雪球关于“财务自由”的讨论不少，国内外Fire运动（Financial Independence, Retire Early ，财务独立早日退休）方兴未艾。在老龄化延迟退休的背景下，个人养老金规划十分重要。另外，强大的投资性现金流能有效提高自信心和道德底线，更可能专注于长期目标和远大理想，有底气抵制不合理甚至违法违规的要求，对个人发展有极大的促进作用。
我很早（参加工作前）就做了养老规划。这些年经过一些打磨，大致梳理出以下流程，供各位球友参考。整个规划分为五部分：
1 思考人生规划
结合整体人生规划，确定其中的财务部分。比如：
（1）打算什么时间退休：65岁还是45岁？
（2）现金流的跨期配置。
开源的角度，规划人力资本。是从事“稳中求进”、“越老越吃香”的工作，还是从事高收入、吃青春饭的工作。前者现金流的久期更长，近期收入低远期收入高。后者反之。这里的工作是广义的，也包括创业。
节流的角度，规划消费。是优先当前消费，改善生活质量，还是适度节俭，提升储蓄率和财富积累速度。
（3）特殊安排。比如，需要留多少钱给家人等等。
2 明确理财目标
这一步，我们需要把人生规划转化成可行的理财目标。
（1）首先根据职业规划和消费水平，粗略估计出未来人生可能的收入和支出现金流。 显然，预测不可能精确，但可以在后续几步设计“意外准备金”来弥补。
举个简单例子：
一线城市土著A先生，25岁参加工作，打算45岁退休。工作期间扣除消费，每年结余70000元，退休第一年每年消费10万元（当前消费水平8万元+意外准备金2万），不留遗产。为简化计算，数据均为扣除CPI后的数值。
根据预期寿命，估计退休后生存时间。为了避免“人活着钱没了”的尴尬，男性按预期寿命80岁粗略估计，女性按85岁估计。
（2）计算目标收益率。这一步可使用Excel软件或金融计算器完成。
还是上面的例子，在Excel中，在A列输入上述现金流，每个数字7代表1年的现金流，共20行（工作20年，每年收入7万），下面是35行 -10（45岁退休，活到80岁共35年，每年支出10万）。
另找一空白单元格，如B1，输入公式：
=IRR(A1:A55)
A1到A55是刚才输入的55条现金流数据对应的区域。按回车后，显示出结果：4%或3.54%。
这个结果的含义：扣除通胀后，每年投资收益率达到3.54%，财务目标可实现。
接着估计实际需要达到的收益率，在3.54%基础上，加上CPI（消费者价格指数）。CPI可以按4-5%估计。结论：未来收益率达到8-8.5%时，这个退休计划是可实现的。
（3）确定可承受的风险水平。
现在是熊市，不少朋友“跌麻了”，说明投资组合风险水平超出了个人承受能力，可能会导致焦虑，甚至恐慌割肉在底部造成永久损失。
每个人能承受的风险水平不一样，如果经过几轮牛熊，可以大致回忆下自己产生严重焦虑、胡乱割肉时，投资组合的回撤幅度是多少。比如Polly本人，能承受的回撤大约是15%。
新人容易高估自己的风险承受能力。原则上，新人能承受的回撤在10%以内。随着投资经验增加，可以按自身情况重新设定风险目标。
（4）投资期限和流动性。明确资金可以有多长时间锁定投资。一般养老储蓄对流动性的需求较低，紧急需求应通过保险、备用金等方式解决。
3 确定资产配置
将上面一步中确定的目标收益、风险和期限、流动性约束，转化成资产配置方案，确定每类资产投多少比例。这里给新人提供一个快速上手参考。
使用2016年10月以来的历史数据，选择嘉实研究阿尔法（接近偏股基金指数）作为股票基金代表，易方达中债新综指作为债券基金代表。假设只投资股票和债券基金，持有期限1年，计算不同股基持有比例和平均收益、最大回撤如下：
根据前面的例子，A先生的目标收益率是8%，风险承受能力是“最大回撤15%”。
使用上面的图，40%的股基仓位对应8.1%的收益率、-10.9%的最大回撤。50%的股基仓位对应9.0%的收益率和-14%的最大回撤。40%-50%的股基仓位是合理的。
如果收益目标和风险目标矛盾，比如有人目标收益20%，能承受的回撤只有10%，很难用公募基金实现上述目标。那么需要重新做上一步，调整个人财务计划，把目标收益率降低到合理范围。
另外，投资期限和流动性需求也影响资产配置。3年以上闲钱才投股票基金，1年以上闲钱才考虑债券基金。
以上确定了长期股债配置比例，就是“战略资产配置”。高手还可以做战术资产配置，可以根据策略研究、股债性价、估值指标等，适当调整股债比例，有可能取得超额收益或降低风险。比如上证3000点附近可以超配股票基金。另外，资产配置可加入国际股票（QDII）、黄金等资产，进一步改善风险收益比。
4 构建投资组合
目前国家制定的养老金税收优惠政策，纳入了符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险以及公募基金等金融产品。以基金为例，主要有以下两种思路：
（1）挑选优秀基金。对新手比较友好的方式，是参考权威榜单，如晨星奖获奖基金。根据球友们的回测，买入晨星奖基金未来收益可能优于平均水平。 下图是2022年晨星奖提名基金。
另外，天天基金评分也可作为参考。
对于熟练玩家，可以根据报告、持仓等信息挖掘黑马基金经理；或者用量化模型筛选基金；根据宏观、策略研究做轮动。博取超额收益是非常专业的事情，不建议大多数散户参与。交给FOF、投顾也是一种办法。
（2）“摊大饼”策略，即低仓位买入大量主动基金，追求主动基金平均收益；或者买入宽基指数基金，追求市场平均收益。买入持仓分散、和偏股基金指数相关度高的单一基金，如嘉实研究阿尔法、兴全优选进取FOF，也可归为该策略。摊大饼策略不参与博弈，享受平均水平的收益，也消除了跑输平均的风险，是一种大智慧。
无论哪种方式，都要按照资产配置中确定的比例，购买相应类别的基金。
回到前面的例子，按照股票基金40-50%，债券基金50-60%来配置。考虑当前股市处于低位，股基可按上限配置50%。
如果用“摊大饼”策略，可以买入$嘉实研究阿尔法股票(F000082)$ 50%，$易方达中债新综合债券指数A(F161119)$ 50%。前者和偏股基金指数相关度高，代替一篮子股基，后者是债券宽基指数基金。
5 做好投后管理
在建好养老基金组合以后，不必过于关注短期涨跌。需要做的主要有三点：
1 定期评估自己的人生规划、理财目标是否有变化。例如，如果薪酬显著提高，可以试着增加投入，缩短养老积累目标完成的时间。如果随着投资经验提升，风险承受能力改善，可以适度提高投资组合的风险水平。在理财目标调整后，资产配置、投资组合应随之调整。
这一步需要警惕，避免根据短期市场涨跌频繁调整理财目标，牛市提升风险偏好、熊市降低风险偏好是大忌，千万小心。
2 再平衡投资组合。随着市场涨跌，每支基金的占比会发生变化。如有新进资金，尽可能把基金的比例恢复到原有水平。举个例子，近期熊市会导致股票基金占比大幅下降，新投入资金主要用于申购股票基金，恢复组合原有比例。
如果按晨星奖、天天评分、多因子量化模型选基金，需要按预先计划定期调整，一般按年度调整。绝对不要按短期业绩频繁操作，短期高收益是未来收益的反向预测指标。
3 监控组合风险和业绩。如果组合长期（如2年）业绩不佳，或最大回撤超预期、心理压力严重，应重新反思理财目标、资产配置、投资策略是否合理，修订投资计划。
以上五步，是Polly的一点心得。欢迎大家一起探讨。更加复杂的养老规划模型，可以参考历史帖子：网页链接。祝各位球友生活幸福，天天开心！
风险提示：文中案例和产品仅用于说明养老规划的方法，并非投资推荐。作为新手教程，模型高度简化，可能存在偏误。历史收益率和风险不能简单外推到未来。
附录 Fire运动，我的信念
拥有强大的投资性现金流，能有效提高自信心和道德底线，更可能专注于长期目标和远大理想，有底气抵制不合理甚至违法违规的要求，对个人发展有极大的促进作用。
历览前贤国与家，成由勤俭破由奢。治好追求面子、好逸恶劳、攀比讲究的“中产脆弱病”，和“消费主义陷阱”做坚决斗争，以勤俭为修身之本。
消费主义陷阱
健康生活
