债券的赌场，Tradeweb上市

每次在港股市场上买卖腾讯的时候，你是不是都要哀叹一声，交易所这抽佣真邪恶啊然后有一天你忽然发现原来香港交易所本身也是上市的，是不是豁然开朗：其实我们既然战胜不了邪恶的那一方，其实可以加入入股他们呢？

$Tradeweb Markets(TW)$是一个固定收益资产及其衍生品的电子交易平台。今天上市，超额认购了，上市定价在区间高端，27元，而且扩大了发行股量（果然邪恶）。共募集11亿美元，总市值约60亿美元。

按照大家戏谑tradejoe为缺德舅的翻译法，tradeweb在本文中也可以翻译成缺德网

我的观点是这种开赌场的生意收钱很爽，债券这门生意有其独特性，算个niche（小独家绝活），第一天应该会高开。但是缺德网目前估值如果比较各个大交易所的话，要贵不少。

我对电子交易行当不太懂，这篇主要是抛砖引玉，希望有行内人士谈谈。

缺德网创立于1996年，发家于美国财政部国债生意。国债这玩意儿可以直接在财政部网站购买。但是一个电子交易平台才能带来更好的流动性，并且提供衍生品。根据招股书，缺德网2019年1月创下日均交易量的纪录，交易量每天624.5亿美元，环比高于去年12月的617亿美元，同比2018年1月更是劲涨21%。二月略下降，具体各种成分见下图。

此山是我开，此树是我栽。六百多亿美元的交易量当然是要让缺德网雁过拔毛的，2018年营收6.8亿美元。没看错，一天交易了六百多亿，结果缺德网一年才赚了六个亿。难怪能做大。缺德网简直是雷锋，$香港交易所(00388)$才是真的缺德啊 想象一下阿里巴巴，拼多多，和京东都是这个比例抽佣它的gmv……

收入来源来看，交易费用，佣金和订阅费用(赌场入场费)是收入大头，超过90%，此外，数据费用也贡献7%。

来自motley傻瓜网

营收方面去年有加速增长的趋势，利润率在去年达到23%，这很了不起了。净利润2017年是下降的，去年劲升，这个我没有细看，也许有一些一次性费用，也许是去年冲上市打鸡血，或者去年股灾，买债的人多了一点。

来自SA

另外值得一提的是，缺德网在2017年成为第一个与中国外汇交易中心(CFETS)连接的离岸交易平台，成为离岸投资者进入“债券通”的主要交易界面。今年二月，中国债券在缺德网上达到每日平均9亿多美元交易量。

估值来看这差不多十倍PS了，基本是要讲一个增长的故事，对于一个二十多岁的公司似乎有点儿勉为其难。PE是四十倍。参考纳斯达克交易所ndaq，芝加哥商品交易所cme的PE都是三十出头。

股权结构稍微提一句，这是黑石集团(BX) （不是blackrock，是blackstone）打包买来的资产，现在是拆包在上市。上市有AB股，原管理团队还是绝对控股。趁着大牛市，黑石卖货卖得可能有点儿黑。但是现在就这么多人买，还就这个价。

总的来说是挺有意思一个公司，稍贵。

$MarketAxess(MKTX)$

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