2021年会有很多人赔钱,因为大部分实体生意不好做,同时股市近2年平均年化30%左右,这会增加很多资金进入,但其实很多公司业绩一般,尤其是所谓的高端白酒,其明显在走美国70年代“漂亮50”的老路,所以2021年很可能发生“均值回归”,尤其是下半年,因为那时候国家可能会加速收紧信用及货币政策。
在这种背景下,配资思想其实需要以防守为重,也就是寻找2020年没怎么涨过的股票,或者不受待见的股票,甚至是那些创出新低的股票。也就是时刻谨记:繁荣是衰退的种子。
我觉得$同仁堂(SH600085)$ 被低估了,因为其在近2年的上涨背景下,居然创出近5年新低,当下300多亿的市值,估计还不够“同仁堂”这个品牌的价值。同时股息率在3.18%左右,有一定格雷厄姆所言的安全边际效应,和近6000亿元市值的恒瑞医药,以及1600亿市值的片仔癀比,同仁堂似乎跌落于一个被“遗忘的世界”。
全年几乎也没什么券商研报,说明主流机构对于“兴趣淡漠”,而对于价投者而言,这恰恰是值得兴奋的。
目前,其动态市盈率分位点为28.41%,不含商誉市净率分位点为0.21%,动态市销率分位点为8.19%,所以即使和自己比,也算低估,尤其考虑到pb比较低(当然港股的$同仁堂科技(01666)$ 更低),一旦2021年大盘行情走低,其防守性更好。
当下大部分投资者都觉得未来是创新药的天下,故而中药估值受到压抑,但中医即便只是一种文化,也有存在的价值,何况其也长期存在各大实体医院(中医创口和中医药房),所以其渊远性被低估了。也就是,同仁堂这种企业很可能几百年之后依然存在,这意味着按照dcf估值法(巴菲特唯一任何的估值法),其经营周期长,所以现金流折算周期也长,故而其蕴含的内在价值应该比较大。
从2019年数据看,毛利大概47%,营收约133亿元,净利15.62亿元。但是注意,其管理费用率高达10.14%,营销费用率19.75%,所以导致全年三项费用率高达30.5%,这在很大程度上,降低了净利率,也是投资者看不上的地方,觉得国企管理,闲人多,效率低,所以盈利能力差。但是同仁堂从2001年上市,至今19年,每年都分红,包括2005年以及2008年,2012年等大盘暴跌的年份,其实这已经暗示出它的“骨骼惊奇”,也就是即便“管理层如此垃圾”,“体制弊病如此之多”,“西药持续性挑战中药”,但其实同仁堂经营依然说的过去,至少账面还有能力持续19年分红,仅此一项,恐怕就能让A股几千家公司汗颜吧,所以需要重新审视同仁堂的价值。
另外,由于产能在扩建中,所以账面有些固定资产的摊销折旧啥的(好几年了),让投资者担心,营收净利增速也受到影响。以至于很多机构投资者都失去信心了,认为在牛市背景下,这个公司没有故事可讲,尤其是“产能不能释放的话,归母扣非净利增速没有想象空间”,这导致其近几年持续受到冷遇,公募看重净值排名,私募害怕赎回压力,在本质上他们都是 “中短期主义的信徒”(即便说长期主义最多的也是他们),所以面对资管行业的“人格分裂”,同仁堂这种磨磨叽叽的股票,自然不受待见。
但我默默的关注它,因为有很多时候,即便你懂得价投所有的概念和技巧,也经常抄袭雪球大V的作业,但依然无法挣钱。在这个市场里面,你必须保持里尔克所言的“古老的敌意”,也就是有一套自己的投资哲学系统,然后坚守,不怕与世界为敌。