分众大跌的原因：严谨性揭秘分众一季度的业绩

真的是昨晚熬夜看完的财报，今天上午抽空码的文字，这这这。。我是又多爱。。

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分众财报后次日大跌7%，原因吗，估计就是市场认为分众业绩不达预期喽。

我先说下我的观点和结论：分众2024年一季报的数据确实反应了其经营环境不太乐观。

这个结论并不是因为我们看到的营业收入增长6%，扣非归母净利润增长了18%。

从净利润的角度，这个数据还是很好的。但是报告显现出来的不是已经发生了的一季度，而可能是未来的经营挑战，有些网友已经发现了：就是关于营现金流金额大幅下降的问题。但是我觉得很多人结论猜对，但是过程可能并不是特别清楚。

具体来说：24年Q1比同期的现金流净额少了8亿，其中现金流入少了6.6亿，现金流出端了多了1.8亿左右。

先看现金流出：基本都是经营所需的正常增长，没有看出什么问题。

再看现金流入:收到与经营活动有关的现金，这个大部分是政府补贴，少了1.6亿。最重要的是销售商品收到的现金今年一季度是26亿（VS营业收入27.3亿），去年同期是31亿（VS营业收入25.7亿）。我知道很多人线性的用收现/收入来反映销售经营的质量，但这样理解还不够。

其实现金流的问题不是销售回款的问题，因为一季度的应收账款仅仅增加了1亿左右，从分众历年的情况来算是一个正常的水平。所以销售经营回款没有问题，正常！

在我看来，关键的问题还是在于“合同负债”的大幅减少！

减少了多少呢？2023年Q4合同负债是8.57亿，2024年Q1合同负债是6.38亿，这意味着2024年合同负债减少了2.2亿？还是用24Q1合同负债6.38亿，同比2023年Q1合同负债9.34亿，得出同比下降32%的结论呢？

这样思考都是不对的或者不够严谨。

我们假设2023年年底的合同负债全部于2024年Q1季度确认了，也就是说23年Q4合同负债这部分在2024Q1确认了营业收入，但是没有带来任何现金流入（因为23年收了），所以理论上24Q1的经营带来的现金大约是营业收入-23Q4合同负债+24Q1合同负债=27.3/0.87-8.57+6.38=29亿，但实际是销售商品收到的现金是26亿，相差3亿。这说明2024年实际新增的合同负债大约在3亿左右。用同样的逻辑来推理2023年一季度理论上经营带来的现金流入为25.7/0.87-8.52+9.34=30.4亿，实际销售商品的现金流为31亿，相差0.6亿，这说明实际2023年一季度的新增合同负债为8.7亿，也即将近约9亿左右。

去年一季度新增9亿，今年一季度却只有3亿，这中间的差距（并不是大家看到的去年8.5亿，今年6.4亿这样的合同负债数据）可想而知，因为合同负债非常好的反应了未来的业绩，某种程度上是未来业绩的晴雨表。我想这可能是市场做出悲观投票的原因所在吧！

PS：大家说2023年的大环境不好，不少企业裁员，但是好像今年的环境也不好，甚至是更不好，因为更多企业裁员和停止招人，牛如特斯拉这样的新能源车企都临时取消校招生，某种程度上还是反应了一些情况的。

祝各位五一快乐，港币五一就今天休息，明天正常开市哦

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