今天结合指数10月20日的最新估值情况，谈一下当前股市的整体估值水平，以及可能的投资机会在哪里。
从PE分位数的估值表，股市的整体估值仍处于高位，指数投资热度调整为一星。
指数的估值数据在不同周期间是动态变化的，尤其是PE估值与上半年疫情对业绩的影响有关，TTM估值水平偏高也是必然的。这在分析估值数据时，也要参考全年业绩的不平衡因素。
股市具有鲜明的趋利避害特性，所以追涨杀跌现象才会长期存在。股价只是个报价器，短期效应很明显，股市的短期走势和估值高低，与资金流向也有很大关系。比如人民币大幅升值期间，北上资金持续流入A股，推升了优质公司的估值，而港股则相当低迷。
今年以来，港股恒生指数下跌13%左右，而沪深300上涨17%，创业板更是大涨超过52%。两地市场出现了此消彼长的现象。由于港元绑定美元汇率，通过港股通买港股的投资者遭受了双重打击，除了股价的低迷外，还另外承受了汇率的损失。
A股继去年的5G科技概念、猪肉概念等，今年的光伏太阳能、新能源汽车、军工券商和消费医疗都相当威猛，限制资金进入楼市措施进而推升了股市的小繁荣。
在经历了一轮此消彼长的走势后，港股相对A股的估值是相当便宜了，无论是AH股溢价率上看（超过140%），还是估值中枢看，都是显而易见的。港股的定价权还是在国际资金尤其是国外机构资金手中，南下港股通资金毕竟占比仍很小。
所以，目前投资港股是比较好的机会，尤其是A股中的稀缺的港股中概股和优质的小盘股。决定港股走势的不是外资的定价权，不是流动性问题，最终还是靠业绩驱动，靠基本面好公司的估值最终要回归。
美股和港股中，超发的资金仍集中于龙头科技巨头中，大有抱团取暖的意味，这种状态会持续多久也无法判断。
类似白酒食品消费和医药医疗板块，既有当前的确定性预期，又有长期的持续性，长牛股一直比较牛，从指数估值的情况看，好公司同样依然还是很贵，个人判断短期的超额收益很难再持续，还是建议短期回避，尤其是PE超百倍的热门股。主要还是看你投资的着眼点，做长期的可以卧倒不动，消化高估值需要时间，而做短期的还是不建议快速介入。当然以自下而上思维的投资者，主要还是以精选的投资组合为基本出发点。
科技主题相关的指数，科创50、科技龙头、5G通信等，随着股价的大幅回调，当前估值基本达到合理的水平，虽未达到低估的程度，但考虑到科技创新概念的未来预期，配置科技主题指数比较合适。
中概互联指数，与阿里腾讯美团等海外上市的互联网科技公司高度相关，由于这些权重公司的业绩持续增长，当前估值已回归中位偏下区域，指数的表现也相当稳健。
在指数投资方面，中证500和沪深300等指数在跑赢大多数投资者后，估值中枢上移，代表小盘的中证1000和中盘中证5000处于合理估值水平，但代表大盘的中证100和沪深300达到了90%分位位置。
低估值的指数，地产依然低估，处于当前业绩释放和预期恶化的状态，而银行券商和基本面等指数都出现了估值修复。
高估值的指数，恒生指数、H股指数和中证可选指数接近历史高度，确实是虚高，不是真实表现。而医药100和中证白酒，业绩增长下的估值是真实的，是实实在在的处于历史高位。
综上总结三点：
一是我们要动态的看待指数估值数据，下半年的业绩回升会自然拉低指数估值，估值不会显得这么虚高，这需要一个过程。
二是当前是投资港股的机会，要熟悉港股市场特点，选好标的公司做长期投资，注意港股的流动性风险。
三是当前不太适合做指数定投，指数投资优选中概互联、5G通讯和科创50相关的基金，出现阶段性机会。
由于我们无法确切地判断估值的极限和边界，所以估值数据仅是参考，无法预测市场行情的走势。投资有风险，入市须谨慎！
附：最新指数估值表
估值表【按PE分位数排序】
估值表【按类型排序】
指数投资建议新手做指数定投，熟手可做行业、风格和策略性轮动，具体可参考相关基金模拟组合。
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