焦化作为黑色行业中主要的污染源之一，且在产能去化落后于钢铁、煤炭的背景下，市场预期其或将成为环保治理的重要对象，环保影响逐步走强。2018年6月末“蓝天保卫战三年计划”的提出将焦化限产的明确要求：加大落后产能淘汰和过剩产能压减力度;严格执行质量、环保、能耗、安全等法规标准;修订《产业结构调整指导目录》，提高重点区域过剩产能淘汰标准;重点区域加大独立焦化企业淘汰力度，京津冀及周边地区实施“以钢定焦”，力争2020年炼焦产能与钢铁产能比达到0.4左右，三年计划将环保炒作推向高峰。
目前了解到的产能淘汰方面，进程整体不及预期。1.大型焦企进度缓慢，仍有1-2年的建设周期;小型焦企对淘汰产能态度相对消极，综合考虑行业发展前景和环保投入，更多愿以出售产能或者被兼并重组的方式退出。2.环保达标和配套化产产能的焦企或将延缓产能淘汰，其中环保配套达标焦企产能淘汰期限延长至5年，不达标焦企缓冲期限为2年。
现状 利润快速收缩，中小型焦企逐步进入盈亏边缘，关注后续是否主动限产
1) 焦炭现货下调至第四轮，中小型焦企利润收缩明显，部分焦企反应已至盈亏边缘;大型焦企价格反应相对滞后，仍保有一定利润，在200-300元/吨区间。
2) 煤焦油、粗苯和甲醇等化产价格大幅下跌加速焦化利润下滑。
3) 本次利润收缩最明显的是成本端的韧性，导致焦化向下游压缩空间有限。
4) 若利润端继续收缩，根据历史经验，焦企有望逐步主动限产;最快打至成本位置的可能是内蒙地区，后续关注其开工动态。
在此背景下，我们来了解下： $陕西黑猫(SH601015)$ 经营模式为循环经济产业链：利用洗精煤炼焦生产焦炭，焦炉煤气回收煤焦油、粗苯 等初产品，净化后煤气生产甲醇，甲醇弛放气用于生产 1,4-丁二醇，洗煤副产品煤泥、中煤用于发电，电厂灰渣制砖，电和蒸汽供给公司内部其他生产单位使用。
黑猫主打的就是循环经济，公司于 2003 年创建之初即开始运用循环经济产业链的理念进行设计，起步设计为四个项目，即“120 万吨/年的焦化项目”、“10 万吨/年的 甲醇项目”、“2×12MW 的发电机组项目”和“8,000 万块/年的粉煤灰制砖项目”，是国内最早一批 以循环经济的方式打造煤焦化产业链的独立焦化企业之一。
黑猫抓住焦炭行业落实国家要求严格产业准入、淘汰落后产能、推进兼并重组的产业政策机 遇，通过整合、收购，由公司子公司龙门煤化建设 400 万吨/年冶金焦、25 万吨/年 LNG 和 20 万 吨/年甲醇的综合利用项目。龙门煤化“年产 48 万吨尿素项目”在“400 万吨/年焦化技改项目” 的基础上，提取焦炉煤气和剩余的氢气、二氧化碳和氮气生产合成氨联产尿素，尽可能的实现对 现有资源的进一步综合利用。
国家政策是已钢定焦，焦钢比要达到0.4，按道理独立焦企是会被限制的！
延伸阅读：金马能源投资价值分析 昨天说 金马能源 低估PE2.85 ，但同样是独立焦企的金马产能210万吨，市值22亿港币。而黑猫有520万吨！！规模效应明显。从市值上比差距不大。
那么问题来了？以循环经济为招牌，还做的有声有色会被政策打击吗？![[为什么]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_14_doubt.png?v=1 "[为什么]"){kind=small}
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