国有六大行，为什么我选择农业银行

研究银行股3年，最终选择农业银行+招商银行。

买入农行几个月后，意外迎来中特估，又意外成为龙头，目前浮盈30%。

为什么我没有选择众多大V看好的建设银行，或者宇宙行工行，反而选择没人看好的农行。老必觉得有必要记录下来。

一、低成本优势

生意的本质是：低买高卖。

对银行而言，存款利率相当于“进货价”，贷款利率相当于“出货价”。进货价当然是越低越好。

套用银行业的一句俗语：贷款利率高不是真优势，存款利率低才是真优势。

下图是农行有公开数据起，国有六大行的存款付息率。红线是农业银行。

农行的付息率一直是国有大行中是最低的，更别提vs其他股份行、地方行。

这是巨大的竞争优势。

当然投资者必须弄清优势的原因和未来的可持续性？

答案是更均衡的网点布局+众多的网点数量。

截止2022年，农行共有22788个网点，是工行的1.4倍、建行的1.6倍。并且和其他大行只布局发达地区不同，农行既在发达地区有众多网点，县域乡镇也有众多网点。

那未来会不会被其他银行超越？

可以看出15年来，国有大行的网点数量基本没有变化。

一方面是银行新增网点需要银保监会、人民银行等监管机构批准；另一方面银行自身也会考虑新增网点的绩效水平。

比如建行在《2022年报》P187页中就有提及：降低县域营业网点的盈利要求。

二、良好的资产质量和抗风险能力

1、广义不良率

研究银行股3年后，我认为广义不良率（不良+关注）最能反映银行的贷款质量。

它是报表中有问题贷款的“最大敞口”。所以更接近银行真实的不良率。

红线是农业银行。

自2013年供给侧改革后，银行的不良资产达到顶峰，之后逐年下降。

这过程中，农行已经从资产质量最差的国有大行，蜕变为如今资产质量较好的。

2、抗风险能力

当把广义不良率看作真实不良率时，就能计算出广义不良贷款拨备覆盖率。

类似拨备覆盖率-贷款减值准备/不良

广义不良薄被覆盖率=贷款减值准备/不良+关注。红线是农业银行。

农行和邮储是仅有的2个广义拨备覆盖率超过100%的国有大行。

这个指标的意义在于银行的拨备>不良贷款+关注贷款。

剔除了银行将不良贷款伪装成关注类贷款的情况。同时，关注类贷款作为不良贷款的蓄水池，可以更综合的判断银行的抗风险能力。

三、差异化经营

这是农业银行最特别的方面。

对比其他大行，农行的差异化主要在于经营地域全覆盖、业务全覆盖。

根据《农行招股书》P102页：2009年，农行有23624个网点，覆盖全国99.5%的县域。

对比其他大行，2022年工行的县域覆盖率只有86.2%、中行的覆盖率只有63.13%。

同时，和大部分投资者印象不同，农行在长江三角洲、珠江三角洲、环渤海等经济较发达的区域，也有较高的渗透率。

这种网点布局简直就是：西瓜地里散步——左右逢源（圆）。

如果按照地理位置、客户类别划分农业银行业务，可以分为四类：城市-公司业务、城市-个人业务、县域-公司业务、县域-个人业务。

投资者可以看出：

农行在城市、县域、对公、零售都是全覆盖。

并且在这四个领域，至少都是中等偏上的存在。这是一家真正全面、均衡的银行。

老必眼中：农业银行才应该叫“中国银行”

由于银行深受宏观经济影响，宏观又是极复杂的领域。诚实的讲，99.99的%银行股投资者不具备这项能力，包括老必自己。

而农业银行的这个特点很好解决了这个难题。未来中国经济：

无论是走德国模式，还是美国模式；

无论是乡村振兴、共同富裕，还是二八分化、强城更强；

无论是对公爆发，还是深化零售；

农业银行都一定能获取银行股里中等偏上的业绩。这点的确定性相当强。

这就是“稳稳的幸福”。

$农业银行(SH601288)$ $建设银行(SH601939)$ $招商银行(SH600036)$ 

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