各位投资人，

iMeigu Fund截至2016年6月30日的净值尚未公布，但是预计相对5月份，仍然继续下调，也就意味着我们今年上半年回撤超过20%，这主要发生在5月和6月份。因为这几天我们的一部分持仓股连续下跌，有投资人询问相关的投资事宜，所以我觉得有必要现在总结和说明一下。对大家来说，净值只是个结果，中间隔着我们，因此非常理解大家对我们决策、操作思路了解的需求。

如大家所看到那样，私有化的中概股再次出现了股价大幅度的回落，这次引发的原因是中国监管层政策的变化，直接导致部分公司私有化邀约被撤回。坦白讲，中概私有化遭遇国内监管政策的风险，是超出我们的预期，对我们来说是个黑天鹅事件。这带给我们的教训是，高度依赖于政府政策以及管理层人性的投资，还谈不上确定性。虽然我们在标的选择上，已经避开了私有化价格过高、行业借壳受限的行业。在圈定的几家公司里（中星微电子、奇虎、爱康国宾、世纪互联、航美传媒等），采取了轮替的办法，将价差小的，挪到价差大的，所以曾经在76清空了奇虎，5.5清空过航美传媒; 我们也曾在50多、40多买过奇虎，4快多、3块多、两块多买过航美传媒。但最近航美传媒和世纪互联的暴跌，对我们5月和6月份的净值造成非常大的影响。

即便如此，经历过了去年42美元的奇虎，此时此刻，我觉得仍可以平静面对。虽然这一次下跌的原因与此前有所不同，而且导致部分公司的私有化直接被撤回，但每次在下跌中买入，我们其实都思考下面的几个问题：

1，公司是造假的吗？
2，公司基本面是否已经恶化？
3，如果没了私有化，公司营收和利润是否受损？
4，如果没了私有化，是否愿意以现在的价格买入并持有？

可以非常肯定的是，这些公司的经营状况，并不会因为私有化成败而恶化，反而是在过去一年多里，营收大多是在增长。股价的短期涨跌，是市场参与者的情绪决定的。市场恐慌的时候，呈现暴跌，暴跌本身又会加剧恐慌。如果历史可以假设，我们在市场开始恐慌的时候清仓，市场开始回暖的时候买进，世界该多美好，但这不太现实。对于市场恐慌和市场回暖的判断，每天都有人预测，也总有一部分预估正确，但是同一个人预测正确的概率，很难超过50%。市场参与者分别是无数独立的个体，他们各自的情绪，受宏观、微观、个人经历、认知能力、社交圈甚至当天的天气等各种因素影响，如同执政者的喜好一样， 难以预估和控制。唯有公司本身的价值，是可测量的。

回到公司本身，航美传媒现在的价格已经远远低于公司每股现金。现在市场担忧的是，之前将子公司75%出售给龙德而获得21亿人民币的交易，由于一些诉讼纠纷可能被取消。从上海金桥停牌公告以及航美传媒年报披露的信息来看，交易取消最大的可能是因为航美传媒自己要求的“买回”卖掉的资产，从年报披露的财务数据看，该资产的收益大幅超出了预期。另外，世纪互联，作为中国第一的第三方IDC服务商，2万多个机柜的规模，以及CDN、和微软合作等云服务，不到10亿美元的市值，完全超出想象。

每次大动荡，最困难的时候，往往也意味着最好的机遇。在私有化这个前提消失后，套利资金的出逃，股价下跌，反而创造了绝好的买入机会。比如YY，我们此前并不持有，最近开始买入。YY是视频直播行业的主要参与者和受益者，近两亿美元的年利润，营收还保持高速增长，市值却不到20亿美元了。

私有化对长期投资者是巨大的伤害。中概股大规模的私有化不仅仅将股价上限封死了，还导致投资者失去持续投资中国互联网的机会。其实，如果不考虑短期的影响，作为美股中概的长期投资者，我内心更希望他们多数都留在美股。私有化套利，是很短期的偶然性的行为，无法作为长期投资策略。尘归尘，土归土，潮水褪去，安心做股东。感谢大家的理解和支持。

梁剑

2016年7月7日