核心观点
偏股型基金业绩持续性不强。相比长期业绩，过去1年的业绩可能更有价值。
相比主动基金，小规模打新指数基金业绩持续性更好。
正文
大家经常根据历史业绩选择基金，潜在假设是：“历史业绩能反映基金经理的能力，能在未来产生超额收益”。这个假设是否成立？需要寻找业绩可持续的证据。
此前研究了LOF短期（季度）业绩持续性（网页链接），使用横截面分析法，发现场内LOF基金作为偏股型主动基金的代表，业绩持续性存疑，用历史业绩选基金不可靠。季度业绩指标（信息比率）可能有轻微的正向预测能力。年度业绩指标对短期业绩可能有轻微的负向预测能力。盲目追逐年度冠军不可取。
在此基础上，研究基金经理稳定的全市场偏股型基金，以2020-6-30做为研究横截面，观察历史业绩（1，2，3，5年）对未来1年（2020-7到2021-6）的预测能力。
方法
使用choice数据，筛选：
股票型基金、混合型基金，排名第1基金经理任职时间>6年
小规模低偏离度指数基金（纯指数基金）：成立年限>3年，规模<15亿，相对沪深300跟踪误差<1%(排除指数增强)
观察基金经理年限、过去1年、2年、3年、5年业绩、规模对未来1年业绩的影响。业绩指标用信息比率，基准指数沪深300。
结果
单变量回归结果见附录。
过去1年、2年历史数据对未来1年业绩可能有预测能力。对于股票、混合基金，历史业绩的解释能力不到20%。小规模指数基金的历史业绩解释能力接近0.3。
基金经理任职年限和规模，对业绩的影响不显著（P>0.05）。
分析
1 主动股混基金过去1年、2年历史业绩对未来1年业绩可能有预测能力，但效果一般（能解释不到1/5的未来收益）。本文只观察基金经理6年不变的情况，现实可能更残酷。
主动基金超额收益源于押注风格、行业和选股、交易、打新。押注风格和行业“赛道”带来的收益不一定可持续。今天的yyds，明天可能被骂成狗。
当年多数人炒股，投资基金算是站在巨人肩上，有一定优势。随着市场有效性增强，行业轮动加速，持有白马基金躺赢的时代过去了。选择主动基金和选股一样，难度很大。
2 太长的历史数据不一定有效，因为基本面发生了显著变化。刘de侠老师有更严谨的分析，网页链接。使用时间序列显然比用单个截面更有说服力。
短期数据更有效背后的逻辑，可能是行业和因子的动量效应。
3 解决之道：
a.小规模打新指数基金业绩持续性更强，更适合个人投资者直接投资。比起规模，1年期历史业绩是更好的选择指标，它同时包含了规模、打新能力等因素。对同一种指数，直接选择历史业绩（信息比率 or 收益率）最好的即可。
b.再一次站在巨人肩上，持有FOF。数据显示，两支优秀FOF买入并持有3个月，超额收益为正的概率极大。
需要树立总回报观念，不过度关注指数基金、FOF的费率。付费获得超额收益是很明智的。很多人倒腾基金，手续费和损失比FOF收费更高，很残酷的现实。
计划继续持有 $兴全优选进取三个月持有(FOF)(F008145)$ ，$南方全天候策略A(F005215)$ ，也保留一部分LOF做套利。中证红利ETF仍然是第一重仓，低估+打新，小盘+周期正当风口。
附录
基金筛选结果：（非推荐）
小规模指数基金，按近1年业绩筛选（网页链接）
基金经理稳定的股票、混合型基金，1年业绩（信息比率）最佳：
单变量回归：各种因素对未来1年收益的影响
