毛收入历史新高。
在云方面，来自媒体、娱乐和直播行业的国际和国内客户越来越多地使用腾讯云媒体服务。我们的企业 SaaS 产品、WeCom 和腾讯会议，[听不清] 功能并增加了企业客户的采用率。我现在将交给马丁进行业务审查。
刘炽平——主席
谢谢你，Pony。大家晚上好，早上好。 2024 年第一季度，我们的总收入同比增长 6%。增值服务占我们总收入的49%，其中社交网络细分市场占19%，国内游戏细分市场占22%，国际游戏占8%。
在线广告占总收入的 17%，金融科技和商业服务占总收入的 33%。我们将整体毛利润视为有机增长的关键指标，第一季度同比增长 23%，快于 2021 年上半年的收入增长率，当时我们的收入增长率要高得多。这是由高利润收入来源的快速增长推动的，包括视频账户和微信搜索广告、理财服务、小游戏、平台服务费和电子商务技术服务费。长视频和云业务成本效率的提高也贡献了更高的毛利润。
按业务分部来看，增值服务毛利润同比增长5%至450亿元人民币，占总毛利润的54%。网络广告毛利同比增长66%至150亿元，占总毛利的17%。金融科技和商业服务毛利润同比增长42%至240亿元人民币，贡献总毛利润28%。增值服务方面，分部收入790亿元人民币，同比下降1%。
社交网络收入同比下降2%至310亿元人民币。音乐订阅、视频账号直播、小游戏、视频订阅收入增长，而直播相关音乐、游戏收入大幅下降。长视频订阅收入同比增长12%。受益于《花开上海》、《猎人》和《完美世界第四季》等热门自订电视剧和动画剧集，日均视频订阅量同比增长 8% 至 1.16 亿。
音乐订阅收入同比增长 39%，反映出订阅量和 ARPU 的增长。 TME与腾讯视频加强合作，发布热门电视剧《沉离传奇》原声带。国内游戏收入同比下降2%至350亿元人民币。 《VALORANT》、《金铲之战》和《失落方舟》的收入增加被《王者荣耀》和《和平精英》收入的减少所抵消。
由于《王者荣耀》在第一季度的收入与 2023 年农历新年和《和平精英》的收入进行了艰难的比较，这反映出最近几个季度的可盈利内容发布疲软。不过，一季度国产游戏总收入同比增长3%，总体呈现复苏态势。国际游戏收入同比增长3%至140亿元人民币，按固定汇率计算保持稳定。另一方面，在PUBG Mobile和Supercell游戏贡献的推动下，总收入同比增长34%。
由于Supercell游戏的延期期较长，收入增长率落后于总收入。继续讨论通信和社交网络。对于微信来说，用户越来越多地通过在公众号和视频号中消费算法推荐内容以及参与小程序的多样化服务来补充其在聊天和朋友圈中稳定消费社交图谱供应内容。这种趋势受益于我们对人工智能的大量投资，随着时间的推移，这使得推荐越来越好。
对于官方账户，创作者可以与感兴趣的关注者分享所选主题的文本和图像，由于人工智能驱动的推荐算法使我们能够更有效地提供有针对性的高质量内容，因此它实现了同比健康的页面浏览量增长。小程序已成为商家和内容提供商吸引线上和线下用户的日益强大的平台。一季度小程序用户总时长同比增长超20%。在非游戏用例中，每日激活量同比以两位数的速度增长，特别是在生产力工具、餐饮服务和交通领域。
小游戏方面，总收入同比增长30%，其中新发布以及发布三年以上的游戏增长显着。第一季度视频账户用户时长同比增长 80%。现在，花在视频账户上的时间是朋友圈的两倍多。我们还通过多样化商品类别并使更多内容创作者能够通过电子商务活动获利来加强我们的直播电子商务生态系统。
现在，我将把时间交给詹姆斯。
詹姆斯·米切尔——首席战略官
谢谢你，马丁。转向国内游戏，我们的两款旗舰游戏强调了上季度我们所做的主动调整，包括全年分散高价值虚拟物品的销售时间以及加强内容设计。虽然第一季度的收入有所下降，但我们可以看到这些调整已开始产生效果，《王者荣耀》和《和平精英》的总收入在 3 月份同比增长。我们的其他几款游戏在第一季度取得了显着的里程碑。
受热门内容更新（包括新的《赤壁冠军》和可定制竞技场）的推动，《金铲之战》本季度的日活跃用户数创历史新高，并在中国所有手机游戏中排名第三。受益于新的 PBE 内容和增强的奖励系统，CrossFire Mobile 本季度的付费用户和总收入创下历史新高。随着我们发布了包含车辆的放大地图并引入了受中国古代文化启发的盔甲和武器，《Arena Breakout》在 DAU、付费用户和总收入方面实现了新的里程碑。我们的目标是今年推出几款高产值游戏，包括下周的《DnF Mobile》、《Tarisland》、《极品飞车 Mobile》、《海贼王 Mobile》和《三角洲特种部队：鹰行动》。
国际游戏中，受益于暗影力量模式、金月活动等热门新模式和特色活动，《PUBG Mobile》第一季度 DAU 和总收入同比增长两位数百分比。值得注意的是，PUBG Mobile 正在从游戏产品演变为游戏平台，用户在原始大逃杀之外的新模式上花费的时间越来越多，特别是提取射击模式 Metro Royale。第一季度，《荒野乱斗》的平均 DAU 同比增长了一倍以上，总收入同比增长了四倍多。该游戏在 3 月份的全球日活跃用户数排名中位列第三（中国除外）。
Supercell 扩大了《荒野乱斗》的开发团队，创建了新的五对五模式、简化的奖励系统和成功的社区活动。随着新型移动速度更快的 Warframe 高斯 Prime 的推出，Warframe 在第一季度取得了创纪录的总收入。在线广告方面，本季度我们的收入为 265 亿元人民币，同比增长 26%，受益于人工智能广告定位的参与度增加。除汽车外，所有主要类别的支出均同比增长，尤其是游戏、互联网服务和消费品行业。
本季度，我们升级了广告技术平台，以帮助广告商更有效地管理广告活动，并向所有广告商提供了基于人工智能的生成式广告制作工具。这些举措使广告商能够更有效地制作广告并提供更好的定位。对于微信来说，由于视频观看次数和点击率的提高，视频账号广告收入同比增长超过100%。小程序广告收入同比增长超过40%，受益于小游戏闭环效应，小游戏开发商本身就是重要的广告主，既拉动需求，又通过小游戏提供高CPM奖励视频创造供给广告库存。
在内容平台上，由于热门自制剧吸引了营销预算，我们的长视频广告收入同比以两位数增长。再看金融科技和商业服务，分部收入为520亿元人民币，同比增长7%。金融科技服务收入同比增速放缓至个位数。在支付方面，由于线下消费支出放缓，商业支付增长放缓，提款费收入同比下降，因为消费者越来越多地用微信现金余额为商业交易提供资金，并将这些现金余额存入货币市场基金而不是提取现金余额到银行账户，从而触发提款费收入。
财富管理业务收入同比强劲增长，用户数量和人均基金投资快速增长，主要投资于低风险货币市场基金。商业服务方面，第一季度收入同比呈十几倍增长，受益于云服务收入增加以及视频账户电子商务交易量增加带来的技术服务费贡献增加。由于利润率较高的收入来源的贡献增加以及效率的提高，商业服务毛利润同比增长了一倍多。国内外客户，尤其是媒体娱乐和直播行业的客户越来越多地采用我们的腾讯云媒体服务综合音视频云解决方案，实现了超过50%的收入同比增长。
IDC 连续第六年将腾讯云媒体服务评为该领域的市场领导者。在WeCom的企业SaaS产品中，商家越来越愿意为使用客户沟通功能付费。结果，WeCom 收入同比增长了两倍。对于腾讯会议，我们正在推动企业客户的采用和追加销售，腾讯会议收入同比翻了一番。
对于混元来说，随着我们使用混合专家方法进行扩展，主要模型取得了重大进展，并且我们正在更多的服务中部署混元。今天，我们宣布我们正在制作一个混元版本，在开源基础上提供文本到图像生成人工智能。接下来，我将交给约翰。
罗约翰-首席财务官
谢谢你，詹姆斯。大家好。 2024年第一季度总收入为1595亿元人民币，同比增长6%。毛利润839亿元人民币，同比增长23%。
营业利润326亿元人民币，同比增长38%。在现金储备增长和高利息收益率的推动下，利息收入为42亿元人民币，同比增长43%。由于利息支出增加，财务成本为28亿元人民币，同比增长7%。联营及合资企业应占利润为22亿元人民币，高于去年同期的1亿元人民币利润。
按非国际财务报告准则计算，应占利润为 55 亿元人民币，而去年则为亏损 1 亿元人民币，这是由于某些国内联营公司盈利能力改善以及某些海外联营公司亏损减少所致。所得税费用同比增长24%至141亿元人民币，主要是由于营业利润增长和预扣税拨备增加所致。归属于股东的国际财务报告准则净利润为419亿元人民币，同比增长62%。稀释每股收益为4.386元，同比增长66%。
非国际财务报告准则财务数据显示，营业利润为586亿元人民币，同比增长30%。归属于股东净利润503亿元人民币，同比增长34%。营业利润和净利润同比增速差异主要是由于本季度非国际财务报告准则应占联营公司和合资公司的利润为55亿元人民币，而亏损——应占亏损为0.1去年同季度为10亿元人民币。稀释每股收益为5.263元人民币，同比增长57%，超过非国际财务报告准则净利润增长，主要是由于股票回购导致股份数量减少。
2024年第一季度，我们计算稀释每股收益的加权平均股数同比下降1.8%。转向毛利率。整体毛利率为53%，同比上升7个百分点。分业务来看，增值服务毛利率为57%，同比上升3个百分点。
这是由于订阅收入的增长和高利润的迷你游戏平台服务费的增加以及某些内容成本和运营成本的节省。在线广告毛利率增至55%，同比增长13个百分点，主要得益于我们的视频账户和微信搜索广告收入的增长。金融科技和商业服务毛利率增至46%，同比提升11个百分点。这是由于高利润的财富管理服务收入和电子商务技术服务费的贡献增加、微信和其他商业服务的货币化程度提高以及云业务的成本效率提高所致。
第一季度运营费用方面，销售及营销费用为75亿元人民币，同比增长7%，主要受新内容发布推广和广告支出增加的推动。总额占收入的5%，同比稳定。研发费用157亿元，同比增长3%。不包括研发费用的一般及行政费用为91亿元人民币，同比下降3%，原因是员工成本下降，包括股权激励费用以及经营租赁和办公费用的减少。
截至季末，我们拥有约 105,000 名员工，同比和环比均下降 1%。让我们看看第一季度的非国际财务报告准则保证金比率。因此，非国际财务报告准则营业利润率为 37%，同比上升 7 个百分点。非国际财务报告准则净利润率为32%，同比上升10个百分点。
最后，我将重点介绍一些关键的现金流和资产负债表指标。运营资本支出为 66 亿元人民币，较去年的低基数季度同比增长 557%，主要是由于对 GPU 和服务器的投资推动的，以支持我们的混元和 AI 应用推荐算法。按季度计算，运营资本支出下降 1%。由于本季度收购土地使用权，非经营性资本支出为78亿元人民币，同比增长127%。
资本支出总额为144亿元人民币，同比增长226%。自由现金流为519亿元人民币，同比基本稳定，环比增长52%，主要是由于游戏总收入增加。净现金头寸为 925 亿元人民币，同比增长 69%，反映出强劲的自由现金生成能力，部分被本季度用于股票回购的 135 亿现金支出所抵消。谢谢。
黄温蒂
谢谢你，约翰。我们现在开始提问。 【操作说明】我们每次都会回答一个主要问题，最多一个后续问题。第一个问题来自瑞银集团的 Kenneth Fong。
Kenneth Fong——瑞银——分析师
你好。晚上好，管理层。感谢您提出我的问题。我的第一个问题是关于网络游戏的。
上个季度，我们强调了我们的关键战略之一是振兴我们的关键游戏。这展示了 Supercell 游戏上的强劲表现，即 PUBG 的复苏。鉴于我们丰富的IP组合和丰富的网络游戏执行经验，管理层能否与我们分享如何思考未来的潜力和增长计划，以及如何将成功复制到我们的其他IP和游戏中？我还有一个关于回购方面的后续问题。上个季度，我们上季度至少完成了1000亿的回购。
鉴于我们的股价自上季度以来一直在大幅上涨，我们应该如何考虑回购的步伐？它会更多地依赖于股价还是我们应该考虑的任何其他因素？谢谢。
詹姆斯·米切尔——首席战略官
嗨，肯尼思。感谢你的提问。也许我会选择关于游戏的那一项，而马丁关于回购的那一项。因此，对于游戏来说，正如您所观察到的，我们一直在振兴我们的一些关键游戏。
我们相信这个过程现在正在顺利进行。我们对这一进程的进展充满信心。我们从这段旅程的经历中获得了一些教训。一是——我们归类为常青游戏的东西似乎确实能够长出新芽，并且确实能够像常青树一样使自己恢复活力。
一个很好的例子就是《荒野乱斗》，我们在其中提到，不仅总收入翻了两番，而且每日活跃用户也翻了一番——超过一倍。第二个教训是，如果我们认为应该是常青游戏的游戏停滞不前，那么问题通常不在于游戏的本质。这与运行游戏的团队的性质有关。我们需要对团队做出改变，有时，改变是思维方式的改变，有时，改变是人的改变。
我们发现，当我们做出这些改变时，我们会很快看到积极的结果。如果我们没有缓慢地看到积极的结果，那么我们就会做出进一步的改变。但游戏本身，这些大型竞技性多人游戏本质上是常青的，就像足球、篮球等关键运动本质上是常青的一样。由合适的人来运行游戏，我们就能得到正确的结果。
刘炽平——主席
在回购方面，正如我们上次宣布的那样，我们承诺回购至少1000亿港元的股票。从那时起，回购就一直在相当一致的基础上进行。目前，我认为回购并不取决于股价，因为股价确实上涨了很多。但如果你看看它宣布时的股价，那就相当不可思议了。
因此，即使在今天，没有股价，它仍然具有吸引力，因为我们的利润已经大幅增长，因为我们的投资组合的价值一直在增加，也因为我们的长期目标前景其实很好。因此，这就是为什么我们此时将继续进行股票回购。
Kenneth Fong——瑞银——分析师
谢谢，并祝贺我们取得了如此强劲的成绩。
刘炽平——主席
谢谢。
黄温蒂
谢谢你，肯尼思。接下来，我们将请来 Jefferies 的 Thomas Chong。
Thomas Chong——杰富瑞——分析师
你好。晚上好。谢谢管理层回答我的问题。祝贺您取得了一系列出色的成绩。
我的第一个问题是关于我们的广告业务。我们在第一季度看到了非常好的势头。我们应该如何看待我们的市场份额增长故事以及宏观复苏背景下的技术升级？ 6 月 18 日到来之际，我们实际上如何看待广告情绪？而对于视频账号来说，未来几年的广告增长势头以及直播电商GMV增长的力度如何来拉动我们的广告收入？我的第二个问题是关于我们的高质量增长战略。鉴于我们高质量增长战略的突出表现和强劲的盈利增长动力，我们应该如何预期未来几年的盈利增长和利润率趋势？我们是否应该预期到某个时候我们需要回去进行更多的再投资？就运营支出而言，考虑到我们有更多内容和新游戏发布，我们应该如何考虑未来几个季度的 S&M 支出？谢谢。
詹姆斯·米切尔——首席战略官
嗨，托马斯。因此，关于你关于广告的第一个问题，我想说，正如你所期望的那样，鉴于经济形势好坏参半，广告商的情绪也相当复杂。对于广告投放来说，这无疑是一个充满挑战的环境。对我们来说，第一季度是一个有点不寻常的季度，因为受农历新年的影响，这个季度的广告投放量很小。
因此，有时加速度或减速度会因此被放大。因此，我们预计今年后续几个季度的广告增长速度将低于第一季度，并且更接近对今年剩余时间广告收入增长的普遍预期。但话虽如此，我们认为我们处于有利位置，可以继续快速占领市场份额，因为我们很早就开始增加视频帐户的广告负载，目前约为输出量的四分之一我们的主要竞争对手的短视频产品。而且考虑到我们很早就意识到将人工智能部署到我们的广告技术堆栈中的好处——而且我们认为我们会——我们正在并将继续从将人工智能应用于我们的广告技术中受益，因为从历史上看，作为社交媒体平台上，我们的点击率很低。
因此，从较低的基数开始，我们可以——我们已经看到，我们可以将点击率提高一倍或三倍，而对于从更高的点击率开始的广告服务来说，这是不可能的。因此，总的来说，我们对以合理的速度增长广告收入的能力仍然非常有建设性，并且我们相信，无论整体广告市场状况如何，我们也将继续占据市场份额。谢谢。
刘炽平——主席
关于高质量增长战略，我想澄清的是，我们一直奉行投资平台、投资用户体验和产品、逐步变现的战略和理念。因此，我们现在能够释放大量增长动力并不是因为我们正在榨取我们的平台或收获我们的平台。这是因为我们一直在投资我们的平台，这是一个持续的行动。所以，我认为这实际上非常重要。
高质量增长动力变得更加清晰的原因是，我们实际上已经削减了业务中的低质量产品和服务以及干扰（如果你愿意的话），以便我们能够真正专注于我们的业务。核心平台的同时，让增长动力更加明显和明显。我们确实相信这些增长动力，无论是视频帐户广告还是微信搜索广告或我们支付平台之上的增值服务，以及随着时间的推移，电子商务服务费，这些都是一个相当长的跑道向前走。而且我们也一直在投资能够成为未来增长动力的新领域，包括人工智能，包括新游戏，包括微信电商，还有SaaS产品等等。因此，我们认为，随着时间的推移，我们的毛利率实际上应该继续受益于这些高质量收入的持续增长。
那有一条很长的跑道。现在，在销售和营销方面，我将请约翰来回答这个问题。
罗约翰-首席财务官
是的，这个——嗯，回顾一下，销售和营销费用同比增长了 17%。我们预计2024年同比增长速度会较低。话虽如此，促销广告费用是我们可以根据需要动态上下调整的。如果可以的话——如果我们确定了一些我们需要投资的服务或产品，我们一定会这样做。
但考虑到成本优化、文化和机制，我们一定会严格评估投资回报率。
黄温蒂
谢谢。接下来我们将接受花旗集团Alicia Yap 的提问。
Alicia Yap——花旗——分析师
你好。晚上好，管理层。感谢您回答我的问题。祝贺季度业绩稳定。
两个问题。首先是游戏方面。因此，随着《HoK》、《和平守护者》的票房收入正增长，以及本季度收入也创下历史新高增长的几款游戏——因此，递延收入的强劲增长也应该会很好地促进未来收入的增长。是否有任何尚未完成的调整仍在进行中？或者说，游戏业务有哪些风险或不确定性需要我们关注或担忧？第二个问题是 - 想知道腾讯或其他中国开发商的游戏、应用程序或数字内容应用程序是否有可能在下个季度看到应用程序商店收入分成安排的改善，这可能会支持未来的进一步采用VAS 的毛利率。
谢谢。
詹姆斯·米切尔——首席战略官
嗨，艾丽西亚。感谢您的提问和祝贺。因此，关于游戏的第一个问题，是的，递延收入增长是游戏报告收入增长的积极领先指标。不，我们没有看到特别需要指出的风险。
我们相信，通过我们所做的结构性改变，我们在一定程度上降低了游戏业务的风险。因此，展望未来，我们的重点将是执行现有游戏的新战略，并成功推出我们在渠道中确定的几款主要新游戏。关于您关于应用程序商店收入分成比例的第二个问题，我们确实认为，无论是在中国，还是在国际上，应用程序商店目前的超额收益是以牺牲应用程序提供商（包括我们自己）为代价的。但出于我们业务计划的目的，我们假设这些收入分享安排保持现状。
谢谢。
黄温蒂
谢谢你，艾丽西亚。我们将回答摩根士丹利的 Gary Yu 的下一个问题。加里，你的电话接通了。
Gary Yu——摩根士丹利——分析师
谢谢。谢谢管理层回答我的问题。祝贺您取得了一系列扎实的成果。我有一个关于游戏业务的后续问题，感谢您之前关于我们从常青游戏中学到的知识的评论。
同样，每当我们看到潜在的新游戏推出时，我们学到了什么？我认为，尝试将这些游戏培养成我们下一款常青游戏的管理策略是什么，特别是在国内方面，我们即将推出《DnF Mobile》。然后在国际方面，我们可能还会有更多比赛。那么，我们应该如何看待未来新游戏的推出策略呢？我的第二个问题也是关于利润率上升的后续问题。在这些业务部门中，考虑到利润率上升似乎是跨越国界、跨业务部门的，我们应该如何看待未来可持续的利润水平？那么，我们应该如何看待不同细分市场未来的相对利润率趋势呢？谢谢。
詹姆斯·米切尔——首席战略官
是的。所以，关于你关于新游戏的问题，游戏行业对于新游戏来说是一个具有挑战性的行业，因为随着常青游戏变得越来越好，那么每个新游戏都在竞争，不仅与同时发布的其他新游戏竞争，而且还与其他新游戏竞争。与所有现有游戏或所有现存游戏中最好的游戏进行对抗，这些游戏已经幸存并发展成为常青游戏。在 PC 上如此，在移动设备上如此，在游戏机上如此，在中国如此，在国际上也越来越如此，你可以看到花在大型游戏机上的时间越来越多地集中在大型常青游戏上，例如《堡垒之夜》，就像《使命召唤》。因此，我们对此的回应是不断提高我们实际推向市场的新游戏的标准，并专注于更少但更大、更好的新游戏。
并不是我们推向市场的每一款新游戏都有很高的概率成为常青游戏。我们将向市场推出一些新游戏，这些游戏更有意识地由内容驱动，并且会有与之相关的周期。那很好。它们仍然可以成为玩家喜欢和喜爱的成功盈利游戏。
但对于那些我们确实渴望成为常青游戏地位的游戏，那么我们关注的指标并不是你在外部最明显的指标，比如炒作、兴奋程度、下载量、首日收入。相反，我们会关注他们的参与度指标，例如保留率。正是这些领先指标告诉我们，一款游戏何时是一款发布温和、在一两年后就会消失的新游戏，而何时是一款同样发布温和但不断增强的新游戏，这就是我们在《金铲之战》中所看到的。正如您提到的，尽管起步相当稳定，但它现在已成为中国第三大手机游戏，仅次于我们的其他两款游戏。
这些是我们对新游戏发布的一些想法和政策。
刘炽平——主席
加里，关于每个细分市场利润可持续性的问题，实际上有很多因素在起作用，包括竞争条件、宏观经济条件、季节性。但我认为从长远来看，最重要的因素是该细分市场内产品和业务的组合。因此，您可以看到，对于我们的所有三个主要细分市场，尤其是广告、金融科技和商业服务领域，正在发生积极的组合转变，从利润率较低的收入流转向利润率较高的收入流。正如马丁所阐述的那样，我们看到我们所有三个细分市场的这些积极的组合转变将在未来几年持续下去。
因此，我们相信目前的利润率以及利润率的上升趋势都是可持续的。
黄温蒂
谢谢你，加里。我们将回答证券公司的 Ana [听不清]提出的下一个问题。
未知发言者
嗨，管理层。感谢您提出我的问题。我的名字是来安娜，这实际上是我第一次提问。因此，我想问管理层的第一个问题是，我们看到 Meta 基于大型语言模型改进了他们的 Advantage+ 广告工具。
我们想知道管理层是否可以分享更多关于腾讯计划如何利用人工智能来改善广告业务的信息。而且，在未来，您是否认为在人工智能的发展下，像我们的竞争对手，如百度或阿里巴巴，他们也将人工智能应用到他们的广告业务中。那么，您认为从长远来看，人工智能将如何推动市场份额的增加以实现变革？所以，这是我的第一个问题。谢谢。
詹姆斯·米切尔——首席战略官
欢迎加入我们的问答，安娜。我将回答第一个问题，尽管它可能是一个补充。但我们相信，像 Advantage+ 这样的工具对于帮助社交媒体公司（无论是 Meta 还是我们自己）在广告方面的发展至关重要，因为它们简化并自动化了广告、购买和广告定位流程，这样社交媒体公司就可以为广告商提供比搜索引擎和电子商务平台已经提供的体验更具竞争力的体验，但其优势在于社交媒体平台比搜索引擎有更多的用户参与时间或者电商平台。
因此，对于你问题的第二部分，许多竞争对手显然也在应用人工智能，我们相信他们所有人都将从人工智能中受益。但我们认为，最大的受益者将是那些公司，我们就是其中之一，它们花费了大量的货币化时间不足，现在能够通过部署人工智能更有效地将这些时间花在货币化上，因为人工智能的部署实现了向上的结构转变在点击率中。这种转变对于那些点击率较低的库存最为明显，例如社交媒体库存。这些工具还允许以前能够为搜索创建广告（本质上是文本）但无法为社交媒体创建广告（本质上是图像和视频）的广告商现在使用生成式人工智能在社交媒体中创建广告。
因此，总的来说，我们认为广告支出将重新分配给那些花费时间长、参与度高、现在能够提高点击率、增加与花费时间更相称的交易量的服务和参与优势。谢谢。
未知发言者
太感谢了。我确实有一个后续问题，最近我注意到，实际上是 Meta，他们宣布了他们的 Meta AI 功能以及 WhatsApp 和 Facebook、Messenger 等自动化产品的推出。您认为未来的腾讯，因为我们有这么好的网络产品环境，我们会不会有类似Meta AI这样的产品？
刘炽平——主席
嗯，我认为我们确实相信，如果有合适的产品，而不是我们的微信平台和其他有大量用户参与的产品，那就太好了——将成为这些人工智能产品的绝佳分销渠道。但我认为此时此刻，每个人实际上都在尝试可能有效的不同产品。目前还没有人真正想出一款杀手级应用程序，可能除了 OpenAI [听不清]。所以，我认为你应该相信我们一直在开发这项技术，而且我们拥有一流的技术。
与此同时，我们正在积极创建和测试不同的产品，看看哪些产品对我们现有的产品有意义。随着时间的推移，这些产品将会在我们的平台上推出。
黄温蒂
谢谢。那么，我们将回答来自 Daiwa 的 John Choi 的下一个问题。
John Choi——大和证券——分析师
嘿。好吧，感谢您提出我的问题，并祝贺您取得了一系列出色的成果。我对你们的云业务服务有疑问。我意识到你们在 WeCom 的一些新业务的收入增加了两倍。
腾讯会议也翻了一倍。在调整我们的服务方面，我们是否看到了更多的加速趋势？考虑到云业务对宏观条件也非常敏感，您的客户现在是否愿意或更加热衷于使用我们的服务？希望我们能看到这种情况在今年剩余时间内加速。我有一个关于您的财富管理的快速跟进问题。我认为这是金融科技服务增长的关键驱动力之一。
您能否详细说明一下我们的战略以及我们需要投资的内容？就利润而言，您可以从这部分业务中受益于哪些其他领域，以及需要什么样的投资来进一步培育这里的进一步发展？谢谢。
刘炽平——主席
就 SaaS 而言，我认为我们所看到的是我们在将这些产品货币化方面取得了初步成功，长期以来我们一直以免费服务的形式提供这些产品。这实际上是一个相对较低的基础。所以，我认为我们更多地将其视为验证——对我们可以在中国获得某些 SaaS 服务付费这一事实的早期验证。因此，我们实际上是从企业不为软件付费的基本情况开始的，这与美国等成熟市场有很大不同
我们开始将向企业提供的一些增值服务货币化。但我认为这还处于早期阶段。与企业软件在美国能够实现的收入相比，这仍然不是我们谈论的一大笔钱，而且我认为我们要增加这样的收入仍然是一个很长的路要走。
所以，我不认为这是货币化的加速。这更多的是对最初案例的验证。从那时起，我们将持续增长，但我们还没有真正达到拐点。但我们将继续投资这些 SaaS 服务，因为我们认为这本身就是一项很棒的服务。
它实际上为我们与企业客户提供了良好的联系，我们可以交叉销售我们的其他云和企业服务。同时，我们感觉到在某个时间点，也许不是在不久的将来，拐点将会到来，我们希望在拐点到来的时候成为最具竞争力和领先的参与者。现在在财富管理服务方面，主要是我们的客户把钱投到我们和基金管理公司一起提供的货币市场基金中。因此，我们的客户不是将钱提取到银行账户或花掉钱，而是实际上将这些钱放入货币市场基金。
我们已经看到了这一趋势的不断增长，部分原因是我们的支付平台内有更多的用例，因此人们习惯于在平台上投入更多资金，部分原因是消费者的消费意愿降低。因此，他们实际上储蓄更多而不是花费更多。我认为在这方面，我们想做的是继续建立我们的支付平台，以便人们放心地将更多的财富托付给我们，并且他们可以有更多的用例，以便他们可以将其用于不同的目的。这会增加人们将钱存放在我们这里的倾向。
我们将继续与更多的基金管理公司合作，让他们为我们的客户提供良好的货币市场以及其他理财产品和服务。但与此同时，我们也希望确保在风险管理方面投入大量资金，以便我们真正密切关注并关注客户的财富安全。因此，所有这些事情都在同时进行。因此，如果我们能够做到所有这些，我们相信这项服务将继续持续增长。
黄温蒂
我们将回答汇丰银行的刘夏琳 (Charlene Liu) 的下一个问题。夏琳，您的电话接通了。夏琳，你能听到我们说话吗？好的，也许我们将转向下一个问题，高盛的罗纳德·姜 (Ronald Keung)。
Ronald Keung——高盛——分析师
谢谢温迪，也谢谢Pony、马丁、詹姆斯和约翰的分享。我有两个问题。一是我问到去年电商的视频号和小程序，所以我想听听，我们在广告技术方面最创新的地方在哪里？我们已经读到——您谈到了广告技术升级，那么我们是否会利用视频账户、直播和小程序，也许是基于投资回报率的广告产品？然后我有一个后续问题。
詹姆斯·米切尔——首席战略官
嗨，罗纳德。在广告技术方面，我们正在围绕使用人工智能定位广告的流程进行创新。我们正在围绕帮助广告商管理他们的广告活动进行创新，最近我们正在部署混源来帮助广告商创建他们的广告内容，所以这是我们正在推动创新的三个领域，这些领域有助于您看到我们的广告业务收入快速增长。
Ronald Keung——高盛——分析师
好的。然后我的后续问题是关于我们的投资组合。鉴于它的规模非常大，接近1300亿美元，我们对过去合资和美团分配之后的一致或任何分配政策有什么想法吗？我正在考虑有什么可预见的政策，让市场更加积极地重视这部分价值，因为腾讯内部的市值很大。谢谢。
詹姆斯·米切尔——首席战略官
在这方面，我们一直在与一些被投资公司合作，其中许多公司一直在自发地努力提高盈利能力，因此，如果你看看我们本季度报告的非国际财务报告准则联营公司收入，超过50亿元人民币，同比增长非常快，按年计算，达到20多亿元人民币的数字。如果投资者对腾讯整体盈利的估值达到一定倍数，那么隐含地，他们现在对我们的投资组合的估值为数千亿元人民币。通过我们的倍数和联营公司收入带来的隐含估值与投资组合的内在价值或市场价值之间仍然存在差距，后者要高得多，但作为联营公司——作为公司就像拼多多的盈利能力稳步提高一样，随着联营公司的盈利能力直接反映在我们自己的净利润中，差距就会越来越小。
刘炽平——主席
目前，我们暂时还没有分配任何股票的计划。事实上，你可以看到，在过去的几年里，我们一直将大部分现金流投资到我们的投资组合中，而当时市场增长非常快，新公司正在成立，长到非常大的尺寸。结果，我们实际上从投资这些公司中受益匪浅。同时，这笔投资对于我们在核心平台上构建生态系统也有很大帮助。
因此，如果你看一下游戏，我们已经能够投资很多游戏工作室，这帮助我们进入国际市场并掌握了很多常青和大型游戏。例如，在音乐行业，我们投资了Spotify以及上游，以便为TME在中国建立非常强大的地位。在支付方面，我们实际上投资了一些公司，这些公司实际上为很多用例做出了贡献。无论是在战略上还是在财务上，投资组合实际上已经为股东带来了很多回报，但现在它已经达到了非常大的规模，并且随着一些公司的成熟，我们实际上进行了分配。
现在，考虑到投资组合的规模，我们实际上并不认为我们需要投入额外的资金。如果我们需要采取新的举措，我们实际上可以回收投资组合中的一些投资，因此对股东价值的贡献在于，公司的自由现金流实际上可以用于股东增强活动，例如支付股息和股票回购。这就是我们的想法。谢谢。
Ronald Keung——高盛——分析师
知道了。谢谢你，马丁。
黄温蒂
谢谢你，罗纳德。我们已成功与汇丰银行的刘夏琳 (Charlene Liu) 重新取得联系。夏琳，您的电话接通了。
Charlene Liu——汇丰银行——分析师
非常感谢你，温迪。真的很感谢这个机会。我有两个问题。我认为首先是关于混元的应用，管理层有——
Charlene Liu——汇丰银行——分析师
好的，对不起。非常感谢，真的很感激。我们能谈谈混元在游戏业务上的潜在应用吗？管理层期望它如何在游戏制作中发挥更大的作用？事实并非如此——好吧，抱歉。谢谢你给我的机会。
刘炽平——主席
它可以通过多种方式协助游戏业务。目前，最好的贡献者实际上是在客户服务方面。当混元被实际部署来回答问题并成为我们很多游戏的客户服务机器人时，它实际上达到了非常高的客户满意度。一般来说，人工智能已经部署在我们的游戏中，但还不一定是生成人工智能技术。
就混元而言，我认为随着时间的推移，当我们真正可以将混元转变为多模型时，特别是如果我们可以开始创建真正高质量、高保真度的视频，那么这实际上会有所帮助。在此之前，混元实际上可以用于NPC并创造一定的交互体验，但它还无法接管游戏中内容创作的巨大增长。我认为它可能还需要几代才能部署到游戏制作中。
黄温蒂
谢谢你，夏琳。我们将就您的其他问题与您联系。接下来，我们将请来摩根大通的 Alex Yao。
Alex Yao -摩根大通公司 - 分析师
感谢管理团队提出我们的问题，并祝贺本季度的强劲表现。我有两个问题。第一个是金融科技业务。您能否详细说明一下金融科技业务的放缓，或者将业务分解为支付和非支付业务？此外，我们应该如何看待整个金融科技业务的中期增长前景？第二个问题是关于微信搜索，该搜索在最近几个季度似乎正在加速货币化势头。
您能讨论一下微信搜索活动的货币化策略吗？如果您能与我们分享一些运营指标，以帮助我们了解跑道的长度，那就太好了。谢谢。
刘炽平——主席
就金融科技而言，我认为放缓的大部分原因实际上是线下消费的逆风。我们认为这种现象在许多其他行业也可能出现。我们认为，作为一个整体，政府实际上正在实施大量刺激措施来重振经济，重振消费信心，并且在某个时候我们相信这种逆风实际上会扭转。但在转变之前，我认为我们在支付端的金融科技收入，构成金融科技收入的大部分，实际上增长会很慢。
另一方面，就提款费而言，我想说这无论如何都是低质量的收入。提现费本质上是人们将钱从系统中提取出来，这将是一次性收入，但随后这些钱实际上就离开了系统。当人们提款较少时，这些钱实际上会在我们的系统中停留更长时间。提现后不会立即产生收入，但会转变为管理资产，并随着时间的推移继续产生理财费用。
因此，这实际上变成了长期的高附加值收入。在财富管理服务方面，我认为由于我之前谈到的原因，它会继续增长。对于贷款生成费，我认为由于存在宏观阻力，我们变得更加谨慎，我们希望对风险管理保持高度警惕。这就是我们如何看待金融科技收入的不同组成部分。
另一个问题是什么？
Alex Yao -摩根大通公司 - 分析师
微信搜索。
刘炽平——主席
就微信搜索而言，我认为它的使用量和搜索量都在以非常健康的速度增长，因此服务本身也在增长。我们一直在相对较少的基础上通过该服务获利。事实上，我们去年才开始通过微信搜索实现盈利。因此，考虑到微信的参与度非常高，加上微信搜索本身的数量实际上在增长，而且微信内部有一个不断扩大的内容生态系统，无论是官方账户还是小程序，无论是视频账户，还是我们处于盈利周期相对较早的阶段，所有这些因素都将为我们微信搜索收入的持续增长做出贡献。
黄温蒂
谢谢。由于时间关系，我们将回答伯恩斯坦的朱罗宾的最后一个问题。罗宾，您的线路已开通。
朱罗宾-伯恩斯坦 - 分析师
谢谢。嗨，管理层。感谢您回答我的问题。我想只有两个，拜托。
一，詹姆斯，我想你曾经说过，你认为视频帐户的盈利能力可以和朋友圈一样大。现在视频帐户的参与度是朋友圈的两倍，我能否了解您对每次参与的广告收入强度的看法？是否有任何原因导致两者无法平衡，这意味着视频帐户的实际总货币化最终比朋友圈大得多，我认为，与您所说的一两年前相比？其次是游戏。我认为不同的管理层成员对内部游戏开发流程持批评态度，只是想了解您对我们拥有相当完整的管道的看法，看起来，在今年剩下的时间里，这是否意味着——或者在您看来请注意，您是否认为过去几年的问题现在已经解决，我们应该期待下半年和未来几年的发射渠道更加一致？谢谢。
詹姆斯·米切尔——首席战略官
嗨，罗宾。谢谢你的问题。第一个，是的，我客观地认为，从像 Meta 这样既经营传统风格又经营短视频的公司的业绩中可以看到，随着时间的推移，短视频的货币化会与传统的社交提要。我们觉得这也是我们正在走的轨迹。
关于第二个问题，我们确实觉得我们已经解决了一些更明显的挑战。毫无疑问，还有其他我们尚未发现的挑战或将来会出现的其他挑战。因此，这是一个永远不会停止的迭代调试过程。但我们觉得我们已经走了——我们已经解决了眼前的重大挑战，这不仅转化为我们现有游戏的更好的参与度和货币化趋势，也转化为我们对新游戏渠道的更大信心。
您提到了我们的内部游戏开发流程。而且我认为，局外人看到腾讯很容易认为有一种游戏开发流程、有一种游戏发行流程、有一种游戏运营思维等等。我能理解为什么这种信念存在。但实际上，这有点像看着迪士尼，假设迪士尼动画工作室、皮克斯工作室、20 世纪福克斯工作室都以同质方式运营，但事实并非如此。
如果你看一下腾讯最大的五款游戏，其中一款是中都的团队制作的，一款是深圳的团队制作的，一款是赫尔辛基的团队制作的，另外两款是赫尔辛基的团队制作的。洛杉矶。这是一个真正的全球性业务，分布在全球，实践在全球不同。因此，不存在单一统一的内部游戏开发流程。当然，我们尝试在创造了这些巨大成功游戏的大型开发工作室之间分享最佳实践和经验教训。
但同样，我谈到的每个工作室，每个工作室都位于国家或世界的不同地区，仍然有自己独特的属性，这是他们优势的一部分。我们的目标是随着时间的推移加强这些优势。这就是我在游戏进程调试方面要说的。
刘炽平——主席
是的。我只是想补充一点，你实际上在游戏团队中使用了“批评”这个词。我认为这不是真的。我认为我们的游戏团队有很多事情做得对，但没有完美的团队，所以没有完美的游戏。
我们正在不断地进行调试的过程，并且我们对外界的这些努力更加透明和诚实。所以，这就是我们讨论我们对游戏团队或游戏所做的改变的原因。我们还相信，我们拥有的一些主要游戏确实是常青游戏，因此当游戏无法运行时，我们不一定将其归咎于游戏的生命周期，而是看看到底有什么错误或存在什么问题。我们实际上可以对未开发的潜力进行一些改变，这样我们就可以真正让游戏成为真正的常青游戏。我认为，这就是为什么我们拥有业内最多的常青游戏，并且可能是业内最多的常青游戏比例。
我们还要重申詹姆斯的观点，多样性实际上非常重要。所以，这就是为什么如果你看看腾讯游戏家族，我们实际上可能拥有世界上最多样化的工作室，所有这些工作室实际上都会以自己的方式工作，以在他们的游戏中取得成功。但与此同时，他们实际上也可以分享经验。因此，希望他们实际上能够比行业其他公司进步得更快。
黄温蒂
谢谢。谢谢大家。我们现在结束网络研讨会。感谢大家今天参加我们的结果网络研讨会。