金马能源投资价值分析

$金马能源(06885)$  主业是生产及销售焦炭及焦化副产品。金马通过五个部门经营业务。分别为：焦炭部门、焦化副产品部门、衍生性化学品部门、能源产品和贸易部门。

上半年收益约32.94亿元人民币，同比增长约31.2%；毛利约5.77亿元，同比增长约41.6%；毛利率约17.5%，同比增长约11.3%；权益所有人溢利约3.71亿元，同比增长约48.3%；每股基本盈利0.68元，中期派息每股0.05元。

收益方面，期内焦炭分部是公司的最大业务分部，所得收益约18.97亿元，贡献公司总收益的约57.6%，焦炭分部的分部毛利率约为25%，同比增长30.2%；

衍生性化学品分部是第二大业务分部，所得收益约7.04亿元，贡献公司总收益的约21.4%，其分部毛利率约为10.3%，同比增长27.16%；

贸易分部是第三大业务分部，所得收益约5.57亿元，贡献公司总收益的约16.9%，其分部毛利率约为1.1%，同比下降57.7%；

能源产品分部是第四大业务分部，所得约收益1.24亿元，贡献公司总收益的约3.8%，其分部毛利率约为30%，同比下降9.6%

销售方面，成本约27.17亿元，同比增加约29.1%，主要是由于制造分部的原材料（主要为煤炭、粗苯、煤焦油）成本增加所致。

制造分部的煤炭成本约15.61亿元，同比增加4.9%，主要受煤炭的平均购买价上升所带动；粗苯成本约人民币2.78亿元，同比增加约17.6%，主要是由于加工量上升；煤焦油成本约1.41亿元，同比增加28.9%，主要是由于焦油的平均购买价增加至2,939.9元；产生煤气成本同比减少约220万元，主要是由于销售量减少令其所占生产成本减少；贸易分部的销售成本约5.5亿元，同比增加约332.5%，主要是煤炭贸易量增加约634.5%所致。

焦炭年产能210万吨（乾基），粗苯及煤焦油的加工能力分别约为每年12万吨及18万吨。同时，煤气产能亦保持每年10亿立方米。截止上半年，公司售出约110万吨焦炭（湿基）。公司在3月启动新建成的液化天然气生产设施，预期将实现每年约1.23亿立方米的液化天然气产能。

截止上半年，公司计息借款约为人民币9.45亿元，较去年底增加66.7%，融资成本约为2160万元，占相关期间公司的总收益约0.7%。借款增加主要是为稳定现金流，为公司发展做好资金储备。

焦炭上半年的平均出厂价格是含税2100。

关于焦炭价格的展望我再补充一点，下半年焦炭价格好过上半年，去过2300。目前，国内像江苏省所有的焦化企业、包括钢铁厂自有的焦炭企业都在减少。为什么？因为这个环保政策，“蓝天保卫战”，包括山东、河北也是在减少，当然河南也有影响。目前来看，我们认为这个环保政策还会持续，一持续这个供需就会发生变化，价格还是比较乐观的。

现在焦炭行业有点专营了、有门槛了，因为现在是有钱即使20亿、30亿，国家已经不批了，这个行业是会不断缩小的。

现在全国大概有四五十家焦化企业，金马现在在全国大概在38、39，包括宝钢、马钢这些本身有焦化企业的钢厂算在内。如果扣掉这些钢厂，独立焦化企业中，金马大概排在17、18，全国超过200万吨的焦化企业不到14家。

四个加气站的投资，在商业用地方面原本测算的是300万一亩，而政府招商引资优惠政策给金马优惠到60万一亩，每亩地就省下了240万，所以土地价格省下了很多投入。金马四个加气站的投资额总共不超过8000万，主要是土地价格省下了很多。

金马从建厂到现在没有亏损过！只是15年利润比较低，包括2008年经历金融风暴，金马自建厂15个年头从来没有亏损过，市场不好的时候也有盈利，市场最好的时候，我们的盈利是比同行更多的！

目前的市值港股对比A股确实便宜！A股标的$陕西黑猫(SH601015)$ $美锦能源(SZ000723)$ 都是焦化企业，看市值就可以了。熊市无聊，拓展一下能力圈，以前都看不上焦化，现在捡起来看看。不构成建议！盈亏自负。本人不持有上述标的！

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