本期基金经理标签：
投资理念标签：行业景气度、自下而上、PEG
风格标签：成长
行业标签：新能源车、光伏、电子、农林牧渔
本期基金经理介绍：
杜猛，2002年任天同证券研究员，2003年至2004年任中原证券研究员，2004至2006年任国信证券研究员，2006年至2007年任中银国际证券研究员，2007年10月加入上投摩根基金，历任行业专家、基金经理助理、基金经理、总经理助理/国内权益投资一部总监兼资深基金经理。杜猛拥有11年基金经理投资年限，在管产品4只，管理规模172.33亿。代表产品上投摩根新兴动力，2011年7月起担任基金经理，任职期间收益率同类排名2/261，年化回报19.74%（截至2022/7/8）。
正文：
1.1 基金经理投资理念
（1）投资框架和选股理念
杜猛对新兴产业研究早、理解深、经验足，2002年起担任电气设备研究员，曾入围新财富最佳分析师。2011年起陆续投资消费电子、新能源、高端制造等领域，最早一批投资新兴产业的基金经理。
杜猛认为权益投资更多的还是投资这个时代优秀的行业和上市公司，顺应时代的发展，寻找景气行业中的优质企业，通过业绩的增长为组合贡献超额收益。主要的选股指标还是PEG，如果再未来三年的增速还是很高，对估值的容忍度也会高一些。对于波动会通过仓位、行业的相关性来对冲产品的波动。目前行业集中度控制在20-30%左右。
具体到选股上，首先是要选对行业、赛道，行业，要选到蓝海，不要去红海，尽可能的在这种高增长行业里面去选择股票，才能有诞生更多的成长性的公司或者牛股的可能；第二，选择好公司，有几个标准包括，一是经营效率高，必须在财务数据上表现出其比竞争对手要高一些，最主要的体现指标是ROE。二是公司的创始人或者管理层是否有进取心和执行力，坚定推进目标。
（2）投资中小市值成长股的原因
每个阶段中成长性行业的定义都不一样，20年前房地产是非常好的行业，10年前电子是很好的行业，过去几年是新能源。
现在组合中的公司很多涨到2000-3000亿，但刚买入的时候只有200-300亿。例如五年前的隆基、通威只有300-500亿市值的公司，因此更多的超额收益应该来自中盘的公司，所以选择行业非常重要。
1.2 基金经理市场观点
（1）市场展望
今年疫情有结构性的冲击，但随着市场的复苏基金净值已经回到年初的水平。展望后市，对于指数的走势很难判断，对于经济和消费的复苏目前还是有一定影响，但市场仍然有机会，系统性的风险不大，可以挑选一些结构性品种。
（2）基金行业配置
目前行业配置和一季度相比差异不大，上投摩根新兴动力在光伏和电动车中的配置比例仍然维持，但行业中的结构有所变化。
光伏配置了比较多的硅料，以通威股份为主，从通威股份目前的状态看，市场仍然对通威股份有所低估。通威股份不光有硅料也有电池片，未来也会有组件，公司的一体化会做的更好，市场对他的长期价值仍没有发现；光伏行业中还买了一些硅片的环节，虽然硅片的新进入者比较多，但竞争格局仍然比较好；对于逆变器，市场给他的估值相对过高，因此目前配置的较少；组件环节的目前估值相对合理，也有所配置。
电动车原来的配置是中下游各占1/3，在二季度对上游继续增加，降低了中游材料的配置，增加了下游电池和整车的配置。在成本端过去始终担心碳酸锂的价格，但碳酸锂可能仍然会比较紧张，但除了碳酸锂，其他环节的成本已经开始下降。从整车的角度看，车的量越来越大，成本的压力也会逐渐变小。
（3）对猪周期的看法
从基本面看，猪价已经开启了上行的周期，在未来半年到一年中会出现beta的行情，相关优秀的公司也会有一些alpha的行情，对牧原股份比较乐观，可能牧原股份的盈利会创出历史新高。
（4）对港股的看法
对港股的投资比例不是特别大，港股的标的主要是互联网和消费行业，互联网的公司仍然需要一段时间去开发自己的增长点。
（5）对电子行业的看法
目前电子配置比较少，半导体和消费电子估值可能受到压制，需求在下行的周期中，除了一些细分赛道需求还可以。
（6）对汽车行业的看法
汽车的总体需求比较稳定，增量主要在新能源汽车领域，新势力中主要看谁能够做出好的产品。汽车企业中，目前BYD是最有机会跑出来的公司。汽车零部件的公司机会更大，特别是在电动化中具备增量的公司。
（7）对周期行业的看法
煤炭可能会有价值重估的机会，基础的能源需求仍在，并且供给在收缩，未来的增速可能会相对稳定。
（8）对军工行业的看法
军工行业的景气度目前比较稳定，但军工的超额收益和行业增长前景没有很好的体现，且波动比较大。
（9）对消费行业的看法
机会可能会出现在明年，消费中可以选择的方向很多。
附：上投摩根新兴动力一季度持仓
调研日期：2022年7月
风险提示：基金经理短期的观点可能发生变化，不作为投资建议