齐风股韵第20次线下交流活动
时间：2021.06.
地点：临沂市
第一篇 从中国平安看股市生态
主讲人：刘现伟 君合私募
这个时间提到中国平安，一些人会说你这是和趋势做对，也有一些人说平安不行了，还有说抄底能行吗……。这说明最近的平安比较“火热”，是指跌得“火热”。今天我们就聊聊，平安和股市生态的话题。
首先，先看参与者。所有的参与者无非就是投资人员、管理人员、服务人员。绝大部分都是投资人员，我们也是其中一份子。今天我们就看看投资人群，不同的人有不同的分类，我这里只介绍一下我自己的分类：价值投资与小白。先说小白，这类人员很少，基本上只是乱买一气、乱卖一气，不去看任何东西不去学习任何东西，基本上就属于人傻钱多，这类人员我们没有必要去了解。仅仅聊聊价值投资人群。
我想先给个定义，什么是价值投资人群？
简单来说人群分为三类：一是纯技术投资者；二是纯价值投资者；最后就是价值+技术投资者。
这里强调一下，所谓的技术，就是那种只看图形找买卖点，什么热点基本面啥的都不看，严格按照图形操作。纯技术投资者，我熟悉的人中有三个典型的代表。第一个是中年IT技术工程师，他对技术这种东西如痴如醉，给自己的软件编了N多公式，我看得眼花缭乱，他的愿望就是设计严格的买卖点，玩着玩着去玩期货去了，他认为中国的股票市场不刺激，赚不了大钱。第二个就是一个90年左右的姑娘，广东的，我玩网络游戏认识的。她对热点的敏感度非常高，股市上的热点她基本上都参与，基本上她每次选中的热点股基本上都是所谓的龙一龙二龙三，她有着完美的仓位管理和买卖点管理。她有两条规则，一是三个交易日不赚钱的票严格清仓（基本上没有例外）；二是卖点，因为她持仓的票比较多，平时卖的时候看不过来，她就简单的直接挂涨停价卖。第三个就是另一类人，这类人非常多，他们做T+0操盘，基本上都是团队作战，他们的收益不是很高，但是很稳，我就见过徐州的一个T+0团队，不到40人，年化收益20%左右，基本上每年都能达到，现在管理着5-6亿的规模。
纯价值投资者，这里面的价值是狭义的，就是只买所谓的有价值的企业。一个企业有没有价值，也就是值不值得投资，这个是争议非常大的。而且千人有千个标准。所以说价值投资是一个入门比较容易的投资方式，但是真正在价值投资上获益的人很少很少。所以价值投资又是一个成功比较难的投资方式。
其次，股市说白了就是一个买卖的市场，既然有买卖发生，就有资金流。企业上市相当于增加供给，企业退市相当于减少供给，股市资金只是整体资本市场中一部分，资金的流动方便程度远远大于企业上市退市，所以股票的价格很大一定程度受到股市整体资金的影响。股市整体资金受到什么影响呢？显然就是收益的大小，如果这些资金在股市之外有很好的投资机会，显然股市整体会承压，反之亦然。
下面我们来看一下中国平安：我们第一次建仓开始的时间是2020年9月份，当时也在群里聊过平安价值的话题，当时提示过一个价格77元，说是77元买，5年后（也就是2025年9月），能不能到200元。2020年9月16日和2021年4月22日，平安分红两次一共是每股2.2元，也就是说当时买的，现在的成本是77-2.2=74.8元。现在的价格是65左右，基本上亏损9.8/74.8=13.10%，一共是9个月的时间。第二次加仓的时间是2021年2月3日，考虑到分红后的成本是74元，基本上是那一天的最低价。最后一次加仓是在2021年4月15日，分红后的成本也是74元左右。这里面先不考虑其他操作，仅仅是死死抱着不动。总体的成本基本上在74.5左右，也就是目前65元，亏13%。然后说说为什么买平安。先说2020年为啥买，其实也就是一个图：
这个数据真假我觉得没必要去追究，不过有一点肯定的是，美国每人每个月保费支出占总工资的比例，这个数字我是有概念的。短时间追不上美国，但是几百年后差距一定是很小的。再者，新冠疫情这个事改变了一些财富健康规则，这些东西都对保险公司有利。最后就是平安保险怎么也是保险业前三的存在吧。
下面从生态的角度来看中国平安：
首先，看资金流，众所周知今年大宗商品非常火热，股市环境整体不好这就没什么好说的了。
第二，什么人会买中国平安。小白买的概率很低。纯技术投资者买的概率也不高。剩下的就是纯价值投资和技术价值结合的人会买。我们假设全部是他们买的。
第三，我们来看平安的股价的长期运行是很明显是整体向上的，自2011年以来，很明显的下跌有4次，第1、2次下跌和股市整体的大环境有关，随后的反弹也证明了平安确实是非常优秀的股票。我认为第3次下跌明显弱于大盘，这是为什么？再仔细看一下平安，现在是处于第4次下跌，这次是从2020年12月开始，现在持续下跌，这已经是严重弱于大盘了，这又是为什么？我们来分析下谁会抛弃平安。也就是第3、4次下跌的原因。先说一个就是平安的代理人体制改革，改革的目的是减少代理人数量，提高代理人的“质量”。目前这个结果就是人均保险贡献额提升，人数减少，总额度不如预期，就是不如别的保险公司增长快。这里我们不讨论这个不如别人快对他的估值有什么重大影响（因为东说东有理）。我们这里讨论一下平安为什么这么做。我2016做过保险业务6个月，正好也在平安做的，我刚好能感受到他的淘汰机制，不过我认识的人中到现在一直做的，这些人卖保险确实是优秀，现在他们的收入也非常好。大家都熟悉另外一个代理人机制的行业——房地产，尤其是二手房销售。最早的时候是没有底薪的，当然也没有保险的，现在链家、德佑是有底薪的（有没有保险我没去确认）。链家、德佑可以实行底薪制度，保险行业会不会？如果实行的话，那我们再回过头看他现在的代理人体制改革是否合适呢？另外一个就是平安这几年投资了大量的房地产项目，今年在华夏幸福上损失惨重，然后就出现很多乱七八糟的声音……，对于这个事我不知道大家怎么看，反正我的观点是，这个投资损失是平安投资的一部分，这么多年整体来看，平安的投资水平是没问题的，这个损失是正常的一个结果，没必要大惊小怪。再说了，平安投资地产的资金是什么资金，有人知道吗？第一次转让价格23.655元（2018-8-10），第二次转让价格24.597元（2019-2）。当然还有其他敞口我就不再浪费时间去列举了。对这个有意义的自己去查公告。最后我们就来说说平安收购方正集团的事。这个具体的方案、资源等这里就不浪费时间了，感兴趣的朋友自己去查研报就行了。不过我提醒你们一点，研报一般都是写的这个收购比较好的方面，实际上卖好东西的时候一定有附带产品的。我有幸参与过工程机械行业的重整，我告诉你们的是重整结果是非常大的利好。我能想到导致平安第3、4次大幅下跌的影响也就这么多了。现在来看看谁会抛弃他？这里我们就不再细说了，大家自己去体会。其实，对于平安这种公司，我想说的是他们主动的变革这种重大决定，像代理人改革，甚至是收购方正集团，他们内部都有一个非常昂贵的团队去做测算的，普通人没必要操那个心，也操不了那个心。
最后，我想和大家聊的就是“我认为”这个词。前面我总结的平安利空及其解读都是“我认为”概念。投资大师李录在北大光华管理学院价值投资课上有一段话这样说的：“价值投资的基本概念只有四个。第一，股票是对公司的部分所有权，而不仅仅是可以买卖的一张纸。第二，安全边际。投资的本质是对未来进行预测，而我们对未来无法精确预测，只能得到一个概率，所以需要预留安全边际。第三，市场先生。市场的存在是为了你来服务的，不是来指导你的。第四，能力圈。投资人需要通过长期的学习建立一个属于自己的能力圈，然后在能力圈范围之内去做投资。”我第一次看到这段话的时候，想了很久，我觉得这四点归纳起来就是第四点——能力圈。大家都看过好多投资方面的书籍，也能总结出一些宝贵的经验，但是我想说的是你没法复制一个同样的投资，同一个人在不同的时间也很难复制一个同样的投资，这就是能力圈的结果。我们经常被要求推荐股票，也有人让我们去分析他们的股票，其实这些东西基本上都没有意义的，因为你不可能完全理解他们的能力圈的，所以最后的结论是千差万别的。
注：齐风股韵线下交流分享原文有作整理，文章中提到的标的仅供投资理念分享，不作任何推荐，盈亏自负。
$中国平安(SH601318)$ $中国平安(02318)$
@闲人老胡 @猴市盛宴-风云 @jackienihao @杠六九@文宽自由之路 @指数基金 @知合_ @价值投资的小白 @股树长青 @橙心财经 @闲人老胡 @草帽路飞 @胖扎特 @价投杨小胖 @城南花已开_R